“三个极致”下，市场的主导影响因素
接着上篇的主要观点：央行完全控制了基础货币投放，银行购买债券资产几乎完全仰仗央行的投放。然而分层的基础货币投放和分发机制，造成了市场成员获取基础货币需要在金融市场仰仗批发式的获取方式，而不是以往零售型的获取方式，市场预期越发趋同。直接结果就是，批发类资金市场的价格决定了大家的边际成本，也就决定了资产的边际回报水平。
这个资金市场以前也会以同样的逻辑影响资产价格，但现在在“三个极致”（超储极致、货币乘数极致、抵押品极致，详见上篇《困境》一文）的市场环境下，市场极度依赖央行投放的基础货币，这种影响从边缘影响逐步变成主导影响。
由此带来的结果就是，央行今年加完息后（3月份MLF利率上调），在没有更多决定性的外部因素输入的情况下，同业存单市场的拐点几乎决定了中长端债券利率的拐点。（没错，是中长端，短端根本提都不用提，走势肯定是完全一致的）背后更多的逻辑是，现在的基本面条件下，债券利率水平是有吸引力的，但无奈遭遇“三个极致”后银行没钱了，但一旦央行给钱了，就会有配置债券的动力。银行没了获取基础货币的自主性，利率水平完全在央行掌控之中。当然，这种放弃了市场调节功能的利率市场到底好不好，我们可以另行探讨。
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同业存单和中长端债券几乎同时出现拐点，短债就不用画了，走势更是完全一致。
为什么是存单，不是回购市场？这个以前的文章里也说过，加杠杆的市场里看回购，借钱活命的市场里看存单。
而且，回购市场得到央行的呵护远大于存单市场，存单也就更直接的反应了真实的市场。
一个前提
当然，这种趋同性还有一个大的市场前提，就是经济基本面因为存在势均力敌的大分歧，对利率的影响显著降低。
目前，基本面这个东西谁都说服不了谁，到底有没有新周期，论战打了快半年了，也没谁赢过谁。非要从那些波动甚微的宏观数据中扒拉出蛛丝马迹，确实有点勉为其难，结果就是大家还不如不看。这种摩擦还有一个结果，就是长期利率波动性的显著降低。
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IRS市场比同业存单波动小，反映了衍生品市场是理性的，也反映了批发融资的存单市场存在的缺陷：一致预期和较少的参与者，加剧了利率波动。
多看存单市场，还会发现很多别的交易机会。
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