即便没有特朗普政策利好 美国银行股也有望上涨

即便没有特朗普政策利好 美国银行股也有望上涨

近来美国银行股涨势陷入停滞，原因是人们对特朗普促进经济增长并实施改革的能力日渐怀疑。但基本面因素仍支持持有银行股。

美国大选结束后，受乐观情绪推动，银行股成为股市中的最大赢家之一，但是此后银行股的涨势陷入停滞，原因是人们对美国总统特朗普(Donald Trump)促进经济增长并实施改革的能力日渐怀疑。

伴随着股价的起落，银行稳健的基本面和合理的估值似乎被投资者遗忘了。其他类股也许需要看到经济增速显著回升或政府大刀阔斧的减税举措才能上涨。但是银行股不同，鉴于美联储正在渐进加息，而且该行业具有足够的资本缓冲，此外政府将实施一些相对简单的监管改革，不管情况如何银行股前景都向好。

KBW纳斯达克银行指数在美国大选后的一个月里飙升了24%，但是自12月初以来基本持平。一些抑制大盘上涨的因素也对银行股构成拖累，例如，特朗普的政策面临不确定性，以及他是否有能力促进经济增长并放松监管等。

尤其是特朗普放松金融监管的议程依然十分含糊，令人沮丧。一些空缺的关键监管职位（例如美联储负责监管的副主席一职）仍没有得到填补。有关应该如何调整银行业监管的执行层全面规划可能要等到今年年底才会成形。

尽管如此，从去年11月前就开始形成的趋势来看，仍有充分理由看涨银行股。

首先，美国经济虽然没有高歌猛进，但一直在稳步增长。强劲的就业数据继续为美联储进一步加息提供依据。短期利率攀升将对美国银行业构成重大利好，因为许多银行贷款按伦敦银行同业拆息(Libor)等短期基准利率定价。因此，从大型银行披露的信息看，相比长期利率，现阶段短期利率的走势对银行来说更重要。

其次，银行已经建立了大量过剩的资本缓冲，预计在今年的压力测试过后银行将以提高股息和回购股票形式把这部分过剩资本返还给股东。就部分美国大型银行而言，派出的资金规模可能相当于其12个月净利润的100%以上。

最后一点，美国政府内部终于开始形成一种共识：金融监管的某些方面已经变得过于繁琐，即便是奥巴马(Obama)执政时期的一些官员也都持这种观点。近期离职的前美联储监管部门核心官员塔鲁洛(Daniel Tarullo)也曾表示，他对简化银行年度压力测试及放松沃尔克规则(Volcker rule)的执行力度持开放态度。塔鲁洛在任时并不受华尔街欢迎。

监管部门可能相对较快地对沃尔克规则采取行动，从而允许银行增加交易活动并降低合规成本。2018年压力测试的难度如果降低，由此可能仍进一步提高银行的资本回报。这两个目标都可能在无需美国国会采取行动的情况下得以实现。

据管理KBW纳斯达克银行指数的Keefe, Bruyette and Woods称，该指数目前的市净率约为1.3倍。去年的大多数时间，该指数的市净率约为1倍。

美国股市上银行股的市 率已不太可能回升至金融危机前较为普遍的2倍或以上水平。不过，如果美联储继续加息，美国政府采取即便是最基本的监管放松措施，那么按当前股价计算的银行股市净率还有上升空间。即使特朗普的重大承诺无法兑现，情况也将如此。