事项
以美元计价，10月中国出口同比6.9%，前值8.1%；进口同比17.2%，前值由18.7%修正为18.6%；贸易顺差382亿美元，前值由285亿美元修正为286.1亿美元。
主要观点
10月进口同比17.2%，较修正后前值回落1.4个百分点。铁矿石等大宗进口量的大幅回落指向四季度内需下行的速度有所加快。同比17.2%的进口增速仍略高于市场预期，进口的韧性来自于低基数下价格对名义进口增速的支撑。展望后市，随着11月开始价格基数的抬升，进口名义增速将面临量和价双双回落的压力。出口方面，10月欧、美、日经济景气度震荡回落，外需扩张动能放缓，中国和韩国等国家出口增速应声回落。欧美居民和企业部门资产负债表修复，对中期出口不悲观；但本轮贸易复苏开启于去年四季度，基数压力下短期出口增速回落在所难免。
具体观点如下：
大宗进口量大幅回落，价格同比高位支撑进口温和下行。
10月进口同比17.2%，较修正后前值18.6%回落1.4个百分点，与PMI进口分项回落一致。除原油和成品油价格上涨之外，10月国内主要大宗价格均趋于回落，进口增速重回下行在预期之中。根据我们的测算，10月铁矿石、原油、成品油和铜材对进口同比的拉动为3.57个百分点，较9月大幅回落1个百分点。大宗进口量同比大幅回落，尤其是在国内环保限产下，10月铁矿石进口量7949万吨，绝对值下降至2016年年初以来新低，同比下降1.62%；原油、成品油和铜材进口量同比增速分别回落4.2、8.4和12.7个百分点。但低基数下大宗价格同比维持高位，使得进口整体回落幅度较为温和。
欧美经济景气度高位震荡，外需缓降出口回落。
10月出口同比6.9%，较前值小幅回落1.2个百分点。从主要出口国经济景气度来看，欧、美、日景气度高位震荡，10月美国和日本制造业PMI指数分别回落2.1和0.1个百分点，欧元区制造业PMI指数仅较前值回升0.4个百分点，扩张动能放缓。整体外需稳中趋降拖累中国、韩国等10月出口增速重回下行。分国家来看，除对日本出口同比小幅回升5.6个百分点之外，10月对主要国家出口增速均大幅回落。从贸易方式来看，一般贸易和加工贸易同比增速均有所回落，其中一般贸易出口同比12.5%，较前值回落0.5个百分点。
展望后市，进出口增速将继续回落。
进口方面，四季度经济在环保限产等扰动下，内需回落幅度压力增大，大宗进口量在10月已经开启下行趋势；同时，价格基数从11月开始面临快速抬升，量和价两个维度对进口的支撑都将大幅削弱。出口方面，欧美居民和企业部门资产负债表修复，经济持续复苏，中期出口相对有支撑，但基数抬升压力下，短期回落不可避免；同时，10月出口先导指数回落速度较9月加快0.1个百分点，表明出口面临进一步回落的压力。
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