维持通胀在一定水平是美联储最重要的目标，且通胀是美联储决策所依据的最重要的指标之一。然而，当前美国通胀数据疲弱，股市基于通胀预期而下跌，但是美联储近期的加息决策似乎并未考虑到疲软的通胀，
难道美联储要放弃这一指标了吗？
同时，投资者也心生疑问：
如果美联储持续加息，疲软通胀是否会侵蚀美国经济持续增长的信心？
摩根士丹利近日撰文指出，近期美国通胀的疲软是由一些特殊和意外的因素造成的，料未来经济依然强劲。而低通胀叠加强劲经济增长对于股市来说是积极信号。美联储和美国政府保持经济过热或者过冷，这支持其继续看涨标普指数的观点。
耶伦国会证词后，市场聚焦“通胀”问题
在耶伦国会证词后，市场对于通胀关注的热度明显提升。耶伦表示：
密切关注通胀发展，仍相信拉低近期通胀的因素是暂时的；
2%是对称性通胀目标，而不是上限，现在断言通胀不会向2%迈进为时尚早。
本月美国通胀数据面临两个利好因素：
耶伦称，美元持续下滑，导致美国进口价格温和上涨，表明阶段美元的跌势已经开启潜在输入性通胀；
美农产品近期出现明显涨幅，过去两个月，大米期货涨幅近30%，小麦期货涨幅近15%，这显示最终将传导至食品价格出现上涨两个不利因素：
尽管7月以来显示企稳姿态，但能源价格6月环同比仍处下滑态势；
原本有较好预期的非农薪酬增长并不明显
综上初判，6月美国通胀扣除能源及食品的核心通胀将恢复上升势头，而CPI同比由于基数原因，仍有可能小幅下滑，但环比大概率出现提升。
在美2月CPI触及2.7%增长高位，3月开始同比持续出现回落后，本月通胀仍有可能继续小幅下滑，
但环比及核心通胀已经显露企稳回升形态，未来数月通胀料或有可能进入稳定回升周期。即使通胀意外短期有所反复，按美联储判断，在较低通胀情况下依然可能会继续紧缩之路。
低通胀从何而来，是暂时的吗？
大摩指出，通胀减速主要发生在通信服务、医疗、服装和房屋租赁行业。虽然这些部门明显拉低了整体通胀，但是有些因素表明，通胀下降并不一定意味着经济增长的普遍放缓。
通信服务价格增长的疲软反映了其无线通信服务中“无限流量”业务的调整。
医疗价格下降的原因是联邦层面上对医疗保险价格进行立法限制，以及在州一级对于“医疗补助”的增长缺乏偿付。
服装行业价格下降的原因是产能过剩，以及受到网络零售渠道的冲击。
住房成本的下降也有可能是供给过剩引起的，近期一线城市有大量可供出租的房屋上市，而且高级住房租赁价格也有下降。房屋租赁价格的下降可能还会持续一段时间（尽管新屋开工数据下滑，但是在建的多户型单位仍处于历史最高水平），而服装业的长期转型也可能已经开始。
大摩认为，这些因素都较为特殊，并不是经济的下滑引起的，预计未来经济的增长仍然向好，并足以支持股票市场的乐观前景。
菲利普斯曲线是否失效？
通过深入研究菲利普斯曲线（Phillips curve，反应了失业率和通胀之间的反向关系）的适用性，大摩发现，低通胀并不一定是经济大规模下滑造成的。
美联储对于菲利普斯曲线很有信心并对未来的通胀保持乐观，大摩同意美联储的这个观点，菲利普斯曲线对于通胀篮子里的特定部分（大约一半商品）很适用，比如说房屋租赁等。
另外，尽管劳动力市场紧缩，但是还有其他因素影响通胀：
1、通胀预期下降
2、近些年美元的上涨
3、产能过剩、供给过剩问题
4、产品和服务质量调整
这些原因导致通胀也不太可能来到2%。
考虑到上面所提到的通缩，菲利普斯曲线的局限性使其对于“劳动力市场紧缩驱动整体核心通胀”这个问题上存在数学上的困难。
美联储对菲利普斯曲线有信心
丹斯克银行(Danske Bank)近日曾撰文称，美联储6月升息发出了一个明确的信号，即其加息并没有像它之前所声称的那样将依赖数据，仍偏向利率正常化。
丹斯克表示，至少美联储更多关注的是失业率，而不是较低的工资增长、通胀和通胀预期。
原因是美联储主席耶伦对菲利普斯曲线有信心，她在新闻发布会上反复说，紧缩的劳动力市场应足以最终推高工资增长和通货膨胀。
问题是，紧张的劳动力市场并不是工资增长唯一的因素，因多年来低通胀的第二轮效应将令工资增长受到打击。当员工期望通货膨胀仍然很低，他们可以忍受低工资增长，因实际工资增长可能仍然可靠。
丹斯克预计美联储今年将在12月再次加息，因其专注于失业率与宽松的金融环境。通过跳过九月，美联储可以对最近几个月的低通胀率是否是暂时性的问题作出更进一步的澄清。相反，该行预计美联储将在9月公布资产负债表计划。
美联储9月或暂停加息
菲利普斯曲线的局限或使美联储的最大化就业以及营造稳定的物价水平（通胀目标为2%）这两个目标遭遇些许困境，因此，大摩预期美联储9月或将暂停加息。
虽然美联储仍对菲利普斯曲线有信心，认为劳动力市场紧缩会驱动通胀上行，但是如果最终这没有成为现实，美联储或将放慢加息进程。大摩认为，美国就业强劲、商业投资增长使得美国经济稳定增长，美联储采取渐近加息步伐，这二者的结合非常有利于股市持续上涨、收益增长以及风险溢价正常化。
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尽管核心CPI可能仍处于低位，但很可能保持在一个稳定的区间内（短期内在1.5%-2%）。因为这可能会暂时阻止美联储暂时采取激进的政策立场，所以大摩认为这会是股票的最佳投资点。当核心通货膨胀率开始超过2%的水平，股票的市盈率将趋向于收缩。
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