作为国内首批按市场化运作设立的本土创投机构，达晨创投成立于2000年4月。背靠国资背景的湖南电广传媒，低调内敛、稳健务实，是达晨一直以来传递给外界的印象，然而17年的专业沉淀和资源积累，收获的斐然成绩早已让达晨在创投界确立了领军地位，期间其荣获了清科“2012年中国最佳创业投资机构”、“2015年中国最佳创业投资机构”、“2015年中国最佳退出创业投资机构”、“2016年中国创业投资机构前十”等多项荣誉。根据广证恒生多渠道搜集到的数据，截至目前达晨创投已投企业已超过400家，挂牌上市项目达130个，在达晨投资的典型案例中，爱尔眼科、网宿科技、分众传媒等目前市值已达几百亿甚至上千亿。在投资方向上，达晨一直以擅长投资本土传统企业著称，并由此在创投界有了“土狼”之称，2013年下半年达晨寻求专业化转型，开始调整自己的投资体系，并建立了TMT、医疗健康、消费服务、节能环保和新材料、智能制造、大数据、军工七大行业投资部门。为客观展现达晨创投的发展状况，我们将从专业的角度，以客观数据，从基金设立、投资成果、投资风格及投后管理四个层面进行深入剖析。
基金设立层面，根据达晨创投官网，截止目前达晨创投共管理18期基金，管理基金总规模200亿元。广证恒生对从清科私募通数据库中整理得到的达晨旗下30只基金进行统计分析：基金设立时间集中在2007年、2011年和2016年，分别为5只、7只和6只；设立的基金绝大部分为创业基金，30只基金中19只为创业基金，占比63%，其余37%为成长基金；基金的资本类型上绝大部分为本土基金，30只基金中28只为本土基金，占比97.67%；56%的基金规模位于5亿元及以下区间，32%位于10亿元以上，平均每只基金规模为9.54亿元。
投资成果层面，对达晨创投截至2017年5月2日75个新三板挂牌项目（62个投后挂牌）和55个IPO项目（含1个借壳；54个为沪深上市，1个为纳斯达克上市）进行多角度剖析：
1. 2015年迎来项目证券化高峰，挂牌上市项目达35个，其中挂牌新三板23个，沪深上市12个。
新三板项目证券化进程较沪深项目快，62个投后挂牌新三板的项目与54个沪深上市项目初投与挂牌上市平均时间距离分别为2.82年和3.69年。
2.沪深项目投资收益情况较新三板项目优，由于75家挂牌新三板的企业目前达晨创投绝大部分仍未退出且位于十大股东行列，因此将采用截至2017年5月2日的投资浮盈亏数据，作为对达晨创投新三板挂牌企业投资收益情况的大致反映（利用截至2017年5月2日的最新收盘价进行估值，无交易的企业以最新增发价或转让价估值；忽略投资期间的分红，仅分析资本利得），75家挂牌新三板的企业（45家有数据）平均投资浮盈4917.83万元，平均IRR为43.01%；由于54家沪深上市的企业目前达晨创投及其旗下基金已绝大部分不在十大股东行列，部分已减持股份或已实现退出，考虑到可获取数据有限，因此将采用股权解禁首日的投资浮盈亏数据（利用解禁首日收盘价进行估值），作为对达晨创投沪深上市企业投资收益情况的大致反映（股权未解禁的企业则使用截至2017年5月2日的投资浮盈亏数据），54家沪深上市的企业（52家有数据）平均投资浮盈3.34亿元，平均IRR 64.12%。
3.挂牌新三板的企业挂牌当年营收和利润较优，沪深上市的企业上市当年ROE和营收成长性较优，62家投后挂牌新三板的企业中挂牌当年营收和归母净利润高于同行业同期市场中位数水平的企业占比分别为73.91%和65.22%，54家沪深上市的企业中上市当年ROE和营收同比增长率高于同行业同期沪深市场中位数水平的企业占比分别为82.69%和63.46%。
投资风格层面，广证恒生结合清科私募通数据库、投中数据库和IT桔子等多个数据渠道综合整理得到达晨创投截至2017年5月2日的407个投资项目，共计442个投资事件的投资情况，并进行多维度剖析：1. 2011年、2015年和2016年为达晨创投的投资高峰期，分别实现75、57、55次投资；项目追投比例较低，仅8.11%，407个项目中31个一次追投，2个两次追投，首次追投与初投平均时间距离为1.20年。
项目平均单次投资3312.83万元，单次投资金额主要分布在1千万到5千万元区间，占比62.02%。
2.参与A轮投资的比例最大，为62.91%；广东和北京地区项目最多，分别占比26.78%和20.39%；扩张期和成熟期项目占比最大，投资时54.89%的项目处于扩张期，27.01%的项目处于成熟期；合投项目最多的前两大机构为深创投和中科招商，分别为12个和7个。
投后管理层面，达晨创投通过整合各方面资源，实践“生态+平台”模式，为企业提供多元化、专业化、针对性的增值服务：委派董事或监事，130个挂牌上市项目中，达晨创投委派了董事或监事的有103个项目，占比79.23%；成立机构战略合作联盟，自2013年以来连续四年先后与4批共计40家机构联袂合作，打造中小企业金融生态平台；成立企业家俱乐部，企业资源有效整合，打造“达晨系”企业沟通交流和资源共享平台；打造达晨行业生态圈，先后发起成立军工产业联盟、“互联网+体育中国会”、“看见未来”B2B战略联盟、中国大数据产业生态联盟等多个行业生态联盟，通过打造达晨行业生态圈，将投资企业的增值服务做深做细，以期形成自身的独特优势。
1. 达晨创投的基金设立——18期基金总规模200亿元，具体包括30只基金达晨创投官网显示，截止目前，达晨创投共管理18期基金，管理基金总规模200亿元。广证恒生通过清科私募通数据库对达晨创投旗下基金进行整理，共得到了30只基金，其中基金管理人主要为达晨创投子公司达晨财智创业投资管理有限公司，此外还有达晨财智子公司湖南达晨文化旅游创业投资管理有限公司（管理“湖南文旅”基金），以及与达晨创投相同股东的深圳市达晨财经顾问有限公司（管理“达晨财富”基金）。
1.1 基金设立时间集中在2007年、2011年和2016年，分别为5只、7只和6只达晨创投旗下30只基金中，设立时间最早的为2001年设立的“达晨创业”，其次为2007年设立的“达晨财信”和“达晨兴业”；2007年共设立了5只基金，2008年设立了1只，2009年设立了2只，2010年设立了4只，2011年设立了7只，2012年设立了2只，2013年和2014年各设立了1只，2016年设立了6只。
可见，达晨创投旗下基金设立时间集中在2007年、2011年和2016年。
1.2 30只基金中创业基金和成长基金分别占比63%和37%，本土基金占比93%根据清科私募通数据库获取基金类型，得到30只基金中绝大部分为创业基金，共19只，占比63%；其余11只为成长基金，占比37%。
根据清科私募通数据库获取基金资本类型，得到30只基金中绝大部分为本土基金，共28只，占比93%；其余1只为外资基金，达晨美元；另1只为中外合资基金，兰草基金Ⅰ。
1.3 30只基金平均规模为9.54亿元，56%的基金规模位于5亿元及以下区间根据清科私募通数据库统计了每只基金的募资情况即基金规模，由于部分数据存在欠缺且基金规模仅为目标规模，因此统计结果仅供参考。
根据私募通已得数据，平均每只基金规模为9.54亿元，其中目标规模最大的为2014年设立的“达晨创荣”，为50亿元，其次为2011年设立的“达晨恒泰”35亿元，2010年设立的“湖南文旅”30亿元；目标规模最小的为2012年设立的“达晨聚圣”，仅6400万元。从目标规模的分布来看，除去缺乏数据的部分基金，达晨创投旗下基金规模绝大部分位于5亿元及以下区间，占比56%，同时10亿元以上规模的基金也不少，达32%，位于5到10亿元区间的基金则仅占比12%。
2. 达晨创投的投资成果——75个项目挂牌新三板，55个项目IPO（含1个借壳）
达晨创投官网显示，截至目前达晨创投已有66家企业上市，74家企业在新三板挂牌，另有13家企业完成IPO预披露等待证监会审核。通过Wind前十大股东的搜索，结合达晨创投官网列出的投资案例，共收集到截至2017年5月2日达晨创投及旗下基金75个挂牌新三板项目和55个IPO项目（含1个借壳上市项目）
。75个新三板挂牌项目中62个为投后挂牌项目（含2个挂牌前已退出），13个为挂牌后投资项目；55个IPO项目中沪深上市项目54个（含1个上市前已退出，1个借壳上市），纳斯达克上市项目1个。
2.1 62家投后挂牌新三板的企业中2015年和2016年挂牌数量最多，分别为23家和24家62家投后挂牌新三板的企业（含2家挂牌前已退出）中，除雅路智能1家企业在分层前已退市，基础层企业有45家，创新层企业有16家；实行做市转让的有14家，实行协议转让的有48家。具体挂牌时间分布为，最早为2012年挂牌的武大科技（基础层），其次为2013年挂牌的四维传媒（创新层）；2014年挂牌的有11家，包括基础层6家、创新层5家；2015年挂牌的有23家，包括基础层14家、创新层9家；2016年挂牌的有24家，包括基础层企业22家、创新层1家以及分层前已退市的1家。
可以看到，2015年和2016年为达晨创投标的企业在新三板挂牌的两个高峰期（23家和24家）。
2.2 62家投后挂牌新三板的企业初投与挂牌平均时间距离为2.82年62家投后挂牌新三板的企业初始投资与挂牌平均时间距离为2.82年，其中时间距离分布在1年及1年以下的有10家，1到3年区间的有29家，3到5年区间的有15家，5年以上的有8家。
可见，达晨创投新三板挂牌企业的初始投资和挂牌时间距离绝大部分分布在1到3年区间。
时间距离最长的为2005年6月投资的瑞立科密（833321.OC），2015年8月挂牌新三板，时间距离长达10.18年；时间距离最短的为2016年8月投资的宸瑞股份（839404.OC），2016年10月挂牌新三板，时间距离仅0.16年，两个月不到。
2.3 75家挂牌新三板的企业挂牌当年营收和归母净利润较优（高于同行业同期市场中位数水平比例为73.91%和65.22%）
除去业绩情况不明确的4家企业及挂牌前已退出的2家企业，75家挂牌新三板的企业挂牌当年营业收入中位数为1.20亿元，其中高于同行业同期新三板市场中位数水平的企业有51家，占比73.91%；营收同比增长率中位数为20.72 %，其中高于同行业同期新三板市场中位数水平的企业有38家，占比55.07%。
营收最高的企业为资本货物行业的景津环保（832899.OC）15.83亿元；营收最低的企业为制药生物科技与生命科学行业的滨会生物（834925.OC）8.80万元。营收同比增长率最高的企业为软件与服务行业的快拍物联（835101.OC）495.66%；营收同比增长率最低的企业为能源Ⅱ行业的海王星（833445.OC）-67.85%。
除去业绩情况不明确的4家企业及挂牌前已退出的2家企业，75家挂牌新三板的企业挂牌当年归母净利润中位数为1261.58万元，其中高于同行业同期新三板市场中位数水平的企业有45家，占比65.22%；归母净利润同比增长率中位数为21.56%，其中高于同行业同期新三板市场中位数水平的企业有36家，占比52.17%。
归母净利润最高的企业为资本货物行业的景津环保（832899.OC）1.43亿元；归母净利润最低的企业为软件与服务行业的爱尚鲜花（836638.OC）-5954.70万元。归母净利润同比增长率最高的企业为商业和专业服务行业的中惠旅（834260.OC）27115.66%；归母净利润同比增长率最低的企业为资本货物行业的宏邦节水（836382.OC）-2423.59%。
除去业绩情况不明确的4家企业及挂牌前已退出的2家企业，75家挂牌新三板的企业挂牌当年ROE中位数为11.61%，其中高于同行业同期新三板市场中位数水平的企业有31家，占比44.93%。
ROE最高的企业为资本货物行业的博德维（836646.OC）45.72%；ROE最低的企业为软件与服务行业的爱尚鲜花（836638.OC）-185.07%。
2.4 75家挂牌新三板的企业截至目前平均投资浮盈4917.83万元，平均IRR 43.01%由于75家挂牌新三板的企业目前达晨创投及其旗下基金绝大部分仍未退出且位于十大股东行列，因此将采用截至2017年5月2日的投资浮盈亏数据，作为对达晨创投新三板挂牌企业投资收益情况的大致反映（利用截至2017年5月2日的最新收盘价进行估值，无交易的企业以最新增发价或转让价估值；忽略投资期间的分红，仅分析资本利得）。然而，由于部分企业既无交易价格也无增发转让价格（个别已退市），部分企业存在减持情况无法追踪其金额，以及个别企业未披露投资金额，导致30家企业无法分析其投资收益情况。
75家挂牌新三板的企业中除去两家未披露投资金额的企业，总涉及投资金额21.99亿元，除去无法分析投资收益情况的企业，剩余45家企业截至2017年5月2日投资整体浮盈22.13亿元，平均浮盈4917.83万元，平均IRR为43.01%。
其中包含了挂牌前已退出的同望科技（430653.OC，2008年投资，2011年退出，2014年挂牌）和海王星（833445.OC，2014年8月投资，2015年4月退出，2015年9月挂牌），采用的是实际退出盈亏，同望科技退出收益957.84万元，退出IRR 21.93%；海王星退出收益210万元，退出IRR6.41%。
具体来看，投资浮盈亏方面，截至2017年5月2日37家保持投资浮盈态势，7家处于投资浮亏状态，1家处于浮盈亏平衡状态。其中投资浮盈过亿的企业有5家，分别为2012年投资的体育之窗（834358.OC，投资浮盈5.23亿元）、2010年投资的华图教育（830858.OC，投资浮盈5.15亿元）、2014年投资的泰久信息（833181.OC，投资浮盈2.19亿元）、2011年投资的奥迪威（832491.OC，投资浮盈1.98亿元）和盛景网联（833010.OC，投资浮盈1.18亿元）。
内部收益率方面，截至2017年5月2日，投资内部收益率超过100%的企业有5家，其中 2016年12月投资的利扬芯片（833474.OC）以387.57%拔得头筹，其次为2016年8月投资的沈氏节能（831224.OC，IRR为107.06%）、2016年12月投资的爱可生（832768.OC，IRR为105.67%）、2014年投资的泰久信息（833181.OC，IRR为103.31%）、2017年1月投资的滨会生物（834925.OC，IRR为101.81%）。值得指出的是，内部收益率前五的企业中，除泰久信息为投后挂牌企业外，其余四家均为挂牌新三板后投资。
2.5 54家沪深上市的企业中2015年和2017年上市数量最多，分别为12家和13家54家沪深上市企业中主板上市6家，中小板上市17家，创业板上市31家。上市方式方面，53家通过IPO上市，1家通过借壳上市（分众传媒002027.SZ）。
具体的上市时间分布为，最早的为2006年中小板上市的同洲电子（002052.SZ ），其次为2008年中小板上市的拓维信息（002261.SZ ）；2009年上市的有5家，包括中小板上市2家和创业板上市3家；2010年上市的有7家，包括主板和中小板上市各1家、创业板上市5家；2011年上市的有4家，包括中小板和创业板上市各2家；2012年上市的有7家，包括主板上市1家、中小板上市2家和创业板上市4家；2013年无标的企业上市；2014年创业板上市1家；2015年上市的有12家，包括主板上市2家、中小板上市3家和创业板上市7家；2016年上市的有3家，包括主板、中小板和创业板上市各1家，2017年至今上市的有13家，包括主板上市1家、中小板上市4家和创业板上市8家。
可以看到，2015年和2017年为达晨创投标的企业在沪深上市的两个高峰期（12家和13家），此外达晨创投沪深企业绝大部分于创业板上市（57%）。
2.6 54家沪深上市的企业初投与上市平均时间距离为3.69年54家沪深上市的企业的初始投资日期和上市日期平均时间距离为3.69年，其中时间距离分布在1年及1年以下的仅1家，1到3年区间的有21家，3到5年区间的有17家，5年以上的有15家。
可见，达晨创投沪深上市的企业初始投资和上市时间距离整体较新三板挂牌企业长，时间距离在3年以上的企业达32家，占比59%。
除去上市前已退出的键桥通讯（002316.SZ，2001年投资，2004年退出，2009年上市），时间距离最长的为2007年10月投资的华友钴业（603799.SH），2015年1月主板上市，时间距离长达7.30年；除去借壳上市的分众传媒（002027.SZ，2015年5月投资，2015年12月借壳上市），时间距离最短的为2009年9月投资的晨光生物（300138.SZ），2010年11月创业板上市，时间距离仅1.11年。
2.7 54家沪深上市的企业上市当年ROE和营收成长性较优（高于同行业同期市场中位数水平的比例为82.69%和63.46%）
除去借壳上市和上市前已退出的2家企业，54家沪深上市的企业上市当年营业收入中位数为5.00亿元，其中高于同行业同期沪深市场中位数水平的企业有8家，占比15.38%；营收同比增长率中位数为16.52%，其中高于同行业同期沪深市场中位数水平的企业有33家，占比63.46%。
营收最高的企业为媒体Ⅱ行业的中国电影（600977.SH）78.41亿元；营收最低的企业为制药生物科技与生命科学行业的博济医药（300404.SZ）1.27亿元。营收同比增长率最高的企业为软件与服务行业的吉比特（603444.SH）335.08%；营收同比增长率最低的企业为技术硬件与设备行业的瀛通通讯（002861.SZ）-21.32%。
除去借壳上市和上市前已退出的2家企业，54家沪深上市的企业上市当年归母净利润中位数为6120.36万元，其中高于同行业同期沪深市场中位数水平的企业有22家，占比42.31%；归母净利润同比增长率中位数为15.88%，其中高于同行业同期沪深市场中位数水平的企业有28家，占比51.85%。
归母净利润最高的企业为媒体Ⅱ行业的中国电影（600977.SH）9.17亿元；归母净利润最低的企业为材料Ⅱ行业的华友钴业（603799.SH）-2.46亿元。归母净利润同比增长率最高的企业为软件与服务行业的吉比特（603444.SH）234.59%；归母净利润同比增长率最低的企业为材料Ⅱ行业的华友钴业（603799.SH）-269.22%。
除去借壳上市和上市前已退出的2家企业，54家沪深上市的企业上市当年ROE中位数为13.91%，其中高于同行业同期沪深市场中位数水平的企业有43家，占比82.69%。
ROE最高的企业为软件与服务行业的吉比特（603444.SH）78.90%；ROE最低的企业为材料Ⅱ行业的华友钴业（603799.SH）-9.97%。
可以看到，中国电影（600977.SH）为上市当年营收和归母净利。
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