今夏，巴黎圣日耳曼队为内马尔支付了2.22亿欧元的转会费，这不禁令人发问，足球超级巨星是否是一项很好的投资呢？利用转会的诸多财务细节，本文认为，按照支付的价格，内马尔的净现值为负。虽然巴黎圣日耳曼的支付意愿有着其他的解释，但纯粹的经济理念下，这份合同似乎是一笔糟糕的投资。政策制定者可能会使用这种价值计算方法来让其对转会市场的监管和税收干预显得合情合理。
内马尔于2017年8月3日从巴塞罗那转会至巴黎圣日耳曼（PSG），转会费为2.22亿欧元。这使得我们许多人开始考虑足球运动员是否是一笔好的投资，并质疑他们的身价是否合理。
从严肃的经济角度来看待这个问题，需要反思一个更普遍的问题：
企业的股票市场价值与其工人价值之间的关系是什么？在现代经济中，我们假设企业的价值 - 例如Facebook的5000亿美元的估值 - 是由其人力资本的知识和技能产生的。只有一小部分来自于其建筑物，PC，笔记本电脑，Xerox机器和其他资本存量（Yashiv 2005，Merz和Yashiv 2007）的价值。人们可以把这个工人的价值看成是一种隐含的“人力资本股票价格”。该公司的股票价格将是工人股价的函数。这些价格不是工人得到的工资，而是他们对公司的价值（Rosen，1981）。
这个想法似乎很抽象。工人不存在股价。但是有一个突出的行业，我们确实可以发现这样的价格：即足球。我们可以认为足球运动员是资产，所以购买足球运动员的价格是股票。最近内马尔的转会就涉及巨款“股价”。
内马尔的转会引起了困惑和愤怒，提出了许多问题，大多是道德上的。但我们也可以从经济的角度来看待它，最后再回到道德的问题上。
内马尔投资的规模
若将内马尔视为一项投资项目。该公司（PSG）决定投资一名工人（内马尔）。它通过向现任工人的雇主（巴塞罗那）支付他的价值。该公司必须作出这样的决定，就像其他投资项目一样，例如建立体育场。该公司需要确定其所得和雇用工作人员的花费。内马尔和体育场都是大手笔的投资，任何的工作人员招聘都可以用相同的逻辑来分析。
这种决定的不寻常的方面是有市场价格。而在大多数情况下，在劳动力市场上，我们没有这样的信息，因为工人不存在买卖。唯一存在公示价格的就是人类的奴隶制。
我们来考虑这笔花费2.22亿欧元的投资项目的财务情况——内马尔的身价占英超总收入的近5％，这是联赛收入最高的国家。（我们可以把它当成英国足球精英部门GDP的5％）。现在内马尔25岁，他签下了五年的合同。而他的年薪约为税后3000万欧元，税前4500万欧元。PSG还支付了3800万欧元的佣金（Economist 2017）。
在2016年，PSG的收入已经超过了5.21亿欧元，其中2.96亿欧元来自商业销售（德勤数据）。2011年由卡塔尔体育投资公司收购时，该俱乐部的年营收仅为1亿欧元，六年来上涨了五倍。
PSG的潜在收益和成本难以量化。即使内马尔没出场，仍将提高PSG的商业收入。如果如预期的那样，他为球队做了成绩上的大贡献，这可能导致PSG踢更多的比赛，提高比赛日收入，赢得更多的奖杯，提高商业收入。也可以增加电视收入。但财政贡献难以准确衡量。还有其他风险——内马尔可能会受伤，或者他的竞技表现可能会下降，或者球队的整体表现不好。
内马尔的净现值
我们可以通过将已知数字代入净现值（NPV）方程式和计算盈亏平衡点来计算内马尔需要产生的价值总额来使这项投资获利。即在这一点上，内马尔不会对PSG产生利润或造成损失。需要预先指出的是，所有的数字都难以确认，但这个计算可以给出一个粗略的想法。
在基准计算中，PSG支付了2.22亿欧元。另一方面是他的五年合同中预期的年利润，收入减去工资，已折现的总额。使用1％的实际贴现率和30％的企业税率，0％的受伤风险，并将内马尔产生的收入作为未知数，我们可以计算盈亏平衡点。
在这种基准情景下，内马尔将需要为PSG每年产生1.11亿欧元的利润。如果税率加上受伤风险从30％上升到50％，则考虑其他付款和受伤风险的更为现实的情况，如果我们将佣金加入支付的金额，则该数字每年跳至1.51亿欧元——分别是该俱乐部2016年商业收入的38％和52％。
内马尔的交易很有可能无法带来这么大的收益。因此，PSG将出现损失……
对于俱乐部而言，一个选项是支付的较低工资，但工资不是这里最重要的因素。将工资减半将要求他每年产生9200万欧元的价值，以打破盈亏平衡，若将工资削减四分之三将需要他为PSG每年产生8000万欧元。这些都是非常不切实际的数额。
这意味着PSG已经准备好支付超过内马尔预期价值的经济价值。人们可以把它看作是一种泡沫，尽管股票泡沫通常以其他方式和不同的情况出现。
2009年的克里斯蒂亚诺·罗纳尔多转会则具有更大的经济意义。C罗从曼彻斯特联转会至皇家马德里，身价为9400万欧元。转会后的四年，他每年赚取约一千一百万欧元的税后薪水，其后则每年也赚取近2000万欧元的税后薪水。
在基准计算中代入这些数字，并考虑到税前工资，C罗需要每年为皇马创造约4000万欧元的收入，以打破盈亏平衡。这相当于当时皇马20％的商业收入，或低于总收入的10％。皇马是可能从这笔投资中获利的。
所以不是所有的转会都是泡沫化的。但是从内马尔的转会到凯文 - 德布劳内的转会（Kevin de Bruyne）——他在2015年从沃尔夫斯堡（Wolfsburg）转会到了曼城（Manchester City）身价7500万欧元，看起来大部分是泡沫。这意味着所支付的价格后来没有回本。即使是在购买的那时，俱乐部也可以预期到这一点。那么——为什么这些交易被完成了呢？
有几个难以被反驳的假设。可能是俱乐部的所有人只是在“消费”球员，而不是在“投资”他们。他们需要明星球员为他们踢球！另一个原因则可能是他们计算失当，期望更大的收益和更大的正面外部性。第三，这可能是一个心理激励上的竞争行为。
内马尔转会的社会影响
这具有更广泛的社会影响。这些工资和球员价值如何才能看上去“合理”呢？它们意味着巨大的不平等。这种现象表明了自由市场的陷阱。需求和供给不受工资或价格上限或进入壁垒的限制，当足球的普及面对贪婪的本性时，产生了这些天价转会。没有自由市场的机制将这些资源转移到对社会有价值的项目中。而且，理性的经济计算看起来不会阻止这种结果。只有获得公众授权的政策制定者才能通过监管和税收进行干预。他们可能将资源用于其他改善社会的项目。
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