瑞银解答：是外资流入带动消费股吗？
今年以来A股消费股表现强势：
食品饮料和家用电器是今年以来A股市场表现最好的板块之一，分别上涨29%和27%。不过，消费股强劲表现的主要原因是市场风格转变、以及投资者风险偏好降低，而不是深港通开通之后外资流入推动的。2017年上半年，海外投资者在食品饮料和家用电器板块分净购买量分别为130亿人民币和53亿人民币，远低于国内公募基金（食品饮料342亿人民币/家用电器433亿人民币）。截至2017年二季度，海外投资者持有的A股流通股比例仅4.2%，占总市值的1.5%。
海外投资者将持续超配消费股：
消费行业的主要趋势包括：1）服务行业份额在经济占比中上升；2）消费对GDP增长的贡献加大；3）产能过剩行业投资增长放缓；4）消费支出转向一些服务行业。
海外投资者的A股投资占比中，金融和食品饮料行业所占权重最大，分别为36%和17%。由于家庭支出开始趋向于高品质高质量的服务和商品，医疗保健、教育、文化传媒等板块一直稳定增长，再加上合理的估值，在消费升级的大背景之下，海外投资者将继续把A股消费股视为中长期投资的重要组成部分。
海外投资者偏爱具有竞争力和独特性的行业龙头，至少符合以下特质之一：
1）优质的行业龙头企业（比如：上汽集团）。
2）拥有独特品牌效应的企业（比如：高端白酒--茅台和五粮液）或拥有行业领先技术的企业（比如：海康威视）。
3）估值低于海外同行业的公司，以及业绩增速明确的企业（比如：家用电器行业）。
4）管理体系好的企业。
此外，随着MSCI纳入A股之后，可能会带来更多的海外资金流入。
每日图表
摩根大通：三季度中国企业债净发行额转正。
企业债是资管计划和货币基金的重要标的资产，当影子银行面临压力时，企业债需求下降。今年前六个月企业债净发行额为负。
摩根士丹利：中国跨境资金流向转正。
高盛：全球排名前500的大学中，近30%位于美国，中国学校数量增长明显。
汇丰：2007年之后，中国经济增速放缓，但是对全球增长的贡献上升。
巴克莱：中国在线财富管理规模将从2016年的2.8万亿人民币上升至6.6万亿人民币，按每年15-25bp的管理费计算，相当于130亿人民币。
欧央行：欧元区菲利普斯曲线。
高盛：美国按揭贷款利率与国债收益率差处于历史低位。
摩根士丹利：巴西、印度政府借款成本较高，日本、美国政府债务水平较高。
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