BAT为何没能干掉海康威视？业界对这家公司属于电子股还是计算机股也产生了疑问。
今年以来，这家生产监控摄像头的上市公司股价涨幅近150%，9月起更是抢下深市市值“老大”的宝座，近十年来的营收复合增长率更超过40%，还在谋划着人工智能大版图······
这背后，海康威视是如何实现高额收益，并由估值折价向估值溢价转变的？
年内股价涨幅近150%！
今年以来，海康威视成交活跃，股价连番走高。根据同花顺数据，近两个月上涨19%，年内涨幅已逼近150%，上榜深股通高达214次，年内外资累计净买入215.03亿。9月初，市值一度逼近3500亿元，9月和10月雄踞深市市值第一的宝座，并成功挤进A股市值前50强行列。
10月底，该公司发布了靓丽的业绩报告，公司2017年前三季度实现营业收入277.3亿元，同比增幅31.14%；净利润达61.53亿元，同比增26.82%。
其中，第三季度毛利率46.31%，创下近3年新高。广发证券分析称，毛利率提升主要是由于公司产品结构调整，一方面低毛利的硬盘销售减少，另一方面高毛利的AI产品逐步导入市场，带动公司盈利能力大幅提升。
值得注意的是，海康威视的经营情况吸引机构的高度关注。据悉，10月31日的业绩说明会吸引了多达481家机构参与，包括重阳投资、千合资本、淡水泉、鼎锋投资、景林资产等著名私募，还包括摩根士丹利、摩根资管、瑞银资管、淡马锡等外资巨头，以及大量国内公募基金、保险、券商等机构。
今年年内，多只人工概念股表现优异，除了海康威视，科大讯飞和富瀚微的股价均实现翻倍，基金市场现约有43只人工智能主题基金，但公募基金对海康威视的兴趣最高。
WIND数据显示，三季度期间，总计44只基金增持海康威视。东证资管旗下共11只基金合计持有该股6012.19万股，嘉实基金、汇添富基金和易方达基金依次持有1182.67万股、1166.55万股和1129.33万股。
复合年均增长率超40% 高额收益从何而来
据华尔街见闻了解，海康威视2010年5月登陆A股，业务定位是提供以视频为核心的物联网解决方案和数据服务，安防和可视化管理是其特色。从上图中可看出，该公司占据全球安防公司的龙头地位。
数据显示，从2007年-2016年，海康威视保持着高增长态势，十年间营业收入从11.9亿增长至319亿元，十年复合增长44.2%，增长26.8倍；净利润从3.65亿增长至74.2亿，十年复合增长39.7%，净利增长20.3倍。
上市七年来，公司维持高比例分红，并持续逐年上升趋势，从2010年的28.5%上升至2016年的49.7%。
实际上，海康威视的业务布局踩上了被称为“隐形房地产市场”的风口——安防行业市场。据华尔街见闻了解，目前中国安防领域超过1/3市场份额由两家A股上市公司占据——海康威视和大华股份。
高盛曾统计，当前全球摄像头总数高达14万亿个，中国国内安防市场已达5600亿规模，未来行业增速达15%。中信证券预计，国内城镇居民摄像头复合年均增长率15%，增速高于全球，中小企业正加速退出竞争，市场份额向龙头集中。
有机构预测，从2015年开始到2020年，欧洲国土和公共安防需求增速将从约3.5%迅速增至13.4%，将近4倍增幅。对此，招商证券研报指出，海外安防市场是国内2-3倍，2015年海康威视的在全球市场占比就已到达1/5份额。2014-2016年，该公司海外和国内业务毛利率差距有拉大趋势，差距分别为4.4、6.1和8.5个百分点。因此，对比国内解决方案70%的占比，海外解决方案仍有较大发展空间。
海康威视除了营业收入和净利润增长强劲以外，其他财务表现也同样可圈可点，比如从销售净利润率水平来看，海康威视多年来一直居于高位，保持在23%-35%之间。
此外，海通证券研报分析称，海康威视的流动比率和速动比率均高于行业平均水平，特别是速动比率，常年高于1.0的基准水平，这说明海康的流动性风险远低于行业平均水平，另一方面也反映了公司良好的运作能力。
海康经营活动现金流净额占营业收入的比例近几年稳中有升，常年在20%以上，明显超出5%的行业平均水平。除此之外，研发投入规模也是国内同行业最大，从2010年2.44亿元到2016年24.33亿元，复合增长率超过46%。
抗衡BAT 估值溢价驱动力何来？
海康威视正在进军人工智能领域，10月底发布“AI Cloud”框架，从云中心、边缘域、边缘节点三部分实现边缘计算+云计算，这一战略是从后端软硬件一体化边缘节点及边缘域范围拓展至更广阔的云端，并融入大数据分析。
据悉，边缘计算是指计算靠近物或数据源头的网络边缘，在数据源头就近提供以视频为核心感知数据，实时预处理、存与传等服务。IDC预测，到2020年底，全球将有500亿多个终端和设备联网，未来40%以上数据需要进行分析、处理和存储在网络的边缘。
海康威视总裁胡扬忠解释称，以安防摄像头为例，前端摄像头具备计算和储存的功能，而云端只做基于大数据的宏观预测，这样的好处是实时响应，并减少了网络带宽的压力。侧根据IDC的预测，到2020年，物联网会有500亿感知设备，50%的计算会在边缘设备上，云边结合是未来普遍的模式。
据华尔街见闻了解，海康威视开启的AI Cloud+行业解决方案项目，涉及应急指挥、民生服务、城市运营、交通管理等领域，将在全国30多个省级行政区域落地。
中信证券分析称，安防领域每年产生大量非结构化数据，将海量非结构化数据结构化后进行智能处理能极大提高追踪效率。公司成功布局AI后，已经不能仅给安防行业估值，可上升到物联网视角给技术公司估值水平，看30倍估值空间。
实际上，海康威视早已布局人工智能大版图，比如：2006年开始智能分析技术研发，2013年布局深度学习，2015年起推重多种AI中心产品。此外，2016年与英伟达合作发布专业智能摄像机，业内认为这看中了英伟达AI专用GPU芯片强大的视觉计算能力以及低功耗的优势。
业内有声音认为，海康威视所做的AI结合安防摄像头的背后，早已形成了巨大的行业资源壁垒，难以让BAT攻破。
对此，迅雷创始人程浩指出，安防是“行业+AI”领域，不同于“行业+AI”，前者是行业本身一直存在，产业链条成熟，现在加入AI元素后，使得行业效率有了明显提高，而后者是在AI技术成熟之前，这个行业、产品从未存在过。
更为重要的是，从公司毛利率，净利率和ROE三项指标历史水平来看，海康威视都远高于电子行业平均水平，而与计算机行业平均水平更为相近。
海通证券研报此前指出，由于海康威视持续高研发支出，更偏向一个领先的计算机公司，甚至人工智能公司，而不是传统的硬件公司。单以电子同行业公司来对海康威视进行估值的方法并不能充分反应公司的盈利能力和成长性。
研报进一步指出了如下逻辑：
A股计算机估值体系正在向美股贴近，A股计算机行业市值龙头折价现象在国际比较中较为突出，而美国股市计算机行业龙头均存在明显估值溢价。从宏观监管环境，和行业投资风格来看，市场对A股计算机公司逐渐趋于理性，投资风格向长期价值投资靠拢，更关注具有良好的内生增长。A股计算机估值体系正在向美股贴近，以海康威视代表的白马龙头从折价走向溢价的趋势越发明显。
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