2017上半年，私募证券投资基金发行逐月放缓，业绩不佳，跑输大盘，股票策略表现最好，而事件驱动表现最差，量化投资表现失色主要是由于股市大小市值股票走势出现显著分化、流动性收紧以及监管政策因素等因素影响。下半年，私募基金在量化投资方面需要适应国内金融市场新形势，继续看好股票策略、组合策略以及多策略，不看好事件驱动策略、宏观策略。
一、上半年私募证券基金发行总体放缓
2017年上半年，私募证券基金发行整体呈现持续走弱趋势，无论是发行数量还是发行规模都较去年下半年有明显回落，并且从7月数据看，发行规模进一步跌破50亿元，也并没有明显缓解的迹象。这主要在于一是上半年监管收紧，尤其是传统的结构化模式更加受限，私募证券基金面临更加严格的运作要求，合规难度上升；二是过往银行等机构资金来源受阻，销售渠道受限，加之很多私募机构本身销售渠道较弱，募资难度更高；三是近年以来量化投资策略辉煌的业绩不在，私募证券基金整体业绩很多难以跑赢大盘，业绩表现较为暗淡，也打击了投资者积极性；四是金融市场受到流动性收紧、监管压力等因素扰动，二季度大幅走弱，市场操作难度增大，私募基金机构产品发行也更加审慎。
从私募基金策略看，股票策略占据主动，占比达到78%，显示出私募基金对于股票市场的看好，多策略和管理期货策略达到4%左右，其次为套利策略和宏观策略，占比约为3%左右，上半年事件驱动策略占比仅为1%，这与定增、并购受限等监管政策有很大关系。
二、上半年私募基金业绩平淡
上半年，受到流动性趋紧、金融监管严格上升等因素影响，四五月份曾出现大幅下降的态势，六月中下旬还是有所回暖，不过整体看，上半年金融市场仍出现了较大分化，体现为股市白马股大幅上涨，而债市、商品期货表现相对平淡。
那么，具体看下各策略私募基金业绩情况，均未跑赢沪深300指数，按业绩高低排序为股票策略、组合策略、多策略、相对价值策略、管理期货策略、宏观策略、事件驱动策略，相对价值、管理期货、宏观策略、事件驱动均为负收益率。这其中股票策略表现最好，累计收益率达到3.47%，主要是部分私募基金加强了白马股以及优质港股进行了配置，获取了较好的收益；组合策略和多策略私募也实现了小幅正收益率，体现了市场不断变动的环境下，需要更加市场行情灵活多样的选择投资策略，实现风险分散；事件驱动策略实现的累计收益率最低，为—7.21%，这主要在于上半年针对并购、定增的监管要求收紧，尤其是对上市公司股东减持行为有个更高的要求，使得定增退出难度更大，面临更高的风险。固定收益策略跑赢中债总指数，这主要在上半年利率债调整幅度要大于信用债，而固定收益策略私募基金投资标的多以信用债为主，进而获得了超额收益。
那么，2016年曾取得骄人业绩的私募基金量化投资策略为何在2017年上半年变得如此暗淡呢？这需要从量化投资私募基金的业绩来源说起。根据周佰成等（2014年）、高子剑（2017）研究，量化投资私募基金的业绩主要可归因于规模、价值、流动性等因子。一般而言，量化投资私募基金更愿意选择小市值股票，以此获取超额收益；高流动性对于量化投资私募基金具有正效应，即流动性越高，越有利于获得更高收益率，有利于降低资金成本。而就2017年上半年，量化投资的惨淡业绩可以归因于：
一是上半年大小市值板块分化显著。上半年，投资者为了倾向于价值投资，大市值股票以及白马股更加受青睐，而小盘股、成长股因估值和业绩不确定性而遭受抛售，上半年上证50指数涨幅达到11.50%，而创业板指数下跌了-7.34%，分化行情显著。
二是上半年整体流动性趋紧。上半年，伴随央行货币投行审慎以及金融机构监管趋严，货币市场流动性紧张程度不断上升，利率中枢有明显抬升，DR007在二季度曾一度突破3%，这是在去年很少见的，钱荒再次来袭。
三是部分监管政策对于个别量化投资策略影响较大。过去定增、并购为主的事件驱动曾是非常有效的量化投资策略，然而进入2017年，这两项都被收紧，而且证监会对上市股东减持有了更高的要求，定增退出难度更大，面临更大风险。
四是量化投资也面临市场有效性的挑战。诸如以宏观对冲基金为例，现有交易大部分以来程序化算法，定量模型的趋势预测越来越准确，宏观交易越来越难以获得较高的投资收益，今年上半年全球宏观对冲基金亏损达到0.8%，部分宏观基金正在关闭，未来如何高效运作宏观对冲基金越来越成为一个重要考验。
三、下半年量化投资展望
下半年，整体宏观经济相对平缓下滑，货币政策保持稳健，难有显著放松，加之强监管环境下，金融机构业务操作将更为审慎，私募基金发行难度仍较不小，需要加强与银行等合作，强化代销力度，或者更好的开辟高净值客户渠道，弥补机构资金来源受限的发展难题，同时还需把握市场需求，涉及更加贴合客户风险偏好的产品。而从业绩看，鉴于上半年的教训，量化投资更需要根据金融市场的形势主动求变，并没有一劳永逸的策略，而是需要不断优化现有量化投资模式。
就各类交易策略看：
对于股票策略、组合策略和多策略看好，下半年，宏观经济可能缓慢放缓，经济结构调整深化，企业经营业绩复苏仍然可继续维持，但是整体流动性改善幅度不会太大，新增资金可能有限，主要以存量资金腾挪为主。上半年，大市值和白马股一边倒的行情可能会因为部分中小股的估值优势而有所中断，不过考虑业绩确定性、维持股市稳定性等各方面的因素考虑，大市值股票机会要大于小市值股票，股市仍然存在结构性机会。这对于能够把握好市场行情的股票策略以及能够充分运用多种策略分散风险的组合策略和多策略私募基金相对看好。
对于债市、期货管理策略中性，考虑到基本面基本维持稳定，货币政策难有显著放松，资金面虽然较上半年边际改善，利率中枢小幅下降，但是幅度有限，因此整体债市行情仍以震荡为主，配置需求的机构可以进场，但是交易策略可能对于市场机会的把握难度更大。自6月以来，期货市场在黑色系以及有色金融带动下持续回升，不过下半年去产能任务压力不高、宏观经济的放缓以及政策对于价格的管控等因素，期货市场继续上涨的推动力减弱。
对于事件驱动、宏观策略看低，监管政策对于事件驱动策略私募基金的影响正在逐步显现，尤其是定增类基金，将对于投资业绩形成负面冲击；而宏观策略在全球范围内都出现了运作困境，社会经济环境的变化，对于宏观策略做高业绩带来更大阻碍，国内市场是否一枝独秀难以预料。
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