近日，中国信托业协会公布了2017年第1季度信托行业经营数据，信托行业继续良好表现，信托资产规模已经接近22万亿元，规模再创新高，增速达到32.48%，上升步伐加快，经营业绩较2016年有所修复，信托风险项目规模小幅上升，不良率继续下降，行业整体发展向好，内部分化依然明显，行业景气度有所上升。本文主要从数据之间的4个背离与矛盾中，把握这一轮信托快速增长的实质。
一、信托资产规模增速与信托业务收入增速的背离
一季度，信托公司信托业务增量不增收，信托业务增速继续加快，而信托业务收入基本与2016年同期持平，增速继续放缓，信托业务收入效应并不明显，并发生了增速轨迹的背离。这背后部分反映了信托业务规模增速周期以及信托业务收入增速周期的不一致性，但是更反映了当下拉动信托资产规模高速增长的主要是通道业务，所能创造的收入水平进一步弱化。
二、集合资金信托占比与信托公司主动管理能力背离
截至2017年3月末，集合资金信托占比上升至36.59%，这是自2016年3季度以来连续第三个季度保持了上升态势，而单一资金信托2013年第3季度以来持续下降，下降幅度超过了20个百分点。通常分为集合资金信托是信托公司主动参与管理的，而单一资金信托则是以通道业务为主，那么这种趋势应该意味着信托公司主动管理能力的增强，但是事实是否是这样呢？从信托公司年报主被动管理信托项目划分看，自2013年，主动管理信托项目规模就已开始持续下降，截至2016年末，存续主动管理项目占比已经下降至34%，基本与集合资金信托占比走势呈现相反的趋势，信托行业主动管理能力是有所退缩的，而不是进一步提升。这种背离可能在于集合资金信托和单一资金信托与通常的主被动管理项目在内涵上有交集，但是由于假集合的增多以及机构投资者的增多，集合资金信托和单一资金信托可能已不再是判断主被动管理的非常准确的指标了。
三、营业收入增速与利润总额增速的背离
从历史趋势看，信托行业营业收入增速和利润总额增速基本非常接进，差距不大，而且营业收入增速要快于利润总额增速，然而2016年第3季度，这种上述规律发生了逆转，2017年第1季度，信托公司营业收入增速为0.84%，但是较去年同期由负转正，而利润总额增速达到11.11%，二者差距达到10个多百分点。剔除掉营业外收益，从营业收入到利润总额的转化只差营业支出，相比较而言，业务及管理费相对较为稳定，而营业税及附加、资产减值则成为近年来形成营业收入和利润总额增速分化和背离的关键变量，2016年5月金融行业正式实施营改增，营业收入不再含税，而营业税基附加也大幅下降，从而降低营业支出，提高利润总额，这一增一减中拉大了收入和利润之间的增速差距，营改增对于收入和利润增速的影响将在2017年二季度逐步消失。
四、信托资金行业配置的背离
从信托资金行业配置看信托资产增长的拉动力，一季度金融机构、房地产、证券投资三大领域是新增信托流向的重点领域，三个领域增速均超过了50%，而基础建设行业投向基本维持10%左右的低速增长，工商企业投向领域增速已经有一定放缓，在2016年4季度出现拐点，而自2016年3季度开始加速的金融机构、房地产和证券投资领域仍没有放缓迹象，房地产投向伴随宏观调控以及监管窗口指导力度的增长有可能2季度开始放缓；证券投资投向在2016年2季度才达到周期低点加之下半年资本市场投资机遇要大于上半年，因此增速拐点可能会在四季度才会显现；金融机构投向中很大一部分是资管嵌套，这是自二季度以来的重点监管领域，二季度以后市场需求可能有所放缓，不过考虑2016年2季度的低基数效应，增速拐点可能在下半年出现。
五、信托行业展望
资产规模方面，此轮信托业繁荣周期主要还是受到券商资管、基金子公司非标业务、通道业务监管力度增大，通道业务回流拉动，因而规模效应大于收入效应，有助于信托业景气度的回升，但对于信托行业发展质量改善帮助不大，而且目前看财产权信托逐步成为新兴的通道业务渠道，主要满足于其他金融机构资产腾挪和包装需求，后续将可能得到更严格监管。从历史趋势看，信托行业新增信托规模增速上升周期持续4-5个季度，本轮信托行业周期定点可能出现在二季度，全年信托资产增速呈现前高后低的走势，预计2017年末信托行业增速可能回来至20%左右。
从信托公司业绩看，固有业务受到去年低基数以及资本市场投资机会增大的有力带动，增速会有较明显上升，而信托业务不仅面临优质资产的稀缺，也面临资金端募资成本的压力，主动管理信托业务难有大作为，导致信托业务依然平稳低速增长。预计全年信托行业利润总额增速大概在10%左右。
从信托公司转型发展看，信托公司转型发展进入瓶颈期，主要在于信托行业通道业务需求增大，延缓了部分信托公司转型动力，新上市、新增资、新到任经营层信托公司短期业绩压力增大，仍需要更加依赖拓展传统业务提升短期业绩水平，信托公司创新发展进入调整周期，在过去多年的各类业务创新后，真正能够大规模复制而且盈利模式清晰的创新业务非常少，信托公司需要反思和更加明确创新和转型路径。当然，转型发展是一个漫长过程，从内部管理、体制机制等方面需要全面到位，是一个系统工程，目前还很少看到这方面的更大力度的调整，信托业还需要更多时间结合内外部环境，充分发挥自身优势，做出调整和自我变革。长期看，信托行业发展质量提升以及稳健可持续性发展依然面临挑战。
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