看空美股市场的机构声音此起彼伏，美股投资者的恐慌情绪也日益增加。
管理着全球最大ETF的先锋集团（Vanguard Group）近日的一份研究显示，美国股票市场的回调几率高达70%，相较过去60年的常规水平高出30%。先锋集团管理资产规模约为5万亿美元。
先锋集团首席经济学家Joe Davis对CNBC表示，投资者需要为美股市场显著的下调做好准备。“从1960年以来，美股市场录得10%以上跌幅的年份占比40%。目前美股的回报率已经超过我们2010年看涨预测的水平，继续走高并不合理。”“投资者应该将对经济前景的展望与股票价格区别看待，在目前的美股市场，股价已经把对未来商业发展前景的因素反映出来了。”
上周先锋集团也在年度展望报告中表示，未来5年里美股的回报率可能不会超过4-6%的水平，这也是金融危机结束以来该机构最悲观的一次预测。
Joe Davis持此观点的理由主要是风险溢价持续压缩，无论是企业债券息差、收益率曲线还是股票净收益率都是如此，他表示，“我们第一次发现一些风险溢价指标已经被压缩至合理价值区间以下了。”
多重因素传达美股市场负面信号
综合来看，似乎影响美股走势的各种因素都传达着负面的信号。
美债收益率震荡走高，无风险利率的持续攀升，使得自由现金流的价值就会缩水，让股价估值显得过高。摩根大通不久前开展的一项调查显示，有31%的受访者都预计10年期美债收益率将在明年年中前突破2.75%。
作为美股昔日上涨最大动力，企业回购规模前景不容乐观，《华尔街日报》援引券商INTL FCStone Financiald的统计称，预计今年标普500成分股的股票回购总额为5000亿美元，将创2012年以来最低水平。
另外，美股的狂热程度也令人咋舌，无论是散户还是共同基金，对冲基金，养老基金，或者主权财富基金。换句话说，几乎每一个投资者现在都在全力押注美股。对冲基金甚至疲于为投资做相应的对冲。高盛调查发现，对冲基金的做空仓位在标普500总市值中的占比约为2%，接近五年最低。不止如此，他们还在增加净杠杆，净多仓敞口占比高达51%，超过了历史平均水平，是2015年以来的最高比例。
机构唱空声音此起彼伏
先锋集团对美股70%的回调几率预期已经让投资者心里打鼓，然而近期看空美股的机构远不止先锋集团一家。
美国银行分析师Michael Hartnett一直是坚定的看空者，近期更是放出狠话：明年上半年市场必将见顶，到时候结束狂欢的会是一场史诗级的大崩盘。其看空的逻辑是当前刺激美股上涨的利好因素都已经到达峰值了：多头持仓碾压空头、盈利预期高涨、政策刺激接近最大值。这意味着风险资产的回报率也接近最大值了。
美债收益率近三个月以来震荡走高，也增加了美股市场的担忧情绪。法国兴业银行测算，如果美债收益率突破2.5%，则将对美国股市产生不利影响，届时股市跌幅或达7%；如果达到更高的2.75%，美股甚至可能暴跌15%。
摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson也认为，美股明年上半年将触顶，明年至少会看到一次幅度达到10%的回调，波动性将回归。
在所有人都全力押注的狂热模式下，摩根大通提醒投资者，股市配置接近历史高位，离顶峰基本没什么空间了：保证金债务（以市值百分比衡量）达到了有史以来的最高水平，比世纪之交的互联网泡沫时期还要高。美国家庭财富对股票的配比超过了2007年的水平，但略低于2000年时期。主权财富基金、美国共同基金、对冲基金对股票的配置比例也接近历史最高值。
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