摘要：尽管喊了很久的美股大跌没有到来，但法兴分析师、知名空头Albert Edwards却始终没有改变信仰。如今，他又列出了可能导致1987年美股“黑色星期一”再现的因素。
尽管喊了很久的美股大跌没有到来，但法兴分析师、知名空头Albert Edwards却始终没有改变信仰。
Edwards在近期报告中称，他过去数周拜访了不少客户，这些人同样担心美股会下跌，认为由QE政策吹起来的资产泡沫终将破灭。他们同时也认为，泡沫的破灭在短期内还看不到苗头，美股牛市还将持续至少12-18个月。
但在Edwards看来，事实上，能够导致美股泡沫短期内就破灭的因素很多，1987年“黑色星期一”再现不是没有可能。
1987年10月19日“黑色星期一”当天，道指、标普500指数均跌逾20%，引发全球市场恐慌。随后，导致用了两年时间，才回到“黑色星期一”前的水平。
历史高位的估值
Edwards眼中首先需要关注的因素，就是美股不断创新高的估值。
他在报告中写道，“我们持续听到的声音是，对于别人关于股市估值过高的告诫，他们并不感兴趣。因为这种情况已经不是一天两天，而股市却没有因此停止上涨！”
Edwards认为，估值过高的问题最终会压死市场的关键，就像1987年10月19日美股崩盘时一样，“紧跟着崩盘的发生，美股的高估值明显是（市场继续下行）的一个重要推手。”
Edwards认为，鉴于美股估值已经达到极限，以及市场对于当前经济周期加速几乎一致的预期，“这（崩盘）明天就可能发生。”
美联储政策因素
除了美股高估值外，美联储加息是另一个可能导致市场崩盘的因素。他写道，“市场对美联储更快加息威胁经济复苏的担忧，也是需要注意的事情。”
Edwards认为，对于美联储现任主席耶伦的继任者来说，执行更紧货币政策的可能性很小。但是，如果近期平均时薪的大涨能够持续下去且成为普遍现象，那么下一届美联储主席除了进一步收紧政策外也就没有选择。他称：
薪资通胀在今年是一只不叫的狗——或者说是没有嚎叫的狼，尽管一些评论人士（比如我）预期薪资通胀会加速，而今年它实际上却在放缓。但是，9月非农就业数据中值得注意的是，平均时薪大涨2.9%，为这一周期的高位。
事实上，对于近期美国通胀的走高，不少分析师认为主要原因是美国经历的两次飓风袭击推动能源价格大涨，因而是暂时现象。
但在Edwards看来，万一这不是暂时现象，而是代表着菲利普斯曲线在自我加强，那么未来数月强劲的薪资数据，就可能导致美联储对加息速度进行重估。
Edwards提到的菲利普斯曲线这一概念，是由新西兰经济学家威廉·菲利普斯（William Phillips）在上个世纪50年代提出，指的是一个国家的通胀水平和失业率呈稳定的负相关关系。
这个理论在过去一直成立，但是近年来，尽管失业率持续走低，但通胀却迟迟不来，这在美国和欧洲表现的尤为明显，因此也引发不少市场人士对这一传统经济理论是否已经不再适用的疑问。
Edwards认为，一旦美联储有更快加息的苗头，那么在当前这种股市高估值下，“就很有可能吓坏投资者。”
美元升值
美元升值将是又一可能威胁市场的因素。
Edwards认为，今年初以来，导致美元弱势的很大一部分原因在于美元/欧元拥挤的多头的减仓，但这种势头如今可能出现逆转。他写道：这种情况已经完全变了，投机者做空美元的仓位已经很高。
而导致美元重新升值的因素，可能是近期美国两年期国债和德国以及日本国债之间的利差的扩大，因为投资者几乎已经肯定美联储将于12月加息。而如果投资者开始真正相信美联储自己对未来利率的预测（点阵图），那么这个利差还可能进一步显著扩大。
如果这种情况出现，那么对于投资者来说，无异于迎来“噩梦场景”：对于股市来说噩梦场景是，如果美国薪资通胀回归，投资者不仅开始认为自己的预期落后于美联储点这图太多，甚至还认为美联储自己的行动也落后于紧缩曲线。在这种情景下，美国收益率曲线就将大幅抬升，尤其是在短端，美元也将大幅飙升。
除了上述因素之外，Edwards还提到，目前美国公司债市场出现的泡沫也成了一个“定时炸弹”。他写道：
我认为，QE还推高了美国公司债价格，导致远远高于本来应该有的水平。从以下左图可见，通常而言，在公司资产负债表扩张时，公司债价格走势应该相反（收益率走势应该相同）。
但目前收益率和利差均位于历史低位的事实，就和股市估值过高相似，是一个等着爆炸的“定时炸弹”。
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