加元近期受到一系列负面因素影响，对加国房地产市场稳定的担忧尤甚。野村认为非银贷款机构Home Capital Group(HCG)遭储户挤兑的个例事件，并不能反映更广泛的市场；虽然仍然存在风险，但整个加拿大经济可能走向拐点的市场期待似乎言过其实了。
随着油价前景的改善，以及市场负面情绪的消解，野村认为可以通过看空期权组合，在美元/加元回撤中获利，推荐美元/加元2月期卖权看空价差(1.34/1.31)交易。
点此交易美元/加元加元相关的负面情绪已达到顶峰？
加元相关的市场情绪最近已经明显倒向负面，引起投资者担忧的因素非常多。
对美加贸易关系前景的忧虑，4月底5月初的油价回落，不及预期的经济数据，权威信用评级机构穆迪下调加拿大六大银行信用评级，以及围绕加拿大房地产市场愈发紧张的情绪，都让加元未来走势阴云密布。
尤其是最后这个因素显然已成为市场焦点，甚至有人指出非银贷款机构方面的事态恶化，可能会成为更广泛房地产市场隐患的导火索。因此，加元目前计入了更高的风险溢价，使得美元/加元汇价猛涨，超过了基本驱动因素（如油价和利差）所能支撑的水平（下图）。
看似逆市场而动的加元视角野村认为可以通过看空期权组合在美元/加元回撤中获利，推荐美元/加元2月期卖权看空价差(1.34/1.31)交易，最大收益倍数（比成本）约为5.7。
本交易逻辑如下：代表市场负面情绪的空仓持有已经达到历史高点（下图），强弩之末的空仓很容易受到加拿大楼市情绪转好、略超预期的经济数据和油价的上涨影响。
油价将继续获得支撑。
俄罗斯和沙特阿拉伯目前均倾向于将OPEC减产计划再延长9个月，至2018年第一季度。5月25日将举行OPEC会晤，根据沙特能源部长Al-Falih目前放出的口风，OPEC成员国之间已经达成了“普遍共识”。未来这也将有助于缓和美国原油增产带来的冲击，以及国际原油市场供求关系的再平衡。
全球增长动能仍呈现良好态势，美国原油库存的季节性下降效果初现。美国能源部数据显示，截止5月5日单周库存下降创本年内最大跌幅（下图）。
近期对加拿大楼市的过度关注。
虽然金融系统稳定和高涨的房价仍将是市场关注的焦点和中期面临的风险，但是影响HCG的问题不应被视为更广泛市场存在隐患的信号。 事实上，根据其“金融体系审查”（FSR），加拿大央行行长Poloz指出，高房价是“担忧重点”，然而HCG目前的情况是“特殊的”，他没有看到任何证据表明，问题正在向金融系统的其他部分传播。野村认为，由于担忧房地产市场危在旦夕，而附加在加元上的额外风险溢价，终将有所缓解。这将在下文中进一步做出解释。
在最近的七国集团会议之后，加拿大央行行长Poloz和财政部长Morneau表示，在与美国财政部长Mnuchin会晤后，对北美自由贸易协定（NAFTA）的重新谈判态度“积极”。
市场对楼市担忧的减少以及一些积极数据的增加，都可能使得加拿大的2年期互换利率（目前为99基点）反弹至近期市场美元/加元之前的交易水平（105-108基点）
这也应当会对加元形成支撑。
野村还强调，美联储在宣布政策紧缩的例会之后，美元往往会回吐此前涨势（下图）。FOMC在6月14日例会上加息25个基点的市场预期已经完全被计入了市场定价，市场更有可能将注意力放在6月8日的欧洲央行例会以及会上对欧元区货币前景的相应调整；野村相信这种加息后美元走软的趋势将继续下去。
目前对加拿大楼市的担忧似乎夸大了市场参与者对加拿大楼市乃至对金融体系和实体经济的潜在负面溢出效应的担忧有所增加。虽然HCG的事件表明，金融稳定性风险可能是持续不确定性的根源，但我们认为市场可能夸大了当前的情况，并且错误地将一个小的非银贷款机构的流动性压力，作为加拿大房地产市场毕竟崩盘的号角。
野村认为本轮美元/加元的强势上行，市场情绪驱动要远高于实质成因；预期加拿大楼市风险终将冷却下来，而不是加剧升级。
围绕HCG事件有两点为市场所忽略：一是HCG的房贷规模相对较小，仅限于以安大略省为主的非银贷款，而且以其200亿加元的体量，不足加拿大全国1.4万亿加元房贷市场的1.5%；二是目前HCG面临的困境是流动性不足，而非资产质量有问题， 2016年年末HCG出借的房贷仅有0.3%被评估为坏账，而且就算是这一部分也没有被打包成衍生品，而是老老实实地呆在HCG的资产负债表上，储户挤兑体现的更多的是公司运作层面上的问题，对更广大的市场没有借鉴意义。
当然，加拿大高涨的房价，以及处于历史高位的家庭负债（目前家庭债务/收入比率接近170％）增加了市场担忧。
不过野村认为，仔细观察加拿大的经济发展情况会发现，虽然总体措施显示房价涨幅有所上涨，但这掩盖了安大略省（如多伦多）和不列颠哥伦比亚省（如温哥华）等地区不成比例的快速增长（下图）。
需求和供应方面的因素，导致了这些领域的急剧上升，其中包括强劲的人口增长，劳动力市场的反弹，低利率，土地使用限制和外国投资者的需求。
然而，加拿大央行还指出，一些投机要素也可能是导致价格上涨的原因。为了缓解这些因素，遏制金融风险，决策者们采取了宏观审慎的政策，加强了贷款标准，并推行劝阻海外投资流入的措施。
这种政策组合似乎已经在不列颠哥伦比亚省市场中初尝成效，应该从金融稳定的正面角度予以看待。
随着时间的推移，其他市场的房价涨幅也应该会随着各种政策的贯彻落实而逐步降温。
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