定向降准、9月社融增速超预期促成债市新一轮暴跌

10月以来，债券市场迎来新一轮快速下跌。

就近一个多月的情况来看，10年期国债持续下跌，收益率从3.61%快速上行至4.02%，迅速突破4%的”心理关口“。虽然收益率在11月14日出现短暂下行，但随着资管新规的出台，与月末资金面冲击相叠加，10年期国债收益率再次突破4%。

天风证券首席经济学家刘煜辉在11月23日举行的广发银行2018资管行业论坛暨新托管清算系统发布会上表示，10月份债券之所以出现新的一轮暴跌，主要有两个重要的事件。一个是国务院再次提出的定向降准政策，另一个则10月份出台的9月份社会融资数据，“增长速度一点没有退”。两个事件相叠加，使得3.5%到3.6%这一段想进入市场埋伏的交易盘情绪出现了彻底的崩溃。

具体而言，国庆前公布的定向降准政策主要是加大对小微企业发展的财政金融支持力度。国务院常务会议指出，定向降准特别是推动缓解融资难、融资贵问题，将金融机构利息收入免征增值税政策范围扩大到小微企业和个体工商户，对单户授信500万元以下的小微企业贷款增量或余额满足一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。

刘煜辉分析称，“这个定向降准我们业内人都知道有一个说法叫做‘先干活后报销’。你的信用是做小微做零售的话，接下来在整个系统中间的存款派生与做批发业务完全不一样的，存款派生能力要弱很多。”