摘要：截至三季度末，重仓持有中国平安的基金从二季度653只攀升至722只，外资投行摩根大通看高中国平安至100港元。在马明哲实现 “万亿平安”的梦想之后，中国平安冲刺“百元股价”还有多远？
“万亿市值”门槛徘徊之际，中国平安（601318.SH）三季报“爆棚”，犹如一剂强心剂刺激了投资者敏感的神经。
随着内地险企步入利润释放期，中国平安三季报扣非后净利润同比增长41%。截至三季度末，重仓持有中国平安的基金从二季度653只攀升至722只。
亮眼的财报数据背后，是中国平安高增长的业绩支撑；其中，寿险业务是“顶梁柱”。高盛预计，中国平安2017至2020财年寿险内涵价值回报达25-30%，股本回报率(ROE)约20%。花旗表示，随着准备金评估新规推进，预计上市险企Q4净利润将得到更多释放，利润增长进入上行通道。
据华尔街见闻了解，与内地券商的保守估值相比，外资投行摩根大通看高中国平安至100港元。在马明哲实现 “万亿平安”的梦想之后，中国平安冲刺“百元股价”还有多远？
“利润释放期”姗姗来迟
三季报“爆棚”的背后，显现出来另一个新信号——中国平安正在步入新一轮“利润释放期”。
中国平安前三季度净利润为663亿元，同比增幅17.4%；剔除普惠重组因素，同比增长41%。其中，3季度单季228亿元，同比增长45.5%，且去年Q3单季不受普惠重组影响。
市场分析认为，中国平安报表利润从四季度单季开始进入常态，从而摆脱过去三年的非常态。总结起来说，公司未来几年报表利润增长不是问题。
回顾2016年，中国平安是如何穿越那一轮大跌的熊市周期？据了解，2016年的熊市，保险同行业绩负增长，中国平安一枝独秀，其多元业务发力，同时保险投资收益稳健，净利润获得了逆势增长。
我们先来看一组数据：2016年，中国人寿归母净利润191.27亿元，同比减少44.9%；中国太保归母净利润120.57亿元，同比减少32.0%；新华保险归母净利润49.42亿元，同比减少42.5%。
值得注意的是，中国平安2016年归母净利润623.94亿元，同比增长15.1%。正是净利润的高增长，使得中国平安的股价对抗了熊市魔咒。
不仅如此，2016年保险公司遭受的“打击”除了股市下跌之外，更大的“打击”是准备金计提。
中国人寿2016年报显示，报告期内，折现率假设变化增加准备金14,262百万元……合计减少税前利润14,736百万元。中国平安公告，因增加准备金，导致减少2016年度税前利润28,909百万元。
据了解，2016年中国平安计提了近300亿元准备金，2015年和17年（今年）计提的利润合计约414亿。随着十年期国债上升，这些利润会开始在2018年开始释放。具体说来，中国平安合计约700亿元的利润将在今后几年释放，堪比大牛市！
如果按照原先的政策，最快要到2018年准备金才会从计提转为释放。目前，最新政策使得这个转折时点提前了。按照目前十年期国债的趋势，最迟今年第三个季度以后，保险公司就不用再计提，而且第四季度就可以开始释放。
这意味着，2017年平安寿险的业绩将因为少计提而出现同比大增长；2018年，因为不需要计提且同时有了释放而出现飙升，预计2018年将有180亿元以上的税前利润相对收益在报表上形成。
事实上，中国平安目前的权益投资浮盈较大，利润储备成为一个巨大的“储水池”。其帐上未兑现浮盈为360多亿元，前三季度兑现了178亿进入利润表（去年同期亏损59亿），前三个季度剩下的浮盈还比2016年全年（186亿）多出了173亿。与此同时，其股东权益4483亿，比2016年末净增了650亿，增幅高达17%；其中，三季度单季净增225亿。
综上所述，稳健而持续的业绩增长才是中国平安股价有可能快速冲刺100元大关的第一驱动力。
722只基金重仓说明什么？
随着公募基金2017年三季报披露完毕，其操作路径浮出水面。数据显示，偏股型基金在三季度提升了1.5%仓位。
截至三季度末，公募基金前十大重仓股中，基金持股总市值最高的前三只个股分别是中国平安、贵州茅台和伊利股份。
其中，公募基金持股总市值最高的仍为中国平安，达到368.92亿元；且这一市值较二季度末的342.12亿元增加了26.8亿元，增幅为7.83%。与此同时，重仓持有中国平安的基金数量也从二季度653只攀升至722只。
今年以来，上市险企股价一路飙涨，中国平安涨幅超过70%。究竟是哪些资金撬动了这一板块崛起？除一向偏爱保险板块的公募基金之外，证金、汇金、香港中央结算公司仍然是最重要的投资机构。
以中国平安为例，香港中央结算(代理人)有限公司、香港中央结算有限公司在第三季度分别增持中国平安的H股和A股，持股比例分别从二季末的33.54%、1.78%升至三季末的33.85%、2.19%。
此外，商发控股有限公司在第三季度增持中国平安H股，持股比例从二季末的3.29%升至三季末的4.66%。
市场分析人士表示，从近期市场看，每次恒指调整时，港股通资金都呈大举净流入。最近1个月内，港股通资金净流入最多的个股分别是工商银行、汇丰控股、腾讯控股、建设银行、中国太保、中芯国际、中国平安等。
另据同花顺统计，中国平安最近一个月上涨18.28%，上榜沪股通16次，外资累计净买入2.89亿；近两个月上涨13.56%，上榜沪股通38次，外资累计净买入13.74亿；今年以来上涨80.81%，上榜沪股通192次，年内外资累计净买入81.16亿。
中国平安估值可达3万亿？
根据有关投资人士预测，2020年中国平安集团估计最高可达近3万亿元。需要说明的是，这一估值尚未获得权威机构认可。
我们首先来看一下中国平安的历史内含价值增速。
中国平安自2007年登陆A股的10年来，净利润复合增长率为28.4%。今年半年报显示，剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元，净利润同比增长高达38.8%。
据估算，2017年底中国平安预计内含价值为5000亿元；2006年至2017年增长了17.66倍，2011年年化增速29.8%，2012年至2017年增长了2.81倍，5年年化增速23%。而2006年至2015年，其内含价值增速是27%。
再看新业务价值增速。预计2017年，其新业务价值近700亿；2006年至2017年增长了13.76倍，2011年化增速26.89%，2012年至2017年增长了4.4倍，5年年化增速34.5%。而2006年至2015年，其新业务价值增速是22%。
那么，中国平安究竟如何估值？为了保守起见，我们对未来新业务价值增速取过去三个统计时段的最低值，即年化增速22%，那么2020年的平安寿险合理估值是多少呢？
具体说明如下：中国平安内含价值综合每年自然增长约9%左右，这就相当于针对一个ROE为9%的资产，我们给出1PB的估值。
而新业务价值则相当于一个每年净利润增速为22%的资产，我们保守给10倍估值，即合理估值=EV+10*NBV。这相当于给一个复合增长率22%的企业，给出10PE的估值，贵吗？
测算结果如下：中国平安寿险业务板块在2020年的合理估值约为9908+10x1271=22618亿元。
综合上述，2020年中国平安各大业务板块的合理估值分别为：平安寿险22618亿+产险2028亿+银行1367亿+平安证券630亿+平安信托605亿+平安资管352亿+平安租赁342亿+陆金所1520亿=29462亿。
按总股本182.8亿计算，合每股价值161元。与当前收盘价64.36元相比，还有翻一倍的上涨空间。三年复合年化收益率为43%。
股价涨到100元的概率多大？
有关投资人士表示，我们假设中国平安今后三年盈利复合增长率不计28.4%，也不计38.8%，只计20%。那么，用PEG指标来计算的数值是：12÷20＝0.6。
我们再保守一些，将其今年的每股收益调整为4.2元/股，PE也就是12.6，PEG的数值也仅为0.63。这已经是将PEG中分子数值（市盈率）调高和分母数值（盈利增长率）调低后得出的数值，否则，此数值还会更低。
PEG的数值低至0.6左右，这样的投资标的，不说在中国A股中难以找到，即使在海外市场中估值最低的港股上也是凤毛麟角!
中国平安今年以来已有超80%的涨幅，但其股价还远未反映出它的内在价值，仍然被低估！20%的盈利增长率，合理的估值则对应20倍的市盈率，以今年4.2元的每股收益计，合理的股价应为84元。
如果平安今年每股收益大于4.2元，未来三年盈利增长率大干20%，那么，对应的股价当然更高了。
中国平安到底值多少钱呢？有关投资人士测算认为，2017年中国平安股价的合理区间应该是80元-120元；每往后一年，股价抬高5元。2017年低于80元属于低估，低于60元属于极度低估，高于120元属于高估。
一旦未来几年其股价高于150元时，中国平安则面临较高估值，风险也相对较大。
根据“新国十条”，到2020年我国保险深度要达到5%，保险密度要达到人均3500元人民币。
2015年我国保险密度280美元/人，为全球平均水平621美元的一半左右。美国保险密度为4095美元/人，日本保险密度为3553美元/人。由此测算，中国人均保费不及美国的十分之一，未来几年增长空间巨大。
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