2017年以来ICO，代币、Token等字眼突然遍布朋友圈，当任何资产的名字遍布朋友圈的时候，我都会十分警觉，历史的经验告诉我，要么是该类资产出现了泡沫，要么是该类资产出现深跌，而对于ICO来说，目前的答案是前者。据国家互联网金融风险分析技术平台近期发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》显示， 上半年，国内已完成的ICO项目共计65个，累计融资规模26.16亿元，累计参与人次达10.5万。
毫无疑问，相比其他行业，区块链行业融资模式更加趋于散户化，众筹化。
目前区块链项目是否适合散户入场？
对此我一直有疑问：“黑匣子”一般的区块链项目目前是否适合大量的散户进场呢？ICO出售的并非实物，而是一种ICO项目内通用的权益，一种没有任何强制信用背书的权益。购买者用比特币或者以太币购入该种权益，从而可以在享受到ICO项目带来的价值。对于项目而言ICO的优势在于：第一融资效率提高，相比风险投资，通过ICO获得资金的门槛更低，速度也更快。第二参与者既是投资者，又是用户和品牌口碑传播者，有利于ICO项目生态发展。起初ICO的主要人群由科技企业家、极客、天使投资人、专业金融投资者组成，他们对于区块链技术和商业应用了解更加深入，对于区块链创业团队也了解颇深。不仅拥有专业性，他们的风险承受能力更高，并且能以产业投资的心态长期持有代币。但当ICO从专业投资者扩散至散户时，多数普罗大众并不具备相应的知识和对称的信息，仅靠ICO发行时披露的白皮书是远远不够的，而且多数项目发行ICO时都还处于仅有idea，底层技术和商业模式都十分不成熟的早期。对于区块链技术和商业模式，专业投资者尚且无法明确判断，散户投资者承担了巨大的自身并未意识到的风险。所以本质上，
目前ICO是个小众的游戏，在专业投资者的圈子里进行更加合适。
ICO的打新
许多散户把打新股的思维套用到ICO上，但是二者有太多的差异，对打新投资来说关键在于衡量上市时购买的资产会不会破发。股票也是一种权益，它是上市公司经过审计信用背书、拥有国家机构信用背书所承认的业绩对应的一种权益。相比之下ICO是没有强制信用背书的权益，并且拥有实际业绩的项目鲜而有之。所以ICO比股票的波动性更大，不确定性更强。在我们的历史经验中，股票市场内流动性枯竭或者IPO数量激增的时期，濒临破发的情况是屡见不鲜。近半年明星代币暴涨的光环被无限放大，殊不知光环后面多数代币涨幅与星星们相差很大。目前推动ICO暴涨的几乎都是投机力量，但投机也需要成本，一旦收益不及成本，投机力量撤出, 质量不佳的ICO项目破发的可能性很大。
代币的长期价格
ICO项目出售的仅是在项目内部通用的类似货币的介质，介质根据供需会产生价格波动但项目方并没有义务保证代币价格上涨。长期币价与ICO项目息息相关，底层技术是否稳定完善，商业应用是否存在场景，项目团队是否有能力且稳定。即使度过重重不确定性，项目基本面发展良好，需要使用的人群增大，对于介质的需求也增加，不过别以为这样币价就一定会上涨，也要取决代币的总量，取决于项目中金融体系的构建，可以简单的理解为通货膨胀和货币政策对汇率的影响，所以代币价格涨跌的不确定很大。实际上追求短期利润的投机者反而不容易盈利，盈利多数是长期持有的价值投资者。
关于监管：
理想情况下区块链世界是去中心化，依靠持有者共同的利益机制发展壮大，无需中心机构的调控。但理想很丰满，现实很骨感，以目前市值第二大的以太币为例，创始人Vitalik Buterin及其团队对整个以太币体系影响力巨大。多数活跃的数字货币背后也需要核心团队不断的驱动发展。说明在现阶段，完全去中心化是不现实的，谋求阶段性去中心和中心化的合理平衡才是现实的选择。目前ICO市场存在鱼龙混杂，良莠不齐，泡沫泛滥的现象，如果完全依靠市场化调节，那么多数散户势必将以惨痛的损失学会对于代币的风险定价，如果投机之风盛行，有概念炒作的ICO受追捧，踏踏实实做技术做应用的ICO无人问津，劣币驱逐良币，对于ICO行业也是致命伤害。因此目前需要中心机构合理的监管和疏导。人类社会发展到今天，已经进入到数字化阶段，区块链技术分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等带来技术革新、提升社会运行效率。所以将ICO全盘否定，甚至妖魔化并无益处，但ICO良莠不齐，劣币驱逐良币亦对社会和ICO自身发展有害。将1）有核心技术、2）有实际需求的应用场景、3）已有具体的落地应用的良币与劣币区分对待或许是一个解决办法。
数字货币是一项高风险的投资性资产，散户对其风险的了解远远不及其他高风险资产，例如期货和新三板，然而监管层对于期货和新三板合格投资者设有较高门槛，使得投资者风险承受能力与风险资产得到匹配。然而目前数字货币并没有合格投资者的要求，造成风险承受能力并不匹配的投资者入场。
因此中心机构的监管能够在ICO项目端区分良币与劣币，在投资者准入端区分合格投资者，将投资者风险承受能力与资产风险得以匹配，或许是数字货币平稳健康发展的一剂良药。
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