“恐慌指数”之父：波动率低迷并非“新常态”

昨日（5月25日）“恐慌指数”VIX盘中跌破10之后，今日欧市早盘持续低走，在10下方徘徊。今年年初至今，种种政治地缘风险为广大投资者密切关注，但市场波动性却下滑至2014年以来的最低水平，股票一类风险资产表现出众，标普纳指频创新高。

近日，“恐慌指数”VIX（衡量标普500期权隐含波动率）联合创造人、曼氏集团旗下AHL量化部门首席执行官Sandy Rattray对投资者发出明确警告，他认为目前低迷的实际波动率不可以被视为市场“新常态”，投资者们大大低估了尾部风险。

Rattray称，历史周期经验表明，在波动性长期维持在低水平时，做空波动率的交易往往受到市场欢迎，在波动性激增之后反而受到冷落，这跟一般的投资常识恰恰相反。所以虽然当前投资者纷纷做空波动率，但在Rattray看来这并不意外。他称：从历史角度来看，似乎总会有新的一批投资者低估短期波动性的重大风险，并为此付出高昂的代价。

Rattray建议，做空波动率的交易只能构成投资组合的一小部分，而且应该有明确的风险管理程序；如果投资者不遵守这两条准则，可能会面临重大风险。

这些波动率空头对市场的影响力，在Rattray看来也不如往常一般呼风唤雨，事实上，反映隐含波动率的VIX走势，与实际市场波动性的低迷现状保持着高度一致；现在标普500指数的30日实际波动率约为6.6，VIX约为10.6，而两者之间的长期价差约为3至4个点。