2017年7月CPI同比1.4%，前值1.5%，市场预期1.5%，我们的预测值为1.4%。7月PPI同比5.5%，前值5.5%，市场预期5.6%，我们的预测值为5.3%。
7月PPI同比为5.5%，与上月持平。自5月以来，PPI已连续三个月录得5.5%这一相同的水平。而7月CPI同比为1.4%，较5月和6月的1.5%小幅下滑0.1个百分点。无论CPI还是PPI，都呈现出非常平稳的特点。这种价格僵持的背后，是供给侧与需求侧之间的拉锯。
7月PPI环比止跌回升，从6月的-0.2%提高到0.2%。其中，黑色金属加工业PPI环比为2.7%，带动PPI环比上涨接近0.2个百分点，对PPI环比反弹的贡献最大。
钢材价格的反弹，实际上反映了房地产投资需求与钢材生产之间的矛盾。从历史数据来看，在2015年前，房屋新开工面积增速的上升往往会带来钢材产量增速的提高。然而，在2016年以来，房屋新开工面积增速的上升并未提振钢材生产。这一定程度上反映了去产能对钢材产量的压抑。
供给侧与需求侧之间的分歧，使7月钢材库存出现了超季节性的下滑。螺纹钢库存有较强的季节性特征，螺纹钢库存的年内高点往往出现在第一季度春节过后，此后螺纹钢库存往往呈下滑趋势。然而今年7月螺纹钢库存仅为同年2月的48.4%，2013年至2016年这一比例的均值为76.8%。库存下滑偏快导致7月钢价出现了反弹。
7月中上旬，螺纹钢库存已经接近历史低位，继续下降的空间不大。而7月末以来，螺纹钢库存已经出现了反弹迹象。考虑到2016年螺纹钢库存也受到去产能政策的扰动，结合2016年的经验来看，今年下半年螺纹钢库存可能在较低的水平上保持相对稳定。
在库存低位企稳的情境下，判断钢价走势还需借助对钢材需求的分析。而房地产投资构成钢材需求的重要来源。
本轮房地产周期与2009年至2011年类似，呈现出一、二、三线城市不同步的特点。这使得一、二、三线房地产投资出现不同步。当一线城市房地产投资明显回落后，二、三线城市房地产投资仍然不弱，导致加总后的全国房地产投资增速显得更有韧性。
目前一线和三线的住宅投资增速都已呈现出下降的趋势，但二线城市住宅投资增速仍然相对平稳。从历史经验来看，2009年11月二线城市住宅销售增速见顶后，二线住宅投资增速在16个月后才见顶。而2016年4月，二线城市住宅销售增速已经见顶，从二线住宅销售见顶到2017年7月，住宅投资增速回暖已经持续了15个月，可见二线城市住宅投资的回暖可能接近尾声。
由此来看，随着房地产投资增速走弱，钢价不具备持续上涨的基础。
同时，7月和8月PPI的翘尾因素分别为4.6%和4.4%，差异相对小。但自9月起，PPI翘尾因素会出现较为明显的下降。9月PPI翘尾为3.8%，较8月下降0.6个百分点。随着翘尾因素的下降，PPI同比下降的趋势难以逆转。
7月CPI同比1.4%，较5月和6月的1.5%小幅下降0.1个百分点，表现相对平稳。其中，居住对CPI同比的贡献最高。7月居住CPI同比2.5%，与上月基本持平，带动CPI同比上涨0.5个百分点。
而食品价格通缩是导致CPI同比较低的重要原因。7月食品CPI同比为-1.1%，较6月的-1.2%小幅回升0.1个百分点，对CPI同比有轻微的负向拉动。
从食品价格来看，食品价格通缩从侧面反映出国内需求仍然不强。7月食品CPI同比为-1.1%，已持续6个月徘徊在通缩区间。我们在5月10日发布的报告《历史的相似——评2017年4月通胀数据》中指出，食品CPI同比通缩的现象，通常伴随着居民收入增速的下滑。
2017年第二季度，城镇居民人均收入同比为8.1%，较第一季度的7.9%上升0.2个百分点。但反弹幅度不大，且仍处于历史上较低的水平。收入增长较慢的情况下，食品价格偏弱的现象仍将继续。
从房租来看，2005年以来，房价的上涨往往会带动房租的上涨。然而，2016年以来，70城市住宅价格指数同比明显上升，房租CPI同比却表现相对稳定。而目前，房价同比增速已出现回落迹象，房租同比增速走高的可能性不大。
一线城市房租数据也显示，除了北京外，其余城市的租金同比已经出现负增长。
总体上看，房价增速回落将压制房租涨幅，加之食品价格偏弱，下半年CPI同比温和可控。
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