经济上行周期下企业融资需求回暖叠强监管下信托通道优势显现，有利于提振信托行业景气度，然而，在复杂的外部经营环境以及行业组织结构重构的现实状况下，信托行业依然面临信托资产规模增速进入顶部的确定性与未来增长动力不确定性、信托业务业绩回暖的确定性与投资业绩不确定性、下半年资金端成本上行的确定性与资产端投向的不确定性、强监管的确定性与未来风险管控的不确定性等四大确定和不确定性事项。
一、信托资产规模增速确定进入顶部，未来增长动力不确定
2017年6月末，信托行业管理资产规模达到23.14万亿元，同比增速为33.86%，较上季度加快约1.4个百分点，达到2014年3月以来的新高，这主要受到通道业务回流、去年基数较低以及企业融资回暖带动主动管理业务走强等有利因素推动。
不过基本可以确定的是，此轮信托资产规模上升周期逐步进入顶部，未来面临回落的走势，主要原因在于：
第一，监管层可能更加关注信托行业过快增长的风险。过快增长必然伴随风险的累积，这一轮信托资产增长快速回升很大程度是受到通道业务带动，这并不符合当下资管行业监管倡导的去通道精神，尤其是在严监管下，各金融子行业管理资产规模均在回落，只有信托业一枝独秀，难免枪打出头鸟，近期，信托行业过快增长的现象已经受到监管部门关注，未来可能有一定窗口指导或者监管举措。
第二，新增信托规模已经有所放缓，逐步临近拐点。
2017年6月末，信托行业新增信托资产规模增速为53.21%，较上季度下滑25.68%个百分点，回落态势明显，尤其是受监管压力较大的同业业务（主要是金融机构投向）增速下降幅度更大，预计三季度大概率延续回落态势，新增信托规模的疲软也预示着未来信托行业规模增速继续走高的基础不牢固。
第三，基数效应不再。
这一轮信托行业资产规模增速加快也与历史同期增速逐步放缓有较大关系，诸如2016年6月末信托资产增速仅为8.95%，然而自2016年三季度开始，信托资产规模增速逐步加快，同期基数增速抬高，后续增速继续上升难度增大。
观察2013年以来信托资产规模增速的趋势，2015年和当前两次上升周期，2015年是因为股市配资，伞形信托大发展，带动了行业资产规模上升，而随着监管部门加强了场外配资后，股市持续回落调整，信托资产增速继续下滑；本轮信托资产增速回升主要得益于通道业务回流，随着资管行业统一监管强化去通道后，信托资产增速必将回落，而对于行业未来发展的新动力，目前仍难以确定。不排除有其他机遇出现，但是实现行业稳健可持续发展，信托业转型的根本要求并没有改变。
二、信托业务业绩回暖具有确定性，投资业绩仍有不确定性
截至2017年6月末，68家信托公司共实现营业收入497.82亿元，同比增速为0.28%；实现利润总额364.85亿元，同比增速为7.54%。总体看，二季度信托公司经营业绩增速有所放缓，主要与固有业务收入增速放缓有很大关系。同时，各信托公司业绩分化仍较大，在可得数据的60家信托公司中仍有44%的信托公司营业收入负增长，而净利润方面则有39%的信托公司仍为负增长，个别信托公司则延续了近两年的业绩恶化趋势，可持续发展能力值得关注。
信托业务方面，信托业务收入回暖具有较大确定性。上半年企业融资需求继续回升，尤其是房地产企业和上市公司的融资缺口仍较大，这有利于主动管理能力较高的信托公司继续做大信托业务业绩，而通道业务规模的走强也有利于赚取部分低风险收益。上半年，信托公司信托业务收入达到354.88亿元，同比增速为4.71%，增速较一季度有所提升，上半年信托业务增速为负的信托公司占比为38%，较去年末下降了12个百分点，这充分显示了信托业务回暖的带动作用，预计下半年信托业务增速有望小幅上升，回暖确定性较高。
固有业务方面，固有业务经营业绩存在不确定性。信托公司增资延续有利于固有业务做大做强，不过固有业务经营业绩并没有充分显现，尤其是资本市场波动性下，固有资金配置面临一定业绩考验。上半年，信托公司实现投资收益98.95亿元，同比增速为1.46%，较一季度下降3.54个百分点，成为拖累上半年信托行业业绩增速放缓的重要因素，从公开信息看，安信信托披露了证券投资较大规模的浮亏，这显示了信托公司固有业务经营业绩可能存在的不确定性。
三、资产端资产获取具有不确定性，资金端成本上行具有确定性
资产端方面，上半年，房地产、证券投资、金融机构投向新增集合资金信托规模增速领先，而从二季度末开始，金融机构、证券投资投向新增集合资金信托增速下滑明显，房地产基本保持稳定。下半年，信托资产端获取面临一定不确定性，主要体现在房地产信托发展面临房地产周期、监管、资金匹配等因素制约，业务空间收窄，而且风险性有可能逐步上升；金融机构投向信托业务近年持续维持较高增速，主要是部分TOT项目、资管嵌套、同业业务等，随着资管行业监管趋严，下半年资管行业统一监管标准有可能出台，同业业务更加规范，进一步为金融机构投向集合信托规模挤水分；基础设施信托持续受到地方债务治理政策的限制，近年下降明显，虽然近期地方政府融资需求又有所上升，但是受限于现有政策环境、地方政府融资成本承受能力等不利因素，传统平台融资模式渐行渐远。
资金端方面，受到央行流动性投放更加审慎等因素影响，货币市场利率高企，并带动各类理财收益率和实体企业融资成本上行。2016年，流动性充裕，信托产品资金端主要对接机构资金，批量大、成本低，而随着资金荒的深化并呈现常态化，银行、保险等机构资金获取难度上升，尤其是房地产类信托募资难度更大，预计下半年资金面整体偏紧平衡，信托资金端面临的挑战更大，成为制约主动管理类信托业务发展的重要因素。近期，可以看到市场已出现了久违的预期收益率为8%的信托产品，预计年底前信托产品预期收益率继续小幅走高具有较大确定性。
四、强监管具有确定性，风险管控面临不确定性
强监管趋势具有确定性。
金融行业合规压力，乃至信托业合规压力越来越大，主要是监管政策调整强度增大，监管力度增强趋势提升，这是确定无疑的，今年上半年，虽然并没有出台针对信托公司的非常严格的业务要求和制度，不过也需要注意到，监管部门事后追责的态度更加明显。2017年前7个月，各地银监局共出具了8张罚单，涉及5家信托公司，这延续了2015年来信托公司监管处罚力度加大的趋势。同时，更需要关注的是，随着信托产品登记系统的上线，各个信托公司产品统一进行登记，登记要素较为广泛，这进一步增强了信托产品运行的透明性，而且有利于监管部门利用信息技术深化信托业务大数据分析，为未来穿透监管等奠定坚实基础，强化对于各信托公司监管的能力。
信托业务风险管控具有不确定性。再看二季度末信托行业风险状况，风险项目规模上升至1381.08亿元，基本去去年同期持平，不过仍未达到去年三季度的最高水平。整体看，信托行业风险状况基本保持稳定，得益于本轮经济回暖周期对于实体经济偿债能力的支撑，然而也需要看到，信托行业风险项目规模尚未达到下行拐点，仍处于相对较高的区间运行，同期银行业不良资产为1.63万亿元，增速放缓，仍在高位徘徊。不过需要关注的是，下半年以后，宏观经济可能面临更大放缓压力，实体企业经营绩效改善逐步放缓，上半年A股上市公司（不包含金融行业企业）盈利增速由一季度的48.7%下降至33.4%，加之去年以来信托公司加大了房地产行业项目开发力度，随着房地产调控深化，此类高风险业务风险管控面临挑战。总体看，信托行业风险状况尚平稳，但是未来风险管控仍面临一定不确定性因素，除了原有信托业务信用风险因素，市场风险、合规风险、创新业务风险等也不可忽视。
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