“最坏的情况”已然出现，“铁娘子”自身难保，这会是欧洲巨变的开始吗？
10月FOMC会议纪要出炉，是鹰是鸽？何为美联储的真实意图？“格林斯潘之谜”再现身，这根吓坏美元的曲线真意味着衰退吗？
大拐点迫近？“狼”真的来了吗？史诗级的大崩盘将结束狂欢？为何高高在上的全球股市如今“危机重重”......
全球进入“三低”的新平庸时代，它们却从“中国第一”迈向“世界龙头”！从“凸镜的新影像”中，看到中国核心资产的定价逻辑正在呈现新变化……
见闻主编精选带你用“正确且友好”的打开方式，来看本周那些不容错过的全球市场大事件。
Part 1: “欧洲巨变”伊始？
发生了什么？
德国的"牙买加"组阁谈判破裂。
德国总理默克尔领导的联盟党（基民盟/基社盟）9月以历史最低得票率赢得大选后，默克尔拉拢来两个小党派——自民党(FDP)和绿党(Green)——试图组建联合内阁。
但持续近两个月的马拉松式组阁谈判在上周末以自民党宣布退出而结束，四方政党在多项关键问题上无法达成共识。
自民党领袖Christian Lindner扔下一句话：“如果治理不善，不如不治理。”
之所以称上述结盟为“牙买加联盟”是因为默克尔所在联盟党、自民党和绿党的颜色—黑、黄、绿—正好是牙买加国旗颜色。
目前在德国联邦议会的709个席位中，默克尔所在的联盟党(CDU/ CSU)占有246个，排行第二的是最大反对党中左翼的社民党(SPD)，拥有153个席位，排行第三的是在选举中异军突起的德国右翼民粹政党另类选择党(AfD)。
参与组阁的自民党(FDP)和绿党(Green)分别位列第四和第六。
谈判为何破裂？
自民党全称自由民主党，该党主张商业自由，而绿党则奉行加强政府监管，默克尔想把这两个党派撮合在一起，并不是一件容易的事。
在刚刚结束的谈判上，三方在难民和环保问题上僵持不下。
默克尔所在的保守联盟党希望延长一项禁止难民家属来德国团聚的禁令，但绿党坚持称允许家属来德国团结有助于难民更快地融入社会。
在气候变化问题上，绿党主张于2030年前停止全面使用燃煤发电及内燃引擎，以达至非常进取的减排目标，但遭到自民党反对，认为这将威胁到行业发展和就业。
为什么重要？
作为欧盟最大成员国，德国的问题影响的不仅仅是德国。
过去12年以来，默克尔领导下的德国一直以来是危机不断的欧元区的“主心骨”。稳定和可预测性的政治环境一直以来是德国引以为傲的标签，也使得铁娘子默克尔能够有精力担任欧盟“守门人”的角色，致力于推动欧盟一体化。
但目前看来这一个优势正在摇摇欲坠，未来数月，甚至数年，德国需要更多精力处理内务，而无暇顾及欧盟事务，这将令陷入停滞的欧盟一体化更加遥遥无期。欧盟在银行业联盟、欧洲稳定机制(ESM)改革、金融救助、QE政策等问题上的前景更加不明朗。
今年6月，出于对美国特朗普政府的失望，默克尔呼吁，“欧洲人必须把命运掌握在自己手中”，市场都抱着拭目以待的态度观望“德法联盟”能否带领欧洲逆袭。而现在默克尔“自身难保”，法国总统马克龙能否挑起重担也是一个巨大的问号。
作为德国首任女总理（而且还来自东德），默克尔在看过了两任美国总统、三位法国领导人、六度意大利总理以及三个英国首相后，依然在德国最高领导人的位子上屹立不倒。
都说三个女人一台戏，但欧美最有权势的三个女人（英国首相梅姨、德国总理默克尔和美联储主席耶伦）的职场大戏却选择轮番上演。
当梅姨提前大选玩砸了、“耶奶”挥泪告别联储，“铁娘子”默克尔却牢牢将德国总理一职收入囊中。在9月24日的联邦议会选举之前，德国社交网络疯传一张默克尔做鬼脸的搞怪图片，文字写到“选战就是所有政党都花钱打广告，但最后赢的总是默克尔”。
据德国《明镜》周刊统计，在今年的德国大选中，参选政党共有42个，候选人比2013年大选时增加了约400人，总数高达4828人。但默克尔领导的中右翼联盟党（由基民盟和基社盟组成）在8月最新民调中支持率高居39%，比第二名中左翼的社民党（SPD）领先了15个百分点。
其他四大竞争对手：德国左翼党（Die Linke）、德国绿党（Die Grünen）、亲商业的自由民主党（FDP）、极右翼的德国选择党（AfD）民调支持率分别为9%、8%、8%和7%。高盛发现，基民盟/基社盟（CDU/CSU）的支持率自7月以来稳居高位，这代表默克尔将被授权挑选少数党联合执政。
早在今年德国大选之前，高盛研报就曾指出，现在德国人聊的主流话题已经不是谁会当选总理，而是默克尔会选择哪个党派联盟执政，德国政坛的“宫心计”即将上演。
没想到一语成谶。
这次德国组阁谈判破裂，对市场意味着什么？未来会怎样？默克尔又会作何抉择？详见《“最坏的情况”还是出现了 这会是欧洲巨变的开始吗？》。为了帮助大家更好地理解这位欧洲战后最具统治力的领导人，《 德国版“宫心计”——为什么这个女人能牢牢主宰欧洲？》为读者整理了默克尔的旧闻，解析为何这位仍冠着前夫姓氏、将政治当做自己孩子的当代铁娘子，能够牢牢主宰欧洲？并揭开“铁娘子升职记”的秘籍——秘诀一：力图“中庸”；秘诀二：恰逢猪对手；秘诀三：为守业、先求稳！
Part 2: 聚焦美联储
I. 10月联储会议纪要全解读
美联储周三发布了10月31日至11月1日的FOMC货币政策会议纪要。
虽然对通胀持续偏低的解释没有达成共识，但大部分与会官员认为近期应该加息，特别是考虑到6月以来对资产价格高企存在担忧。
外媒一致解读为12月13日FOMC会后宣布加息板上钉钉，芝加哥商交所（CME）根据美国联邦基金利率期货的交易计算得出，12月加息概率为100%，与一周前一模一样。
市场展现出“买谣言、卖事实”的特征。美元指数下跌0.77%，至93.25的一个月新低，单日跌幅创6月以来最深。现货黄金涨幅扩大至1%，站上1292美元/盎司。
美债价格普涨，10年期美债收益率跌5个基点至2.33%。两年/10年期美债收益率差报58.5个基点，接近周二所创2007年以来最低。道指变动不大，标普500交投近平盘位，纳指收创新高。
虽然10月FOMC会议没有提供季度经济展望与点阵图，市场还是希望从更详细的纪要中揣测12月加息暗示，以及未来货币政策正常化路径的信号。
市场在确认12月加息之后的“异动”，显示出对中长期通胀更为关切。几位美联储官员提到市场可能下调了通胀预期，将令低通胀持续时间比预期要久，可以解释长端美债收益率下行幅度更大。
明年美联储前途未卜，费希尔担任的“二把手”副主席与杜德利担任的“三把手”纽约联储主席人选未决，在耶伦退出后共有四名投票理事亟待提名。10月FOMC会议纪要展现的官员观点分歧，可能会提示明年起的加息路径存在变数。
基本所有与会官员的共识是对经济前景充满信心，劳动力市场趋紧将带动消费者支出增长，特朗普税改也令企业更倾向于资本开支，制造业重现强劲增长。具体来说，美国就业市场正处于或超过了充分就业状态，GDP也会超越潜在产出的增速。
尽管金融危机后的监管令金融资本和流动性持续强化，足以抵抗突然冲击，但对市场失衡的担忧延续6月纪要水平。一些官员担心估值高企和更低的波动性，增加了金融资产价格大幅扭转的可能性，进而损害经济增速。这一观点也被解读为12月加息的必要性。
官员们最大分歧是如何解释通胀疲软。许多票委支持“近期加息”，也有少数官员（至少大于2人）反对通胀疲软时强行加息。一些官员不同意所有的通胀临时拖累因素终会消散，但许多官员认为只要经济数据令中期经济前景大体未变就能加息。
花旗美国经济学家Andrew Hollenhorst指出，纪要整体反映出今年的核心通胀下滑是暂时的，但也不否认一些结构性的因素在起作用。事实上，对通胀与加息关系的争论，强调了未来核心通胀数据提升的重要性，否则明年加息三次不现实。
对通胀的看法展现新思路？未来还看什么？市场这次错了吗？《读要闻 | 对通胀有分歧就是鸽派？非也！一文读懂10月美联储会议纪要》教你读懂美联储的真实意图！
II. “格林斯潘之谜”再现
美债收益率曲线呈现十年以来最平坦的状态，传递出令人不安的信号，市场也已经做出反应。
当地时间周二，10年期美债收益率下跌1个基点，30年期长债收益率下跌3个基点。与此同时，两年期美债收益率上涨2个基点，至2008年10月以来最高，连续10个交易日刷新九年高位。
短期国债收益率上涨，长期收益率回落导致了收益率曲线的平坦化：
美国两年期和30年期国债利差缩小至98.8个基点，为2007年11月以来首次低于100个基点；
两年期和10年期美债收益率跌至58个基点，仅为年初水平的一半，同样是十年新低。
在周一，美国5年期和30年期国债利差缩小至低于70个基点，也是十年来首次。
与一年前(黄线)相比，截至11月22日(红线)的美债收益率显著平缓。
一般来说，在货币政策紧缩周期中，当美联储上调短期利率时，长端美债收益率也会跟着走高。
但在2004年6月至2005年12月期间，美联储上调联邦基准利率从1%至4.25%。同一期间，长期收益率却下跌，令许多人疑惑不已，其中就包括当时的美联储主席格林斯潘，他称此反常现象为一个"谜题"( conundrum)，“格林斯潘之谜”由此而来。
这一现象在2015年美联储首次加息后也曾出现，当时长端国债收益率也一路走低直至2016年年中。
2016年12月以来，美联储又加息三次，并且开启缩表，而长期国债收益率再一次不涨反跌，持续至今。
长端收益率走低传递出经济疲弱的信号，通常意味着投资者对长期经济前景信心不足。
自二战结束以来，美债收益率曲线趋平直至倒挂，总是经济衰退的先行指标。金融时报称，不少分析师认为，到2018年美债收益率曲线会出现倒挂。
本周二美债收益率曲线触及十年最平，被不少投资者解读为2008年金融危机后的经济复苏周期可能接近尾声，在此悲观情绪的主导下，日元走强，美元走低：
然而，这真意味着衰退吗？还是市场的担忧可能过头了？可是，美债收益率曲线这么平又作何解释？税改预期和突然趋平的曲线有什么关系？未来又会怎样？《 “格林斯潘之谜”再现身，这根吓坏美元的曲线真意味着衰退吗？》给你答案。
Part 3: 全球股市“危机重重”
I. “狼”是不是真的来了
在伊索寓言狼来了的故事里，天天喊“狼来了”的是个幼童。
全球经济离上一次危机已经过去了快十年，根据人类差不多每十年就要来一次经济危机的“历史规律”，2017年整年都充满了“狼来了”的呼声，但结果大家都知道了。
但喊狼来了，正如故事里一样，是会产生潜在损失的。1996年底，格林斯潘就警告：市场中充满了“非理性繁荣”。结果接下来的三年股市翻番（算上分红）。
早在2014年美联储宣布退出QE之后，就有人喊狼来了：画了一张1928-1929年与2012-2014年股市的“重叠图”，当时被吓倒了的投资者潜在损失60%。
2017年“狼来了之年”，美国标普指数至今已经上涨了超过16%……
就连在时点上成功预测到2000年经济危机的席勒和他的著名工具席勒市盈率，在此次大繁荣面前看起来都已“失效”：在过去5年席勒市盈率一直保持在近136年来的最高平均区间。
其实几乎所有的所谓“预警指标”，都处在历史高位，详见《<大空头>真实再现 无人相信的下一个机会正在临近》，然而这些都成了喊狼来了的“扬声器”。
大量指标的“失灵”，跟央行采用非常规货币政策有很大关系。虽然这些政策本身充满了争议，但在这些政策创造的宽松环境下，全球今年出现了10年来首次同步增长，却是不争的事实。
OECD“跟踪”的所有45个国家今年经济都将出现正增长，这是自2007年以来的首次。
IMF也预计全球经济增长今年将高达3.5%， 2018年进一步加速至3.6% （2016年时“仅为”3.2%）。
在一片欣欣向荣之下，隐含了一个令人不安的“历史规律”：在过去50年，OECD“跟踪”的国家出现同步增长是非常罕见的现象。实际上，在这期间这种现象只出现过两次：一次是在70年代初，一次是80年代末。
关键问题是，这两次全球同步增长出现后几年，都出现了经济危机：一次是1973年石油危机；另一次1987年的“黑色星期一”。
这则伊索寓言中究竟蕴藏着什么深刻的投资智慧？为什么说危机总是充满“惊喜”？《大特写 | 全球大拐点迫近？“狼”是不是真的来了要看这些》为你解读。
II. 史诗级的大崩盘将结束狂欢？
11月，一路高歌猛进、屡创新高的全球股市已经疲态尽显。当股市处于历史高位的时候，A股的抱团茅台、平安绝非个案，全球股市都在抱团资产质量更高的股票。
1、美国
从法兴银行汇总的数据和图表来看，在这一经济周期阶段，美国企业的杠杆率异常高，而少数手握巨额现金流的超大市值公司的强势表现，掩盖了美股市场“别处”的大问题。
市场对高杠杆公司的规避情绪愈发明显，过去几周资产负债表弱与强的公司之间的beta（相对收益）已经为负数。简而言之，这两个阵营的强弱分化严重。而对那些依然持有“若资产负债表”公司股票的人，美股2-8分化表现会导致他们进一步抛售“差公司”，转而进一步加剧两极分化。
IMF早在今年4月就因美国企业面临利率上升风险和资本利息抵扣税额下降风险时，警示过该问题。以EBIT（息税前利润）百分比计算，美国企业平均利息成本依然处于非常健康的状态，但一旦剔除手握巨额现金流的超大市值公司，就是另一番图景了。在利率极低的环境下，50%的美国小型企业利率成本接近历史低位、利润高企，但当极低利率环境结束，后果不堪设想。
2、中国
放眼A股，漂亮50和沪深300依然走势漂亮，今年迄今录得约25%的回报，但光鲜“牛市”背后，确实大部分股票的低迷。
上证50沪深300的前三大权重股完全一样，分别是中国平安、贵州茅台和招商银行。由于上证50中中国平安的权重达到了16.06%，因此前三大权重合计达到近三成。沪深300权重相比于上证50稍平均一些，但前五大（上述三只股票加上美的集团和格力电器）合计权重达到16.32%，前十大加起来近25%。
上周五，央行等五部委出台了针对遏制影子银行的资管新规，给资管行业设立了一个“超级监管框架”，此前中国证券报发表署名“钟正”的头版文章称：
“境外大部分成熟市场用以表征市场走势的基本是成分股指数，若用成分股指数比，今年以来，沪深300指数涨幅为23.84%，上证50指数为25.12%，中小板指（成分股指数）为24.52%，可见我国股市今年走势可媲美甚至超越欧美市场。监管部门、各类证券经营机构要多措并举，加大投资者教育力度，抑制“炒小、炒新、炒差、炒消息”的不良文化，更好地分享我国实体经济和资本市场的发展成果。”
监管收紧叠加这篇文章传达出来的讯息，令市场加速逃离中小盘与次新，随着出现创业板暴跌行情。
3、欧洲及其他
二八分化下的风险规避情绪已经从美国和A股市场蔓延到了欧洲。欧股上周下跌1.4%，自月初以来累计下跌近3.5%。
而10月表现更好的日本股市进入11月后，日内波幅明显放大，上周五个交易日中有4天日内波动超过1%，周线收跌1.3%。
美联储开启缩表大幕、欧洲多国央妈们已然不那么宽松的货币政策、中国的资管新规，都预示着流动性拐点的到来？会不会和预测的一样，明年上半年美股市场将见顶，到时候结束狂欢的会是一场史诗级的大崩盘？全球股市真的接近决堤时刻？《读要闻 | 裂缝已经出现 高高在上的全球股市接近决堤时刻？》为你解开谜团！
Part 4: 从“中国第一”到“世界龙头”
I. 凸镜的新影像
“如果你还没有买腾讯股票，你睡得着觉吗？”大概是本周的见面必备问候语了。
上周，《读要闻 | 互联网巨头三季报：远远甩开追兵，阿里和腾讯的征途是星辰大海》刚刚感叹AT组合绝尘而去，已然步入国际竞技场，这周市场就被腾讯市值超过Facebook的消息炸开了锅。
当全球进入“三低”的新平庸时代，站在这面凸镜前，我们看见了什么？
我们看见了一个新景象：腾讯超过Facebook；阿里富可敌国；中国平安成为全球市值NO.2保险公司……
我们并未听见轰然倒地的巨震，反而发现了中国企业跃上国际舞台，展现一场资产重估的新逻辑。
所谓“三低”，亦即低增长，但并不是危机；低通胀，但并不是通缩；低货币扩张，但并不是猛烈收缩。
互联网+新投资时代的风口愈演愈烈。“如果你还没有买腾讯股票，你睡得着觉吗？”从这句问候语中我们幡然醒悟，中国企业正在撕去“新兴市场OEM”的旧标签。
灵光乍现之际，全球性的新标签正在次第花开。从中国第一到世界龙头，诸多大型国内上市公司的年度净利润超过1000亿元。显然，中国核心资产的定价逻辑正在呈现新变化……
截至11月21日，中国平安今年股价大幅飙升，市值升至2080亿美元，一举成为仅次于伯克希尔的世界市值NO.2保险公司。
11月20日，中国平安在深圳总部举办了一场2017年投资者日活动。颇吸睛的是，该活动的主题为“科技为股东创造价值”。
在市值飙涨的背后，正是科技创新为平安注入了新价值。平安集团近十年投入超500亿科研资金，拥有生物识别、大数据、平安AI+脑、平安壹账链、平安云这五大科技；通过向全球金融机构输出模块化服务，产生轻资本收入。
中国平安首席财务官姚波在活动上表示，随着集团将互联网技术子公司分拆上市，平安的估值还有提升空间。
野村在周二的一份报告中，将平安上调至92港元，理由是该公司在人工智能、大数据、生物特征识别等技术领域具有很强的实力。中金则提升中国平安至98港元。
据华尔街见闻了解，上述卖方机构的预测得到大型公募基金经理的认可。一位基金经理对华尔街见闻表示，“很可能在今年春节期间，中国平安将冲过百元大关，届时市值有可能超过伯克希尔。”
中国平安只是“中国核心资产”其中的一家代表性公司，上述基金经理列出了一系列名单：腾讯、阿里、平安、工商银行、中国银行、中国石油、中国石化、茅台、海尔、美的、格力……
全球银行市值TOP 20中，中国占据四席；而且中国的银行盈利能力高于海外，估值却明显低于海外，港股中资银行估值最低。
多个行业皆成长出来一批龙头企业。如长江电力是全球市值第1的电力供应商；香港中华煤气是全球市值第1的燃气供应商；学而思、新东方是教育行业全球第一、二大市值公司。
此外，中国建筑企业包揽建筑工程行业2-5名；美的、格力排名耐用消费品行业第2、第4名；中国恒大、新鸿基地产、万科排名房地产行业第3、第4、第5。
在这个激动人心的时刻，“行业的全球代表性公司”将带来全新的中国核心资产定价逻辑。世界发出惊叹，中国核心资产的定价逻辑正在呈现新变化。关键问题在于，这场新变化究竟是如何演绎的？其来龙去脉如何？读一读《大特写 | “凸镜的新影像”：从中国龙头到世界龙头，中国核心资产的定价逻辑》。
II. 阿里成为线下零售新霸主
牵手中国规模最大的大卖场运营商，阿里的新零售战略再下一城。
周一，阿里巴巴集团宣布投入约224亿港币（约28.8亿美元），直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份，成为高鑫第二大股东。
阿里这一步棋被认为是为其新零售战略寻找更大的“试验田”。
去年10月的阿里云栖大会上，马云在演讲中第一次提出了新零售，“未来的十年、二十年，没有电子商务这一说，只有新零售。”
但是关于新零售，目前并没有一个明确的定义，包括率先提出这一概念的阿里也难以言说。
对于此次入股，阿里巴巴集团CEO张勇表示，高鑫零售是国内最大的商超卖场运营者，也是中西方零售业集大成者。此次战略合作的达成，意味着零售业将实现以条形码扫描为代表的IT时代向以大数据和线上线下融合为代表的DT时代跃迁，这在全球商业史上具有里程碑式的意义。
DT时代，即数据科技(Data Technology)时代。所谓从IT时代到DT时代的跨越也是对马云理念的一脉相承。
马云曾经在一次演讲中说道：“人类正从IT时代走向DT时代”。他解释道在DT时代需要思考如何利用互联网技术、理念与传统行业交融和共同发展。互联网公司如果不和传统行业融合，那么就不会火的很好，反之亦然。DT时代的挑战和机遇，在于把互联网和传统行业相结合。
把这个观念应用在新零售之上，简而言之是用新技术颠覆传统零售业，用互联网、数据、算法、人工智能这些最前沿的技术赋能零售业，升级优化零售的每一个环节，进而提高零售的效率和体验。
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