收益率曲线如此平坦 美国金融股凭什么领涨？

今年以来，美国国债收益率曲线的平坦化，让金融业利差重新收窄。分析认为，美国通胀及实际GDP下行的趋势短期内难以改变，收益率曲线难以重新变陡，因此金融股要持续领涨美股不太可能。

既然利差是金融行业重要的收益来源，那么在收益率曲线不断平坦化的今天，金融股还能继续领涨美股么？

近期美国多家大行陆续公布的财报，让金融股的表现再度成为关注焦点。而金融业，尤其是银行业收益的一个重要来源，就是长期贷款收益和短期融资成本之间的差额。衡量这种收益水平最好的一个指标，就是美国10年期和3个月期国债利差。

在2016年中到年底，美国国债收益率曲线出现了一波陡峭化趋势，美国10年期和3个月期国债利差的扩大，令银行业享受到一段美好时光。但随后收益率曲线重新平坦化，这种状况也成为今年金融板块难以突破箱体震荡的重要压制因素。

收益率曲线能否重新陡峭化，就成了金融股能否向上突破的关键问题。而在目前阶段，收益率曲线变陡，就要求美国通胀或者实际经济增速走高。Knowledge Leaders Capital博客作者Bryce Coward的下面这张两图展示了美国10年期和3个月期国债利差与美国通胀和实际GDP增速具有很高的相关性。

Coward认为，自2011年来美国通胀就不断下行，2015年一季度以来美国实际GDP增速也在降低，而这种趋势短期内不太可能改变，因此难以支撑收益率曲线陡峭化，金融股也将难以领涨市场。

就业（产出的一个重要组成部分）增长自2014年底以来一直在走低，企业利润增长（就业的一个组成部分）仍然疲弱且有下行趋势。

这些问题将会抑制收益率曲线（的陡峭化），从而让金融股难以在这次牛市中持续领涨。