时机对于投资者来说至关重要。我们都害怕固守投资不放直到它“走味”，但过早行动也不利于投资组合。没有哪个投资经理敢保证每次都能抓准时机，进行适当的亲冒险（riskon）和避风险（risk-off）操作。所以我们极力构建牢靠的投资组合，就是基于我们不会永远正确的假设。但我们相信，通过严谨的风险管理，有很大概率能从长期上涨潜力中获益，同时可避开一路上的荆棘与暗流
经济与盈利增长强劲，央行货币政策依然宽松，意味着在没有意外冲击的情况下，市场在未来六个月很可能趋于上行。与此同时，我们认为，美国与朝鲜爆发大规模冲突，或者央行急速撤出宽松政策的概率都不高，不足以弥补避险立场导致的机会成本。
目前，企业盈利增长十分强劲：今年第二季度美国盈利年率增长达12%，欧元区也在10%左右。全球经济活动强健，尤其是欧元区。同时，全球主要央行的货币政策立场依然利好增长。虽然股票估值上升，但仍在长期均值附近（目前全球股票的市盈率为17.4倍，略低于20年均值为18倍）。这些都支持我们的观点，也就是现在撤离股票投资并非明智之举。
根据我们的基础情景预测，在6个月的投资期内，全球股票有望跑赢债券3至5个百分点。削减股票头寸有可能付出高昂的机会成本，这意味着只有在非常有把握时才这么做，比如在美朝冲突或货币政策快速紧缩很快可能发生的情况下。
尽管如此，我们将继续监测即将发布的数据，以评估离场观望的代价是否在下降，或者保持投资的风险是否上升。同时，我们还审视了两大风险 – 朝鲜危机与美联储加息，以及观察风险变化的重要指标。
朝鲜风险
最近，美国与朝鲜在未来6个月的投资期内爆发冲突的概率无疑有所升高。在朝鲜频频进行导弹试射、美朝双方进行激烈的言辞交锋、媒体报道朝鲜或已掌握更先进导弹技术的情况下，我们将6个月内美朝爆发冲突的概率从低于10%提高至10–20%。
不过，我们认为，接下来6个月内朝鲜对市场整体风险的影响仍然较低。如虽然在双方剑拔弩张的此刻，投资者选择退场观望或能求得一些心安。然而，历史数据表明，市场或许要到两军真正交火时才会有重大反应。
那么，我们该观察哪些指标以评估威胁水平是否上升呢？
首先，我们将密切关注任何有关朝鲜导弹技术的发展和相关行动。有公信力的媒体所报导的关于核导弹研发、洲际弹道导弹测试（尤其是测试地点靠近日本或关岛）及/或新的核试验等消息，将可用以判断朝鲜发射洲际核导弹的能力。
第二，我们将寻找冲突升高的信号，譬如：美国的戒备状态级别升高（目前为第四级别，高于最低就绪状态）、对在韩国或日本的美国公民发出旅游警告、以及/或美国高层政府官员或军事人员活动频繁或是改变旅行计划等。这些变化也许表明冲突的可能性越来越高。同样的，在亚洲地区，一旦见到中国或朝鲜的军队调动，或者韩国或日本举行大规模疏散演习，都可能表明实际或预知的冲突可能性升高。
第三，我们将关注外交和经济制裁的改变。尽管朝鲜的核武能力还无法对美国本土造成真正的威胁。但每一次新导弹试验或者是激烈的言辞，都会增加美国将朝鲜视为“迫切危机”的可能性。如果美国开始感受到真正的威胁，有可能会向中国施加更多压力，以试图说服朝鲜。
联邦利率走高的风险
虽然比起核冲突威胁，市场对美联储是否收紧银根的风险较不陌生，但某种程度而言也更难以把握。因为加息对市场来说不一定是“票房毒药”。事实上，尽管美联储自2015年12月以来四次加息，但全球股票仍然大涨18%，我们认为，部分原因是美联储的政策立场仍然利好于市场且支持增长。
因此，我们将观察哪些因素来判断这种转变即将来临或是已经发生?
第一，我们将关注通胀率是否急剧上升。通胀不断低于预期显然让美联储支持增长的立场有理可循。然而，在失业率已低见4.3%之际，物价有可能在某个时点快速上涨，这有可能会导致美联储将重点从刺激就业转向抑制通胀。
第二，我们也会密切关注下任美联储主席人选的相关消息发展。如果市场开始觉得约翰·泰勒（John Taylor）或凯文·沃什（Kevin Warsh）这样的鹰派人士获选为主席的可能性升高，市场将可能更加担心当前利好增长的宏观环境还能维持多久。
第三，我们将关注对实际利率的预期。美联储估算，当前的“中性”政策立场相当于名义利率等于通胀率。但是，如果美联储开始表明有意让利率明显高于通胀率，这可能意味着以下发展：a)政策立场转向较不支持经济增长，或是b)其认为中性利率正在上升。其中任何一项都可能不利于股票市场。
如果基本面数据支持美联储政策立场转向鹰派，我们势必要重新考虑头寸配置，但是，由于目前美联储支持增长的立场依然有据，我们在稳步加息的背景下保持投资。
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