5月27日，当前，向实体经济“输血”的工作正在加班加点地进行。对于中国人民银行向国家金融体系注入的资金，有多少钱能够以贷款的形式流向实体经济由国内的各大银行来决定。
中国的货币乘数——得到最广泛应用的M2指标与央行创造的基础货币量的比率——已经攀升至1997年有记录以来的最高水平。数据显示，每一元的基础货币能够在实体经济中扩张5倍。
#图1#中国货币乘数（单位：倍）
处于高位的货币乘数有助于补偿中国储户和公司在国外投资所造成的资本外流。同时这也有助于经济增长适度地保持在高于6.5%的政府目标，尽管中国的领导层正试图控制金融体系的过度杠杆。
不过彭博资讯亚洲首席经济学家奥尔利克（Tom Orlik）表示，中国人民银行加大基础货币供应并不意味着这些资金能够用在正确的地方。过于随意或有风险的贷款可能对经济产生反向作用——本周穆迪下调中国评级，正是突出了这种担忧。
据中国国际金融公司（简称中金公司）Eva Yi领导的经济学家团队最近发布的报告显示，未来中国政府遏制风险债务发行的努力可能会限制货币乘数，在这种情况下，中国人民银行可能需要通过公开市场操作来加强干预，以确保有足够的流动性来保持经济增长的势头。
此外，进一步的限制因素：银行间市场的融资成本已经高于各大银行的贷款利率上限，这降低了银行的利润率。
一旦银行停止发放贷款，那么货币乘数可能会同样地突然减速。
#图2#银行间市场的融资成本超过银行贷款利率（单位：%）
灰色线：1年期上海银行间拆放利率；蓝色线：1年期贷款基础利率中金公司首席宏观经济分析师朱启兵认为，鉴于金融去杠杠化的目标，中国人民银行可能会允许货币供应量增长略低于12%的年度目标，但预计不会突然放慢速度。
中国社会科学院研究员Jin Bei指出，在2020年之前，中国潜在的经济增长将会低于6%，之后将会进一步放缓。如果他的预测成为现实，那么货币乘数将会遭遇严重压力。
朱启兵表示：“由于银行无法将所有资金通过贷款流向实体经济，货币乘数在4月份正接近极限。信贷扩张的步伐很可能会放缓。”
评论 (0)