金融危机近十年后，花旗银行正在兜售一款曾在金融危机后“近乎死去”的金融产品——CDO。
CDO：加速金融危机的“原子弹”
CDO？如果看过电影《大空头》(The Big Short)，你一定听到主角和配角们在多次讨论的这个结构性金融产品。
CDO全名Collateralized Debt Obligations, 即合成型债权抵押证券。也就是将房屋抵押贷款或公司贷款等一批资产打包成证券，然后再分割为多份，出售给投资者。CDO不是实际的债务证券，而是与贷款或公司债等其它投资关联的衍生品。
由于CDO中充斥着次级抵押贷款敞口，且结构复杂，杠杆颇高，当年金融危机的市场大波动中它发挥了爆炸性的杀伤力，因此饱受诟病。《大空头》将CDO比作“原子弹”——它最终令抵押贷款市场的风险扩散至整个金融系统，从而助推了金融危机。次贷危机爆发后，市场对CDO的需求迅速枯竭。
“好了伤疤忘了疼”
事实上，过去数年间已经有一些企业尝试重振CDO，比如德意志银行、高盛、摩根大通、法国兴业银行和美国红木信托（Redwood Trust）等，以获取更为丰厚的回报率。
目前，花旗是其中的主导者，他们做相关的尝试已经两年多了。
如今这种局面是相当富有戏剧性的：当年，花旗就因CDO遭受了巨大损失，被迫申请了政府救助。现在，花旗却在这类交易中占到了半数以上的份额，美国媒体援引很多业内人士这样表示。
在2006年，也就是07年次贷危机爆发之前，全美共计发行了4890亿美元的CDO，花旗承销了其中的340亿，是仅次于美林证券的第二大CDO承销商。后来为追求更高回报，花旗铤而走险，通过所谓的结构性投资实体（SIV）买进了价值1000亿美元的次级CDO，占据全球市场的1/4。
次贷危机爆发后，时任花旗董事长兼首席执行官Chuck Prince因抵押贷款支持证券的巨额亏损而于07年末辞职。2008财年，花旗亏损额增至321亿美元，2009年又亏损82亿美元。
严酷的打击令花旗股价一落千丈，股价跌超90%，一度跌破1美元……
为何复兴CDO？
据美国媒体报道，花旗称，这一次的CDO和当年具有本质上的不同。他们精心定制了令其免于遭受亏损的交易方式，同时还能给买家高达20%左右的投资回报率。而且，现在的CDO规模远远小于金融危机之前，也没有看到企业违约随时会激增的迹象。
华尔街日报上个月也引用银行人士表示，CDO自危机以来已发生改变。例如，大多数的期限更短，至多两到三年左右，而不是七至十年。一些银行只将市场中经常交易的标准CDS指数分成不同的份额，而不是设计定制的信贷篮子。
更重要的原因可能是市场环境：长期徘徊在历史低位的利率使得投资者寻找更高收益率的产品，而高收益基本意味着高风险，CDO产品的死灰复燃是其中最明显的迹象。
花旗分析师Anindya Basu上个月表示：“在当前利差极窄、波动率低下的市场环境下，人们寻求额外收益的心情异常迫切。”
还有一点值得一提。“在金融行业有整整一代人，他们太年轻，根本没有经历过当年的市场崩盘，他们不知道或者忘记了CDO曾经带来的麻烦。”在金融业闯荡30年之久、现在经营着一家咨询公司的Janet Tavakoli说。
然而，正所谓中国的一句老话：水能载舟，亦能覆舟。
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