笔者在文章《谁在驱使人民币暴跌》中曾明确指出，人民币9月中旬至9月底的大跌与经济基本面关系不大，主要是机构投资者情绪波动以及随之导致的增持美元头寸的投机行为所致。
笔者也曾明确指出，即使是在企业和个人结售汇总体顺差的情况下，这种机构主导的投机行为也完全可以轻易抵消银行客盘结售汇对人民币施加的升值拉力。但同时笔者也谈到，这种机构投机推动的贬值很难演变为中长期的趋势。
果然，十一假期过后，人民币对美元迅速回升至6.59附近，比节前6.6842（万得数据）的阶段性低值回升了大约1毛钱，对于1亿美元的结汇来说，这就是1千万人民币的差距，足以令很多财务总监痛断肝肠了。
其实，节后人民币迅速回升的原因和9月中下旬人民币大涨的原因是类似的。9月29日下午4:30人民币日盘交易收盘报6.6470。在十一期间，美元指数从93.0攀升至93.7附近。根据“参考一篮子货币+参考收盘价”两个中间价定价原则，10月9日人民币兑美元中间价应该明显弱于6.6470，在6.6580-6.6650之间的可能性比较大，这也就是笔者在上一篇微信文章中谈到的中间价“基础值”。
但10月9日实际的中间价报6.6493，与基础值相差较大，这对于机构投资者的心理冲击是十分明显的，因为这很可能意味着“逆周期因子”再一次发挥了作用。这与9月8日和9月11日逆周期因子发挥的作用是类似的，其区别在于，9月8日和11日逆周期因子起到了遏制人民币升值的作用，而10月9日起到了遏制贬值的作用。
10月9日，在接到逆周期因子释放的信号之后，机构投资者做空美元的动力必然增加，这就很容易理解为什么节后人民币迅速走高了。再加上10月9日与10日两天，美元指数连续下跌，这又为境内机构做空美元提供了更强的信心。
笔者在此前的文章中多次谈到，在市场的短期波动中（例如一周或一月之内），在有了金融机构（在我国主要是银行自营盘）的投机参与之后，结售汇的总体格局经常不能决定市场价格走势，即使没有央行的直接入市干预，也随时可能发生“结售汇顺差，人民币贬值”的情形。这就使得汇率走势变得极为难以预测。
从最近1个月逆周期因子发挥作用的时点来看（再次声明，这只是笔者不负责任的猜测，也可能与逆周期因子无关），人民币的单边行情是非常不受待见的，无论是单边升值还是单边贬值，因为单边行情很容易自我强化，最终诱发难以控制的羊群效应。逆周期因子面世时，就说得很明白，它就是来打破市场羊群效应的。既然单边行情受到遏制，未来人民币对美元双向波动的频率可能大为增加。2014年2月至2017年9月初，人民币完成了跨越数年的双向巨震，未来这种大波动可能被频繁的较小幅度的双向波动所取代。
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