近日，货币市场基金第二季度报告陆续发布。货基作为货币市场的重要参与者，我们将从货币市场整体规模、资产配置、业绩表现、杠杆以及久期等角度来追踪货基市场的变化与动态，并试图从货币政策角度探讨接下来货基市场的走势。
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货基发行占比提升。
截至2017年第二季度末，货币市场基金合计372只，总份额达到53,244亿份。货基只数环比增加20只，份额新增 244.62亿份，相比于 2017年第一季度，发行只数下降，但发行份额小幅上升（图表1，图表2）。值得注意的是，第二季度货币市场基金发行份额在公募基金新增份额中的占比由第一季度的8.37%大幅提升至20.69%（图表3）。在当前市场环境下，货币市场基金仍受投资者青睐。
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货基资产净值显著回升，重新占据基金半壁江山。
最新数据显示的货币市场基金资产净值为53,369.91亿元，较2017年第一季度末41,993.41亿元的资产净值显著回升，这也是货币市场基金在连续两个季度资产净值下跌后出现的首次反弹（图表4）。截至 2017年第二季度末，货币市场基金资产净值在所有基金中的占比从2017年第一季度末的45.90%提升至53.29%（图表5），重新占据基金资产净值的半壁江山！
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银行存款类配置继续大幅增加。
2017 年第二季度货币市场基金大类资产配置中，配置品种从高到低分别为银行存款类、债券投资以及买入返售类资产。截至第二季度末，银行存款类资产规模为3.11万亿元，较前一季度增加7,248亿元，占比达到了56.71%，较前一季度大幅提升1.5个百分点；债券配置 1.48万亿元，较第一季度增加2,267亿元，占比26.88%，较前一季度占比回落2个百分点；买入返售资产规模增加0.9万亿元左右，较 2017年第一季度增加2,133亿元，占比增加0.5个百分点至16.41%（图表6）。
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在货基的债券持仓中，国债与同业存单市值增加明显。
债券品种配置方面，国债投资市值750亿元，较前一季度增加335亿元，在债券投资中占比上行至5.08%。金债配置2,372亿元，较前一季度增加189亿元，占比小幅下降至16.08%。同业存单配置9,992亿元，较前一季度大幅增长1,872亿元，在债券配置占比中提升至67.74%的高位。短融共1,543亿元，较前一季度减少114亿元，在债券投资占比下降2.83个百分点至10.46%。企业债与资产支持证券市值均未超过50亿元，与第一季度持仓基本持平（图表7，图表8）。
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货基收益率保持上行。
第二季度货币市场基金加权平均7日年化收益率为 4.35%，较上一季度继续回升37.50bp。与此同时，7日年化收益率标准差为0.15，较上季度有所下降（图表9）。货基收益率的抬升与第二季度各类投资品种利率冲高有关，无论是货币市场、同业存单还是国开债利率均在5月中下旬或6月初达到今年以来最高位（图表10）。在这样的利率高位上，相关投资的吸引力开始凸显，与之对应的，我们看到第二季度货基久期与杠杆虽然仍处于低位，但是已经有所回升。第二季度货币市场基金资产组合剩余期限为75.32天，较前一季度回升10.87天（图表11）；2017年第二季度货基杠杆率为1.04，较前一季度有所抬升（图表12）。根据《货币市场基金监督管理办法》，债券正回购的资金余额占基金资产净值的比例不得超过20%，因此，当下货基杠杆率离1.20倍杠杆率上限还较远。久期以及杠杆的回升也有助于货基收益率的提高。根据我们的调研，第二季度货基持仓中偏多的是3个月左右的银行存款以及同业存单，而利率债配置剩余期限根据货币市场基金规定都在1年以内。图表13显示了相关市场利率（3个月同业存单；3个月质押式回购利率以及1年期金债收益率）与货基7日年化收益率算数平均值关联性很高，特别是3个月同业存单利率有约1个月的领先性，而1年期金债的领先时间在2-3周左右。未来同业存单以及金债利率或可以作为货基投资决策的先行指标。考虑央行官员已明确表示，未来货币政策将“不松不紧”，在货币政策继续收紧可能性降低的情况下，货币基金继续提高收益率的空间已日益收窄。
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第二季度货基偏离度进一步纠正。
2017年第二季度报告期内每个工作日偏离度的绝对值的简单平均值为0.02，相比于2017年第一季度的0.03进一步下降。报告期内偏离度最高值为0.03，与上一季度持平，偏离度最低值为-0.01，较2017年第一季度的-0.04大幅收窄（图表14）。
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特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
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