虽然政府与私人机构关于宏观经济运行状态的声明或评论常常给资本市场造成影响，但这些影响之大小往往是不同的。比如，出人意料的非农数据解释了其公布当日美国短期国债收益率变化的25%之原因，而其他声明则几乎对短期国债收益率没什么影响。
那么，哪些因素决定这些宏观声明/评论对资本市场（比如美国1年期国债收益率）影响的大小呢？
一、方法：三重指标 三大维度
以1年期美债为例，影响其收益率的因素有哪些呢？
收益率影响于债券价格，债券价格取决于货币政策，而货币政策又是对通胀及产出的回应。因此，影响债券收益率的因素起码有三点：
经济增长率、通胀率及政策利率（联邦基金利率）。换言之，这便是影响债券收益率预期的三重指标。参见下图：
而影响这三重指标的因素又有哪些呢？
我们进一步划分出了评估影响这三重指标的三大维度：
第一，真实性（robustness），某声明/评论在发布后被修正次数越少，真实性视作越强；
第二，时效性（timeliness），某声明/评论发布时间越早（相较其他类似声明/评论），时效性越强。
第三，基本面相关度（fundamentality），某声明/评论与前述三重指标关联性越大，基本面相关度越强。
在确定了基本的研究对象后，我们启用了一个模型对不同组合下的状况进行了模拟分析，并得到了以下结果。
二、哪些因素提升宏观消息对资本市场的影响？
我们将模型运用的时域设置为1997-2015年间，随后发现，薄弱的时效性与真实性将削弱宏观消息的影响，即便该消息与基本面信息密切相关，比如，关于商品库存的消息如果放出太迟且在放出后经过多次修正，那么这样的消息几乎对商品价格没什么影响。
此外，我们发现一则宏观消息之时效性与其基本面相关度同样重要，而真实性反而不是那么重要。
比如，像密歇根消费者信心指数这样的前瞻性声明便有着高度的时效性，同时也体现出对市场较强的影响能力。这些都表明，一个发布得更早但不太精确的消息，往往比一个发布得较迟却更精确的消息拥有更强的市场影响力。
下图中，我们进一步用三大维度（真实性、时效性、基本面相关度）的框架拆解了三大指标（增长率、通胀率、政策利率）：
如上图可见，基本面相关度对通胀预期影响最大；而政策利率则更受消息的时效性影响；真实性则在产出增长率之预期中扮演重要角色。
三、结语
1年期美债的例子表明，宏观消息对资本市场的影响取决于其基本面相关度、时效性以及真实性。
三者中，基本面相关度最重要，时效性第二，真实性其实反而最不重要。
如前所述，一个早却不太精确的消息，比一个迟却更精确的消息对市场的影响更大。
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