周四媒体报道央行询量两个月逆回购，我们的看法如下：
首先，这是货币政策计划落地的过程。二季度货币政策执行报告中提到“为避免某一阶段资金面持续收紧或宽松引发市场对稳健中性货币政策取向的误读，公开市场操作将增强主动投放和回笼的灵活性，研究丰富逆回购期限品种，提高资金面稳定性并引导金融机构优化资产负债期限结构，维护 银行体系流动性基本稳定、中性适度”。推出2个月逆回购是落地之前政策计划的过程，考虑到现在逆回购期限主要7天、14天和28天，MLF逐渐仅做一年期，跨季的中长期资金需求又非常旺盛，因此推出2个月左右的逆回购有助于填补这样的空白。考虑到MLF已经成为月度单次操作1年期的模式，未来不排除再推出更长期限逆回购的可能。
第二，可能与跨年流动性安排有关。2个月期目前推出正好可以跨年，央行此时推出可能与此有关，作用上类似于春节前夕的TLF，差别在于这次是是顺势推出常规工具，未来可能常态化操作，也符合此前央行的政策计划。而跨过年后，定向降准的作用将逐渐体现，二者有较好的衔接，央行届时操作上也会更自如。
再次，利率可能在2.85—2.95区间。关于两个月逆回购利率，如果从回购体系7D、14D、28D去看，逐级差15bp,那么两个月逆回购多半是2.90%，但如果从28天逆回购与MLF的利差去看，那么可能是2.85%。考虑到目前2个月逆回购是28D逆回购到1年MLF之间唯一的品种，利率有一定的自由度，落在2.85/2.9/2.95上面的概率最大。
一举多得，有稳定市场意味，但不是放松。关于政策意图，当前时点央行意料之外的辟谣和及时推出跨年期限的逆回购，对最近转弱的资金悲观预期有修复作用，也指向央行主动安抚市场情绪，避免恐慌，主动防范风险的目的，这也符合金融工作会议和货币政策执行报告的精神。但这并不意味着央行已经转向放松，更多的预期引导和主动防风险的情形。
对于债市而言，在大幅调整后，央行的作用有利于稳定市场的情绪，但需要注意的是1）市场确实存在交易过度的问题，但体系的脆弱是核心因素，结构的问题仍然没有解决，2）央行出手不是对牛市的背书，而是主动去防风险，中性的思路未变。因此，这样的变化是边际而非趋势，机会偏交易性质。
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