摘要：美联储提高储备金利率旨在影响货币市场利率，同时也推高了处于货币市场中心的银行股价。目前美联储加息的最大影响，恰恰是向持有银行股权的市场参与者转移资金，变相完成一种“另类”的经济刺激。
货币政策工具可分为两大类：
1）旨在影响市场利率的措施；
2）中央银行向私人部门转移资金，刺激经济。
调整包括银行准备金再贷款利率在内的基准利率。从而影响货币市场利率的“常规”货币政策，是第一类政策工具的主要例证。前瞻导引也是一个例子。这些都是旨在改变信贷成本乃至整个经济中资产折现率的政策。传输机制是货币价格。
而“非常规”政策则涉及中央银行将资金转移到私人部门。量化宽松 (QE) ，储备金分级利率，有针对性的长期再融资业务 (TLTROs) 等都是例证。其中一部分牵涉到在短期内向市场转移资金。
央行是怎么把钱转移到私人部门的呢？以QE为例，中央银行在其QE框架下购买的资产比当前的市场价格高出10％，在一天后又以市价出售给市场，这过程当中就向私人部门转移了这10％的资金。
讽刺的是，大多数央行都在QE计划当中盈利（尽管在英国脱欧之后，欧洲央行和英国央行的进一步购买计划很可能出现亏损），但这实属意外。QE实质上确是为了向私人部门转移短期资金，央行在QE当中亏钱也应是意料之中。
如果QE确实起到了刺激经济的作用，经济增长率、通货膨胀率和实际利率都会高于QE之前的水平，债券价格应该较央行买入时的价格下跌才对。
当然，这种转移并不长久。如果市场在QE发生时对长期利率的预期出现偏差，并且预期比政策目标要低得多的话，那么这种转移还会出现“逆流”，而这对央行来说就意味着意外盈利。这也正是美联储此前所经历的。
储备金分级利率机制本身便是央行为金融机构缴存的存款准备金（法定存款准备金和超额存款准备金）所支付的利率，这很明显是央行向银行部门转移资金的途径。
通过储备金利率 (IOR) 调节市场利率则将常规和非常规工具合二为一。美联储现在正在提高IOR (“加息”) ，试图通过这一途径调整货币市场利率。而从近期处在美国货币市场中心的银行股价表现来看，提高IOR确实起到了向持有储备金的银行转移资金的作用，且这种转移并不具备QE等非常规工具的额外风险。
既然在市场看来，美国联邦基金利率在50到150个基点之间的边际变动，在整个经济周期性变化的风险溢价和外部行业影响的背景下显得微不足道，那么目前美联储加息的最大影响，恰恰是向持有银行股权的市场参与者转移资金，变相完成一种“另类”的经济刺激。
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