全球第一大公募Vanguard中国区总裁告诉华尔街见闻，该机构注重中国零售投资者，将在中国市场推广其著名的“低成本理念”。这家巨头究竟能否在华复制在美国市场的“传奇”？
全球头号公募Vanguard究竟能否在华复制在美国市场的“传奇”？
作为资管行业的先驱，Vanguard 1976年首创全球第一只指数型基金，其创始人约翰-博格先生被誉为美国共同基金教父。
2016年全年，Vanguard在全球范围内总共吸纳3230亿美元净现金流，打破了全球资产管理行业的纪录。截至今年6月30日，Vanguard资产管理规模达到4.4万亿美元。
对于市场火爆的被动式投资风险问题，Vanguard董事总经理、中国区总裁林晓东对华尔街见闻透露，虽然主动管理型基金规模仅是被动管理型基金的两倍，但从交易量上看，前者是后者的十倍之多。因此被动型基金并不会出现所谓的巨大泡沫问题。
此外，他还透露了Vanguard进军中国的新动向：正积极准备产品计划，瞄准中国庞大的散户群体。但由于Vanguard一贯的风格偏保守，进入每个市场都会非常谨慎。
被动型投资过热？
Vanguard董事总经理、中国区总裁林晓东表示，全球资管行业面临五大挑战，包括低回报将持续存在、内生增长将会越发困难、管理费普遍下降、主动基金业绩惨淡和不断提高的监管要求。
对于指数型基金为代表的被动投资热潮，他认为，2000年的互联网泡沫破灭到2008年金融危机，主动投资型基金的业绩表现不够理想，主动管理人所收取的管理费与其投资表现不成正比，出现了“管理人受益、投资者受损”的局面。
据华尔街见闻了解，由于过去几年全球央行竞相宽松推升了全球资产价格，ETF基金为代表的被动基金获得了可观的回报，而主动型策略的对冲基金收取高昂的管理费，但业绩屡屡跑输大盘指数，受到不少投资者的质疑。Vanguard创始人约翰·博格尔(John Bogle)就被称华尔街“被动投资法”鼻祖”，指数型基金就是其首创的产品。
2017年上半年，从主动投资基金流入至被动投资基金的资金高达5000亿美元。另据伦敦咨询公司ETFGI的数据，今年前七个月，全球ETF吸引的资金流入规模达到3910亿美元，已超过2016年全年创纪录的3900亿美元水平。
林晓东指出，被动投资火热另一大原因是各大基金公司的服务收费方式从传统尾随佣金制(commission-based)转变为顾问费用制(fee-based)，这拓宽了基金投资渠道，使更多投资者选择低成本、被动式的指数基金作为底层投资工具。
他并称，从1975年至2015年的二十年间，指数基金市场份额已从3%攀升至28%。
另据了解，Vanguard去年吸引了3153亿美元的资金净流入，资管规模同比增长14.7%至3.9万亿美元。截至9月中旬，Vanguard FTSE新兴市场基金更创下2014年以来的最高水平。
但业界也对被动投资引发的泡沫表示担忧。橡树资本联合创始人霍华德·马克斯曾指出，ETF提供充足流动性的承诺从未在大熊市经受考验，如果在危机中必须卖出持仓，ETF和指数型共同基金能否找到买家仍是个未知数。
此外，美银美林指出，被动投资的流行导致交易收入持续面临压力。它们还导致银行的传统客户流失：分析师没有任何必要去联系被动基金。
对此，林晓东对华尔街见闻指出，虽然主动管理型基金规模仅是被动管理型基金的两倍，但从交易量上看，前者是后者的十倍之多。因此被动型基金并不会出现所谓的巨大泡沫问题，
林晓东特别强调，指数型基金的成分股包括大盘股、小盘股等多样化指数，可平衡市场份额。总体来看，被动投资一定程度上还能够平衡市场的波动。
他并称，主动管理型基金在规模上是被动管理型基金的两倍，但从每日交易量来看，因被动管理型基金对市场的影响并不及主动管理型基金。
酝酿申请私募管理人牌照
据了解，2015年股灾后，Vanguard成为唯一一家继续买入A股的外资机构。
Vangaurd投资A股可追溯至2015年4月份，当时领航投资澳洲有限公司获得中国国家外汇管理局批复的100亿元人民币RQFII额度，一年后该额度调升至300亿元。
2016年二季度开始，Vanguard就已经成为多家A股上市公司的前十大流通股东。
早在2009年Vanguard就开始在中国服务机构客户，2011年在香港成立亚洲总部，随后于2014年在北京开设了代表处。2015年，该机构获得了国家外汇管理局首家单次最大人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度（100 亿人民币），迄今获得的总额为300亿人民币。
值得注意的是，2011年左右，Vanguard通过旗下的领航全球股票指数基金投资中国B股。当年四季度末，该基金曾成为至少四家上市B股的前十大流通股东。
虽然外资资管投资中国市场的限制逐渐放开，但Vanguard一直尝试“瞄准”全球最大的零售投资者群体——中国本土投资者
中国监管政策逐步放开后，外资资管机构已走完多个阶段：1）2013中国外管局开始批复合格境内有限合伙人（QDLP）资格，拥有该资格的外资资管可向中国境内投资者募集人民币资金，并将资金投资于海外市场；2）2016年以来，外资资管获准以资产管理类外商独资企业身份拓展内地业务，全球资产管理规模排名前十的机构中，已有8家设立了资管类外商独资企业（WFOE）。
实际上，外资独资的资管在华开展业务是2015年以来中英经济财金对话、中美战略与经济对话的成果之一。此前，2002年，中国官方只批准了外资在大陆境内设立中外合资公司开展公募基金业务。
去年年底以来，海外资管入华步伐加快，并开始闪现激烈的竞争格局。多家外国资管巨头上海自贸区设立的外商独资企业（WFOE），Vanguard就是其中之一。
2017年，中国政策层再次“迈出一大步”——发放了外资私募牌照，开启了外资机构以外商独资身份、在中国境内募资并投资中国股债市场的时代。
今年初以来，富达国际和瑞银资产先后在中国基金业协会正式完成备案，获准在华开展私募业务。
截至目前，Vanguard并未在中国基金业协会注册，不能募集资金，也不能发行任何产品。
对于未来动向，林晓东透露，Vanguard在华成立合资公司可能性不大，独资公司先锋领航不排除会在华申请私募管理人牌照。
林晓东对华尔街见闻表示，外资资管在华仍面临两大障碍：第一，海外公募基金参与中国市场无法做独资公司，与国内机构的合资比例不超过49%；第二，虽然外资资管的私募牌照实现了从报批到备案，并有沪港通、深港通、债券通的开通，但整个市场管控仍然比较严格。
Vanguard与海外私募机构的着眼点有很大不同，林晓东今年7月底接受华尔街见闻访问时指出， Vanguard更注重零售投资者，与其他笼络高净值客户的私募机构不同。因此，境外独资的资管机构如何开拓中国公募市场业务是未来的关注方向。
“低成本理念”复制到中国
相比较而言，Vanguard有两大不同于其他资管的热点：第一，并非由公众股东或私人拥有者持有，而是由基金旗下投资者持有；第二，第一个推出低成本投资理念的公司，比如美国的资产加权平均费率一度降到0.12%，而行业平均费率为1%。
究其原因，林晓东曾指出，每一年Vanguard所创造的利润全部体现在管理费的下降，会把这个经济效益和利润全部返还给投资者。此外，Vanguard刚刚成立之初的平均管理费大概是在0.9%，当时的资产规模是20亿美元，现在资产规模是44000亿美元，规模效益导致Vangaurd可以很好地控制成本。
但低成本理念面对中国零售投资者是否奏效，仍难以判断。如果Vanguard竞逐中国公募市场，将面临非常大的本土竞争者挑战。
比如，余额宝的管理人天弘基金的年化收益率在3%左右，可以做到0手续费，随时取现，其稳定收益、资产配置、用户门槛和投资成本都已处在行业前列。更有预测，如果按照目前增长速度，余额宝在2017年年末的规模有望超过中国银行2016年全年的个人平均存款余额（1.63万亿元）。
因此，中国互联网渠道销售的基金竞争压力逐渐加大，本土公募基金市场上的费率压缩空间可能越来越小。如果说Vanguard的成本控制，使其在美国面临的同业竞争中游刃有余，那么在中国市场很可能要面临短兵相接的境地。
据了解，中国目前公募基金的规模占GDP的比例大概是20%，而美国的公募基金行业是美国GDP的115%。
对于中国市场的竞争，林晓东认为，A股市场还是其他新兴市场，跟欧美发达市场应该是殊途同归，现阶段费率肯定不可能有欧美市场那么低。从长期来讲，降低投资者所付的成本，投资者更多地获利于长期的投资回报，这肯定是市场发展的一个大趋势。
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