惜别耶伦，美联储改朝换代……分析师从11月FOMC声明中发现了怎样的“惊喜”，足够开始年底的调仓和布局？
一周美国市场风云变幻，税改进入“深水区”，“小人物”开启大罗生门？特斯拉“黑色一周”，靠举债度日，华尔街今后还会相信钢铁侠“改造世界”的故事吗？
令人不安的信号正在浮现，当繁荣终结繁荣之时，就是“明斯基时刻”到来之日？
比特币终于要“登堂入室”，大宗商品经典套路将重演？
见闻主编精选带你用“正确且友好”的打开方式，来看本周那些不容错过的全球市场大事件。
Part 1: 美联储“改朝换代”
I. 别了，耶伦！
这位满头银发的七旬老人，自高中时代起，就是一个会在星期六的早上绞尽脑汁思考数学问题的学霸。当时周围同学对她的印象是——一个说话温和的“书呆子”。
这个别人口中的“书呆子”最终在经济领域开创了一个辉煌的职业生涯 ，成为全球最具影响力央行的掌舵人，在一个长久以来被男性主宰的领域掌握了话语权。
耶伦在任的这四年，受金融危机重创的美国经济从步履蹒跚到逐渐步上正轨，她带领着美联储在呵护复苏和避免过度宽松之间寻找平衡，在无先例可循的情况下平稳开启货币政策正常化。
耶伦的美联储生涯或许远没有伯南克的来得“戏剧化”，但这就是最大的好事了。
当地时间11月2日，美国总统特朗普正式宣布提名现任美联储理事杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)为下一任美联储主席。
耶伦将于明年2月3日结束任期，打破了前三任主席连任的惯例，是近四十年来在位时间最短的美联储主席。
2014年，在前美国总统奥巴马的任命下，耶伦接任本·伯南克（Ben Bernanke）成为美联储百年历史上的第一位女性主席。
耶伦在货币政策上采取鸽派立场，作为一名专注于劳动力市场研究的经济学家，她将就业放在首位。
在她履职后的首次公开演讲中，耶伦承诺将从普通民众而非市场参与者的立场来改善经济， “尽管我们通过金融市场进行工作，但我们的目标是帮助主街(Main Street),而不是华尔街。”
在她任职期间，美国失业率已从2014年的6.6%降至4.2%的历史低位，广义失业率从12.7%下降至9月的8.3%。
耶伦主张美联储以系统、可预测和透明的方式表明政策立场，而不是抛出一些暧昧的信号让市场摸不着头脑。
相比2011年无畏债务风暴仓促加息最终导致欧元区重返衰退的欧央行和2013年引发Taper Tantrum（缩减恐慌）的伯南克，耶伦和她的同事们缓慢而谨慎地逆转了美联储在金融危机以来采取的特别刺激措施。
在她任职的前16个月里，美联储维持基准利率在接近零的水平，给经济重拾动力留出更多时间。2015年12月，美联储终于实现了七年来的首次加息，并在那之后三次提高利率。今年10月，美联储正式开始缩减4.5万亿美元的资产负债表规模。
由于得到充分的沟通，金融市场对美联储的上述举措都能从容应对......
II. FOMC声明中的“惊喜”
美联储11月不加息：
美联储11月货币政策会议决定，维持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变。这一决定得到公开市场委员会FOMC全票通过，完全符合市场预期。
市场计价12月加息：
声明公布后，道指和标普500涨幅小幅扩大，纳指跌幅收窄，恐慌指数VIX跌至10.05。公用事业板块先涨后跌，金融板块先跌后涨。
美元指数扭转颓势，升至94.773，略高于声明发布前的水平。美元兑日元低位反弹32点，最高触及114.08，完全收复声明后的跌幅。
黄金先涨后跌，10年期美债收益率先跌后涨，最终涨2个基点至2.37%。不过金融博客Zerohedge指出，各类资产在声明发布后的变动都不算大。
华尔街分析师还从声明描述中发现了一份“惊喜”，足够开始年底的调仓和布局。美国主流媒体还关注到哪些细节，可能影响新主席任下的美联储决策？
Part 2: 美国市场一周“风云录”
I. “税改”遭遇“重磅炸弹”
本周的美国市场看点你押对了没？
是Facebook、苹果、阿里巴巴和特斯拉等科技巨头财报？是税改细则终于公布？还是美联储主席提名人选最终确认？
都不对，周一早间的“宁静”被一个重磅消息打破：本周最大看点竟然是“通俄门”。
首先是特朗普前竞选团队主席马纳福特及其商业心腹向FBI自首，紧接着，美国司法部放出猛料：前竞选团队外交事务顾问帕帕佐普洛斯，早在10月5日认罪并配合调查。
表面看去，马纳福特是只“大老虎”，帕帕佐普洛斯是只“小苍蝇”。对“大老虎”的指控与2016年美国总统大选毫无关系，值得市场大惊小怪吗？
答案是：不要小看“小苍蝇”。有直接证据显示，帕帕佐普洛斯去年曾尝试安排特朗普与普京会面，而且多名特朗普竞选团队高级成员都知悉这一情况。
特朗普“果然”连发四条推特，认为“狡诈的希拉里”和民主党往他身上破脏水，并委屈地指责称：“当共和党进行历史性税改时突然讨论通俄门，这不是巧合！”
那么，周一的“通俄门”头条有多严重？会影响美国税改的关键进程吗？哪些资产类别已经反映出了这种风险和市场恐慌？
特朗普竞选团队重量级人物选择自首，最终会引发对总统的弹劾举动吗？在美国税改进入攻坚战的关键时刻，特朗普无疑迎来了一枚重量级炸弹。
美国特别检察官穆勒对“通俄门”的调查持续发酵，美国总统特朗普可能摊上“大事”了。
周一，特朗普前竞选团队主席马纳福特（Paul Manafort）及其商业心腹里奇·盖茨（Rick Gates）向FBI自首，被联邦起诉的刑事罪名多达12项，其中包括“密谋对抗美国”和“密谋洗钱”。
美国司法部也于同日释放了另一重磅消息：年仅30岁的前特朗普竞选团队外交事务顾问帕帕佐普洛斯（George Papadopoulos），早在10月5日认罪并配合调查，罪名是在FBI问询中撒谎。
市场担心“通俄门”调查扩大化会影响税改进程，美股三大指数均收跌，道指盘中跌超100点，收跌85点；罗素2000小盘股指数收跌1.15%，创8月17日以来最大单日跌幅。
那么，关于罗生门的制造者：帕帕佐普洛斯是谁？特朗普核心选民丧失，他会被弹劾吗？更多精彩详见《读要闻 | 进入“深水区”的税改遇到重磅炸弹：特朗普被弹劾风险骤增》。
II. 特斯拉的“黑色一周”
从周一到周四，特斯拉股价大跌近7%。
特斯拉股价重挫，很大程度上源于令人失望的三季报：特斯拉不仅烧钱越来越多，而且被市场寄予厚望的Model 3量产再一次推迟。更何况，共和党的新版税改法案中，去掉了减免电动车补贴的条款，让特斯拉雪上加霜。
特斯拉财报出炉后，高盛、小摩纷纷下调特斯拉目标价，认为烧钱的特斯拉不可持续。当然，也有野村、大摩等投行看好特斯拉未来走势。
目前，特斯拉完全靠举债度日，能否绝地逢生，最重要的因素莫过于现金流是否可持续。今年3月特斯拉筹来的32亿美元，已经在两个季度中花掉了大半。更何况，特斯拉能赚钱的产品量产一再推迟，华尔街今后还会相信钢铁侠“改造世界”的故事么？
III. AMD到底怎么了？
经历多年低潮期之后，芯片巨头AMD今年以来不断推出新产品，三季度更是成功扭亏为盈，发布了超出华尔街预期的季报。
然而，股价非但不涨，反而大幅下跌。摩根士丹利更是“落井下石”，下调该股评级，还把目标价猛砍30%。
反观劲敌英特尔，该公司同样发布了出色的三季报，而市场对它的态度却与AMD截然不同：英特尔股价明显上涨，还创出了历史新高。
AMD到底怎么了？
Part 3: “明斯基时刻”何时到来？
I. 令人不安的信号正在浮现
放眼全球，一切都好得如此完美。
股市如日中天。LPL Financial数据显示，美国标普500指数已经连续246个交易日没有从它的纪录高点回调超过3%，是该指数诞生以来的最长记录，道琼斯工业指数今年已第54次刷新纪录新高；在刚刚过去的一周，日本日经指数上涨2.6%至1996年以来的最高水平；在欧洲，英国和德国股指也于本月相继创下历史新高。
在新兴市场，巴西IBOVESPA股指今年以来涨幅超26%，印度SENSEX指数累涨25%，香港恒生指数也已创下危机以来的最高纪录。
乐观情绪高涨，对于投资者来说，"每一次回调都值得买入，每一次回眸都令人心动”。
在美国，有“Fed Put”保底，投资者面对市场调整，越来越毫不犹豫地冲锋陷阵，而市场也没有让他们失望，每一次从回调中恢复所需的时间也越来越短。
去年6月英国意外脱欧，标普500两天大跌了5.3%，但之后仅用了三个交易日就收复了失地；今年5月，受特朗普“通俄门”影响，标普500创下年内最大单日跌幅1.8%，但也只花了三天就重振旗鼓。
当每一次买入都能得到快速回报的激励，“逢低买入”也就成了一种条件反射，“坏消息”也在某种意义上成了“好消息”。
经济欣欣向荣。全球经济回暖带动公司盈利向好，股价冲天，这又反过来刺激了企业加大资本开支和投资力度，为经济的进一步繁荣添加新动力，这是当下正在发生的。
但掺了"水分"的繁荣，有几分真实，几分虚假，投资者们知道，政策制定者们也知道。市场和央妈们在玩一种古老的“默契”游戏，即“美联储知道市场知道，而市场知道美联储知道市场知道”，人人都知道，但都假装不知道，于是游戏就这么进行下去......
令人不安的信号正在浮现......
想看这个蒙上繁荣面纱后的市场的真实模样？她是如何在“亚稳定”的边界上跳舞？而繁荣又将如何终结繁荣？
II. 下一次危机或将来自这个大家都“不太注意”的地方
“明斯基时刻”一词因为周小川行长在答记者问时被提及，而再度被广泛关注，背后各方实际上关心的是资产价格可能崩盘继而引发下一次危机的风险，毕竟离上一次危机已经快10年了。
而在过去几年西方一直在试图唱空中国，认为中国拥有巨大的房地产和债务泡沫，或成为下一次危机的导火索。然而，正如真正了解中国的人士评论的那样：那些根据债务来唱空中国的所谓西方经济学家和市场人士，根本不了解中国经济的运行方式。以中国对经济的控制力，绝不会成为第一张多米诺骨牌。
同样，美国债务问题绝冠全球，但美国自有一套“谎言体系”说服全球继续保持对美元和美债的信心，而美国经济仍处在扩张周期，未来几年还想着加息呢。
当所有人都在担心资产价格，特别是房地产和股票市场会不会崩盘时，实际上犯了一个“基础错误”：每次危机爆发的导火索不会在固定国家和固定领域进行简单重复。
2000年股市、2008年房地产这两个领域是过去两次大危机的导火索，这一次不太可能会“重复”，而且越是关注的领域越不太可能引发危机，因为所有人都严加防备。
标普上周五表示，其将意大利的评级从BBB-上调至BBB，展望稳定。该评级机构指出，上调评级的原因包括：改善的经济前景、扩张性的货币政策、银行业降低的风险以及该国政府将能够下调债务GDP比的预期。
而就在此前，国际信用评级机构惠誉宣布，将意大利的主权信用评级由BBB+降至BBB，距垃圾级仅差两级。惠誉指出，意大利经济增长持续疲软，财政状况一再滑坡，使居高不下的政府债务被冲击的风险更大。
两大评级机构一前一后的判断开始“打架”，在2008年金融危机评级机构名誉扫地之后，评级机构的评级已经到了“看看就行别往心里去”的水平。这也难怪中国最近可以甩开三大评级机构，顺利发行20亿的美元债。
那意大利到底是不是欧洲，甚至是全世界的火药桶？
意大利最明显的弱点是银行业。这一点已经由桥水披露的最大做空头寸为意大利金融股而得以部分印证。
欧元区的坏账之王是意大利，意大利一国的坏账占到了整个欧盟的近30%，高达3260亿欧元。虽然从坏账率来看，还有比意大利更糟糕的：如塞浦路斯、希腊、斯洛文尼亚和葡萄牙，但意大利的经济体量相对“太大”了：相当于10个希腊。
如果说一个希腊就把欧盟差点弄死，那顶10个希腊的意大利就是核弹级别的炸弹。
图：意大利坏账率
图：欧盟各国GDP占比
但真正的问题可能并没有看起来这么直接。意大利银行坏账问题本身可能不是问题，实在不行，国家买单就是了。今年6月份意大利刚刚为两家银行（Popolare di Vicenza和Veneto Banca）“买过单”。看似国家买单就可以简单阻断银行危机的传导。
但真正的问题在于，国家买单在拥有全主权的国家行得通（不就是“印钱”么），但对于加入欧元区已经“放弃”印钞权的意大利来说，可能是致命的打击。因为欧元对于意大利而言不像人民币对中国或美元对美国一样，在关键时刻想要多少就印多少。意大利财政赤字没钱，就只能去借，这就涉及到主权债的问题——意大利的政府债务在欧盟当中是除希腊外最高的——超过130%，而且财政赤字让其一直处在上升通道。最重要的是意大利无法通过印钱“赖账”。
已经处在紧绷状态的意大利政府的借债能力，不仅需要用来处理银行坏账和未来可能的银行业危机，其还面临“偿还”德国等私人部门债权人的压力。
意大利通过欧元区Target2系统也已经欠了一屁股无法赖掉的债。
TARGET2的全称是第二代泛欧实时全额自动清算系统（Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system），用于为欧元体系各国提供大额交易清算服务。
这个系统可以这么简单理解：意大利企业从本国商业银行取得贷款，并通过其在本国商业银行的账户向德国企业支付货款，同时，意大利企业的商业银行通过其在央行的准备金账户经由TARGET2进行资金清算。德国为经常帐盈余国，德国的私人部门通过TARGET2系统为意大利提供了融资。
金融系统之所以称之为系统，是因为其中的各要素环环相扣，相互关联：Target2的“欠款”实际上又链接回了意大利银行业的问题。而所有这些积累的问题，最终的“触发点”最有可能是意大利爆发主权债危机。
然而，“爆点”是否会在主权债呢？全球资产跳水的表演是否就要正式拉开帷幕了？《大特写 | 明斯基时刻到来？ 这一次不要看中美而要看这里！》为你解读！
Part 4: 比特币终于要“登堂入室”
I. 将在年底前推出比特币期货
全球最大、最古老的期货交易所——芝商所（CME）宣布，将在年底前推出比特币期货，只待所有相关监管审查宣告结束。
消息一出，比特币价格就飙涨至历史新高。比特币国际交易价一度突破6400美元，人民币交易价一度达到4万元。
近几年比特币节节攀升，但由于监管缺失、波动性大以及流动性差，主流的机构投资者对比特币敬而远之。在他们眼里，比特币总是和洗钱、非法武器运输和毒品交易联系在一起。
而CME这种大型交易所推出比特币衍生品，让主流的机构投资者拥有了进入比特币市场的渠道；而美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的比特币衍生品种类增加，将给加密数字货币生态系统带来大量流动性，赋予其合法性。
这也意味着，原本由极客主宰的虚拟货币将得到资本市场垂青，也正式宣告金融资本和投机需求将改写电子货币市场的“游戏规则”。
比特币期货尚未正式推出，投资者却已开始期待比特币ETF等更多衍生品的落地……这一切与2000年至2012年间大宗商品所经历的繁荣始末如出一辙。只是这一次的盛世重演，主角从大宗商品变成了比特币。
大宗商品的超级周期简单来说，是由真实的供需错配驱动价格上涨后，带动投机利润的增加，刺激金融资本和投机者加入需求的大军，商品供应进一步“相对短缺”，刺激价格进一步上涨，价格上涨继续刺激投机者囤货居奇供应进一步“相对短缺”......如此循环不断自我强化。
只是，当潮水退去时，拥有真实需求的大宗商品还有基本面作为支撑价格的“地板”，但在虚拟货币世界，价格的自我强化循环是基于对比特币能够得到实体经济广泛应用的期待，一旦风向改变，如果没有真实使用场景作为支撑，下方恐怕只有万丈深渊。
这个节骨眼推出比特币衍生品，对投资者来说到底是好事还是坏事呢？
II. CME为何要推出比特币期货？
首先，投资者当前交易比特币的唯一办法就是买入比特币，而这不仅可能助推比特币价格泡沫，也令市场更难判断比特币的真实价值。
专家预计目前比特币交易中有近1/3只是交易员“倒手”（swapping），这令比特币看起来更像是一种交换媒介。
其次，比特币交易所近来饱受黑客入侵困扰，而CME的比特币期货将以美元交易并结算，其优点在于交易员在交易比特币的时候不用为自己的账户被黑而担惊受怕。而CME交易平台也消除了投资者的对手方风险，应能吸引更多原本对比特币有怀疑的投资者，并阻止价格的不断膨胀。
不过需要警惕的是，如果大量看涨比特币的投资者疯狂涌入CME比特币期货，将进一步鼓吹比特币价格泡沫。衍生品总是有鼓吹泡沫的可能，看看金融危机时期的房地产市场。
但这并不是CME放弃比特币的理由。过去六个月，CME的日均成交额达到3.5亿美元，近期更是升至8亿美元。交易比特币的投资者希望有个地方能对冲。此前高盛一直在探索比特币及其他加密数字货币交易，有此想法的还不止高盛一家投行。
如果没有CME，高盛等投行可能会制定”不那么透明“的合约交易比特币，但有了CME，投资者至少有个更透明、更安全的交易场所。
III.比特币EFT将成为下一个接棒者？
随着比特币期货成为主流，下一个合乎逻辑的期望是比特币ETF。
从事虚拟货币交易的公司DV Chain首席执行官Garrett See表示，很显然，设立比特币ETF拥有巨大潜力。人们希望借着比特币发财，但又不持有比特币。
不过，因设立ETF的标准要远高于设立期货，比特币ETF要通过监管部门审查，因此到真正落地至少还需要12个月时间。
今年3月，美国证监会（SEC）就曾拒绝Winklevoss Bitcoin Trust的首个比特币ETF上市的请求。SEC在裁决声明中表示，由于大量美国之外的比特币市场缺乏监管，必要的监控公担协议很难实行。
那么，主流机构投资者对此态度如何？期货和ETF等金融衍生品对比特币有何影响？当潮水退去后，比特币又会是什么结局？《读要闻 | 大宗商品经典套路重演：为什么说期货对比特币是个重大利好？》给你答案。
人红是非多，比特币近来“绯闻”连连不断。8月一次硬分叉，比特币现金诞生。被拿走60亿美元市场的比特币不降反升，前些天还冲破了6000美元大关。如今，比特币现金却处境尴尬，虽头顶比特币光环，但至今没有涨回发行价。10月25日，比特币黄金诞生，比特币一度下跌。不少分析认为，比特币黄金或将步比特币现金后尘，硬分叉之后自己处境艰难，但却难以对比特币造成不利影响。难道硬分叉越多，比特币越强？并不尽然。比特币现金和比特币黄金的两次硬分叉，实际上并没有伤及比特币根本。还记得在上周的《读要闻 | 诞生以来最严重危机 比特币是“自己作死”还是“涅槃重生”？》中曾预测，11月比特币将出现硬分叉，源于比特币的核心开发者和矿工彻底闹掰，比特币会出现真正的分裂，甚至决定比特币的生死存亡。到时候，市场上至少会出现比特币、新版比特币、比特币现金、比特币黄金等四种比特币。那么，比特币究竟战况如何？我们将持续跟踪，第一时间为你解读。
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