摘要：我国数据不佳，BOE鹰派言论，美国CPI数据超预期，FED12月加息概率接近50:50,税改再次炒作以及半岛局势依次主导市场。市场对ECB,BOE以及Fed的不同预期可能决定了未来EUR和USD的操作思路。
欧洲时间，中国多项宏观数据不佳，尤其是国债期货更是迎来了久违的长阳，导致整个亚洲股市大面积收跌，欧洲股市也纷纷低开。但是欧洲各国政府债还是在对BOE的各种憧憬下继续被抛售。从另外一个信息源意外看到伦敦房价创2008年以来最大月跌幅，我就更加不相信BOE能做什么。Brexit对腐国的伤害沁入骨髓，全方位的。在这种情况下加息，只能呵呵了。6点刚过，Trump连发4条推，内容和昨天中午两位DEM大佬关于与Trump共进晚餐之后的声明完全不一致。感觉Trump这是刚和Dem好没几天，要翻脸的节奏。导致DXY瞬间下跌。7点，英国央行会议纪要：MPC以7-2的投票比例（预期7-2）维持利率不变。Saunders和McCafferty投票赞成加息。以9-0维持国债购买规模不变；以9-0维持企业债购买规模不变。大多数MPC委员认为，若经济持续增长且潜在物价压力上升，未来几个月内将撤回部分刺激政策。所有委员均认为，若经济增长符合预期，应该以快于市场预期的速度收紧政策。这句话被市场严重解读为鹰派，GBPUSD最高一度冲破1.34，Gilt也被疯狂抛售，并带动美债期货市场出现大笔抛单。此次会议之后，很多house都比较确信BOE大概率将在11月加息。但考虑到腐国经济前景，目前对于这次11月的加息预测还是仅限于one-off。作为被BOE严重打脸的Trader也只能认了，但是未来腐国能不能在经济增长方面取得“符合预期”的成绩，我个人还是非常怀疑。理由如上，脱欧是个大问题。油价方面，媒体称，OPEC从第二信源获得的数据显示，OPEC 8月减产执行率升至96%，7月份为91%。再次揭开了油价上涨的序幕。今年原油操作不错，幸运的一个法则就是45-50之间range trade，配合全球经济复苏的北京，并利用好opec每次开会前的sweet window。在22日之前，wti或达到52就止盈。
美国时间,焦点毫无疑问就在CPI上。今天札记题目的意思就是指早在7:26分就有消息说NK要发射导弹，8:23分有日本媒体再次报道NK有发射迹象。但在8:23到8：40之间，市场的注意力只是在CPI上.8:30，美国8月CPI环比 0.4%，创七个月最大增速，预期 0.3%，前值 0.1%;同比 1.9%，预期 1.8%，前值 1.7%。美国8月核心CPI环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.1%;同比 1.7%，预期 1.6%，前值 1.7%。名义cpi超预期，core cpi符合预期，而且美元走弱，美国经济向好，CPI后面回归2%一带完全可以预料。数据公布过后，5s带动整条曲线上移。与以往数据超预期不同，这次曲线在5s/30s区间是熊平，在收益率上行的过程中，买盘集中在30s一侧。债券多头肆虐了一个夏季之后，终于感到了一丝秋天的凉意，加息概率从pre-cpi的42%涨到49%。CPI数据后不久，TY转涨为跌，美元也较多个币种走软。一直到早上6点，终于确认NK发射了一枚中程导弹，飞行距离较上次足足多了1000公里，达到了3700公里。这个射程不管是不是ICBM，足以打击Guam。昨日札记结尾“如果有惊喜，估计也不能乐观太久，区间可以修正为2.00_2.30。king，muller，都是不稳定因素”没想到再次一语成谶。政治方面，继Trump凌晨发推与Dem交恶之后，SCHUMER和PELOSI出面说确实没有达成最终协议，但是在DACA方面的确与POTUS取得了一直。Ryan则出来在Dem伤口上撒了一把盐。午夜时分他说POTUS和DEM没有deal，只是discussion。同时还小小弄了一下Trump，说总统大人需要知道只有和大多数GOP合作才能取得进展。Trump则在Florida就在现场发表演讲，重申了建墙的态度。但是无论是Trump发推演讲,还是Ryan的声明，市场主流意见还是认为Trump只是嘴上逞强，他将不得不支持Dem在DACA上的立场换取对方支持拨款加强边境安全，还得不建墙。
亚洲时间，半岛局势这次没有上次那么大影响力，usdjpy很快就转跌为涨，Nikkei甚至跳高开盘，并一直维持上涨态势至收盘。中国央行今日公开市场净投放2000亿元，具体是1200亿元7天期逆回购操作，600亿元14天期逆回购操作，200亿元28天期逆回购操作。央行公开市场今日无逆回购到期。央行公开市场本周将净投放2600亿元人民币，上周净回笼3300亿。T/TF以及银行间债市都对央妈好心表示谨慎，纷纷小幅高开后缓慢走低。A股继续调整，有些题材股中间蹦哒，最终还是漂亮50放量拯救了指数。7月经济数据走弱或有季度末6月冲高后的影响，但8月份经济数据较上月再度明显走弱，工业增加值、投资和消费都较市场预期偏弱，确定经济偏弱走势。总体上看，8月经济数据的回落与广义财政支出的回落、环保限产和房地产后周期效应逐渐消退有关。但是我国的经济成也政府，败也政府，只要他愿意，随时可以再度出手。所以，没必要对市场太过悲观。
总结，现在看来BOE要在11月加息，ECB可能在10月会议宣布进一步退出QE，Fed在12月再次行动也有了一半可能。但是从过去24小时美债收益率曲线熊平而不是熊陡的走势来看，市场其实并不太在意12月fed加息了。在经济低增长的情况下，从0到0.25是一个大事件，越往后，绝对幅度一致，但相对幅度则越来越小，导致市场逐渐将注意力从利率水平转移到退出利率（terminal rate，即在何种利率水平上Fed不再限制利率上下限。Brainard之前的观点特别重要，她多次指出中性利率实际上已经处于非常低的水平。其次，CPI已经连续5个月逊于预期，除非h2加速上扬，否则全年cpi还是低水平，使得明年q1加息显得不那么急迫。再者，明年2月份以后Yellen能否连任存在变数，空缺的FOMC职位会是谁来，都决定了Fed未来的政策决策框架都有可能发生改变（参加今天札记译文）。所以市场现在对Fed的加息的行动很有点儿“短端由你折腾，长端看你咋着”的气氛。在这种情况下，美元走强就是短时间的事情，sell the rip，而市场大热的EUR则倾向于buy the dip。
ps：沉浸于短期交易久了特别需要抬起头来看看全局，简要翻译如下（原文题目“Fed leadership changes may bring a gdp-focused agenda”,有条件的朋友自己找找看）：
美联储副主席费舍尔在任期还有九个月的时候，选择在10月份辞职，使得美国央行的政策改变很可能要快于投资者预期，Fischer的离去使得美国联储理事会七个职位当中空出了第四个位置，这还不包括明年就要到期的耶伦那个位置。在有可能替代yellen的那些名单里面，在认真审视那些同时具有商业银行背景，又有涉足于货币政策和税收法则的经济学家头衔的候选人之后，很难想象新一届的美联储会专注于名义国民生产总值的目标，而不再看重就业和通胀，而这正是特朗普政府所期望的。
现在的问题在于，如果美联储是以GDP增长为目标的，他的货币政策将会如何演变呢？首先，美联储将不得不重新审视他给财政部的汇款以及对银行的超额储备给付的利息。当下，美联储将它购买政府债券收到的利息，通过公开市场交还给财政部，这个汇款的规模很大，几乎等于政府从公司收税的20%，就超额储备收取的利息也超过了美国银行业资产的百分之一。现在每天大概有2.1tn的储备趴在美联储的账上什么也不干，Trump非常希望其充实到实体经济去。
前任美联储主席伯南克有一个建议就比较有意思，他建议美联储将收取的债息贷记美国财政部在央行的账户，而不是将这笔钱汇回给财政部。作为交换，财政部则将要求美联储提供国债作为抵押品，使美联储能够相机处理这笔。这样，美联储和财政部就能够达到一个新的协议，使得美联储的储备金依然能够能够为，公众和私营部门在基础设施方面的合作进行融资支持。在税收改革和去监管化的帮助下，这有利于创建商业友好的氛围，提振生产力。
当然天下没有免费的午餐，为了达到理想的公私合营的运作模式，经济体和市场将不得不开展合作，将银行系统内的储备金，重新定位到财政支出将降低美国国债的发行量，供给减少，将使得长端利率收到压制，使得美联储以更快速度缩减4.5万亿的资产负债表方面更加有弹性
债券市场对这种情形未必就是负面的。自2014年量化宽松结束以来，美联储资产负债表的久期风险——对更高利率的敏感度——已经下降，美联储资产池的收益率和市场的远期利率水平已经脱钩，这种发展来自美联储在实际利率走低的时候，将到期债券收回的资金用于各个久期的投资，而不是单单投资于长期债券。根据一个更快的缩表情景分析，美联储资产池未来5年的收益率只会比现在交易的五年期利率高一点点，这表明至少在可以看见的时间内远期利率曲线，几乎没有对美联储资产负债表的改变作出定价。
这非常有赖于FED如何对待联邦基金利率。就这个问题，2017年7月的货币政策报告表明当下Fed的货币政策平衡取向（下图红线）和1993年Taylor教授发现的Taylor规则并无太大不同。这个规则很好解释了Fed如何通过调整FFR以影响通胀就业和产出。Taylor教授也是Yellen替换的热门六位人选之一。如果他被任命为Fed主席，他则会发现没有什么事情可做。
截至目前，市场因两次飓风债务上限等事件除了降低12月加息概率之外对Fischer提前离任并未过多解读。Fed有大把的市场将加息预期提振到100%，尤其是当那些财政基建政策落地的情况下。Fed也将发生重要改变，有可能远远大于目前市场定价。
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