从GDP和空气质量指数的历史相关性来看，如果要实现74城市空气质量指数下降15%，第二产业GDP同比增速大约需要下降0.53%，GDP增速下降约0.2%，大约对应4万新增失业人口。
考虑到转型阶段服务业占比提升，服务业对第二产业的失业人口的接纳能力也相应提高。增长和失业都不会成为限制环保的因素。
1920年，英国人庇古说“应该对污染收税，用有形的手把负外部性内部化，可达到资源的有效配置”。但英国治霾用了30年（50年代“伦敦雾霾事件”-80年代），美国用了60年（40年代“洛杉矶光化学烟雾事件”-00年代），日本用了30年（60年代-90年代）。
显然大气治理不是一件容易的事，“问题面前急不得，要用生活的淡定去面对”。但这次环保督察动了真格。
一是7月26日《对省部级领导干部的讲话》将“污染防治”和“防范风险、精准扶贫”并列为三大攻坚战，这个重要性不言而喻。
二是环保督察的力度很大，早在2月15日督查组就由环保部部长和3位副部长亲自带队，之后七轮环保督察，共问责四千多人，环保和人事考核制度绑定，这个重要性也不言而喻。
三是各地环保限产关停在微观上的感受很直观，山东地区的中小企业应该有直接的感受。8月PPI生产资料环比1.2%，CPI食品环比1.2%。今年6-8月传统需求淡季，塑料、ABS、瓦楞纸板均大涨。
图1：8月塑料，ABS和瓦楞纸板淡季大涨
环保政策对资本市场会有长期影响。
一是环保叠加供改助推了商品和周期股，供给结构的变化使得利润在产业链和企业之间重新分配，传统行业整体成本抬升，但集中度提升后竞争格局更加稳定，龙头利润增厚，稳定性增强。
二是下一阶段征收环境税，对污染排放监测设备的需求就像道路对摄像头的需求一样会上升，企业对治污减排设备的需求会上升，对废物分类分解回收再利用的需求也会上升。
三是随着供改与环保长期深入，小散乱污集中的低社会成本产业逐渐退出中国，中国在全球产业分工的角色逐渐向中高端制造和服务业转变。服务业吸纳更多劳动人口，就业稳定但经济增速放缓，传统行业的周期性下降，价值性提升，有利于有长期确定性的核心资产。
2017年8月21日，环保部等多部门发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提出2017年10月至2018年3月，京津冀PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。
对环保政策有很多到位的解读，比如天风策略徐彪团队的《三大政策主线》。我们从京津冀群众最关心的空气污染入手，分析如要达到PM2.5的环保要求，对工业品、经济增长和就业会有多大影响。
每年1月都是全年空气质量最差的月份，今年1-2月京津冀13城市的PM2.5比2015和2016年更高。
图2：今年1-2月京津冀PM2.5高于前两年
从空气质量卫星图可以看出今年1月华北地区的空气质量确实比前两年更加糟糕。
图3：2015-2017年（由左到右）1月的PM2.5卫星图
除去华北的地理构造和天气因素外，我们计算了京津冀PM2.5和华北主要传统工业品（粗钢、焦炭、有色、水泥）产量之间的相关性，发现PM2.5和火电发电量的相关性最高。
图4：京津冀PM2.5和火电的相关性最高
今年上半年，在名义需求带动下火电发电量回升，这可能是1-2月份京津冀地区PM2.5高于2015-2016年的原因。
图5：今年火力发电量随名义增速上升
由于火电同时肩负了一些地区的供暖任务，钢价可以涨，但人民的暖气不能停。既要保住蓝天白云，又不能减少供电供暖，那就只能限产其他传统工业品。焦炭是典型之一，二季度产量低于最近三年，且在供暖季限产三成左右。
一个可能让环保限产放缓的原因是空气质量。从今年与往年PM2.5对比图可以看出，在今年狠抓环保跌的情况下，前8个月PM2.5也仅与2016年相当。如果今年供暖季PM2.5同比要再下降15%以上，且保证肩负供暖的火力发电不能压缩，那么传统工业品（粗钢焦炭水泥有色）这个冬天几乎没有放松限产的空间。
图6：今年焦炭产量明显受到环保限产影响
另一个可能让限产放缓的原因是经济增速。从GDP和空气质量指数的历史相关性来看，如果要实现74城市空气质量指数下降15%，第二产业GDP同比增速大约需要下降0.53%。第二产业GDP增速下降0.53%，GDP增速下降约0.2%，全年6.5的目标依然能够达到。
图7：工业增长的环境代价
另外就业问题也不值得担心。2012年，第三产业（服务业）占GDP比重超过了第二产业（工业），2017H1第二产业占比GDP41%，第三产业占比GDP52%。服务业占比越来越高的好处是就业更加稳定。
图8：经济向服务业转型有助于降低环保限产对就业的冲击
GDP增速下降约0.2%大约对应4万新增失业人口，考虑到转型阶段服务业占比提升，服务业对第二产业的失业人口的接纳能力也相应提高，失业也不会成为限制环保的因素。
图9：失业不会成为环保的担忧
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