摘要：波动性处于历史低点之际摩根大通的量化策略师Marko Kolanovic强调，现在不仅仅是波动性正在崩溃，股票和板块的相关性也崩溃了。该现象与1993年和2000年情况相似，前两次市场出现这样的情形时，股市随后都出现了显著调整。
随着史上最安静的9月股市结束，恐慌指数VIX处于历史低点。
法国兴业银行上周五发出警告，目前股市处于波动性危险地带，市场充满了不确定性。市场现在前所未有地做空波动性，而且该趋势愈演愈烈，投资者们巨大的自满导致投机性不断增加。
法国兴业银行的Arthur van Slooten上周表示，现在的市场好比在火山边缘跳舞，一旦火山爆发，市场将受到巨大的伤害。
根据CNN市场恐惧和贪婪指数显示，投资者现在接近于史上最高贪婪级别。
摩根大通的量化策略师Marko Kolanovic强调，不仅仅是波动性正在崩溃，股票和板块的相关性也崩溃了。
在过去一年中，股票和板块的相关性以前所未有的速度和幅度下滑。在过去30年中，仅有两次类似相关性下降事件发生：分别是在1993年和2000年。该事件导致随后1994年和2001年的市场疲软和波动性增加。
目前市场相关性下降是从去年美国大选后开始的，主要受到宏观环境（而非股票）的驱使。市场预期财政改革、管制放松和利率提高。
例如，金融股与科技股之间的相关性下降到历史最低水平（接近2000年科技股泡沫时期的水平）。不同股票类型之间的相关性也有所下降（例如价值型股票上涨，而低波动性股票则下滑）。相关性的下降推动了市场波动性的下降，而约25％的市场反弹又进一步抑制了相关性和波动性。为了研究未来发展趋势，我们可以以史为鉴，看一下1993年和2000年的相关事件。
1993 - 1994年：在1990 - 1991年经济大萧条之后，银行利率下降，股市大涨。到1993年底，股市达到高点，比经济衰退低点高出60％；波动性大幅下降，VIX于1993年12月22日创下历史最低，这也标志着不同股票类型相关性的低点。其后1994年利率上升，市场经历10％的修正，股市呈现亏损，波动性和相关性上升；不过由于美国GDP从1994年上半年的2.6％上升到了4.3％，危机得到了控制，随后美债收益率下降。
2000-2001年：1998年俄罗债务违约危机之后，市场逐渐复苏并继续反弹。当互联网泡沫开始膨胀时，市场比1998年的危机低点高出60％。金融股与科技股之间的相关性下降，估值扭曲，波动性升高，并且利率逐渐上涨。 这一切以2001年3月科技泡沫爆发结束，标志着不同股票类型相关性下降，经济衰退正式开始。随后市场骤跌30％，于2002年底触底。
历史总是惊人的相似，目前市场相关性下降与1993年和2000年类似。相关性下降部分是由于股市热涨和股价估值升高。 预计过段时间，利率有望如1993年那样上升；行业估值（例如互联网）和行业轮换将如2000年一样在市场调价中发挥巨大作用；处于低点的波动率也将如1993年上涨，鉴于风险不断提高。
货币政策正常化极有可能导致相关性和波动性的增加，从而令股市疲软。投资者需要意识到潜在的杠杆和尾端风险可能预示着大力度的市场修正。
Kolanovic表示，现在由于波动性下降而用于提高杠杆的策略（如期权对冲，商品交易基金和风险平价等），与1987年黑色星期一前期的“动态资产组合保险”类似。这些策略的实质都是，当波动率走低的时生成止损单，这些止损单规模随之变大，且价格接近目前市场水准。此外，做空波动性策略的大幅应用超过了隐含波动率和实际波动率。考虑到波动率处在历史底部，我们可能很快会迎来拐点。
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