美国税改或缔造2018并购年

美国市场最新一轮并购潮的发令枪是几个月前打响的，当时美国税改法案的轮廓刚开始引起关注。如今税改法案已获美国国会通过并即将成为法律，明年的并购交易应会出现加速增长。

美国总统特朗普在白宫的一个活动上就国会通过税改议案祝贺众议院议长瑞安。 图片SOMODEVILLA/GETTY IMAGES

美国市场最新一轮并购潮的发令枪是几个月前打响的，当时美国税改法案的轮廓刚开始引起关注。如今税改法案已获美国国会通过并即将成为法律，明年的并购交易应会出现加速增长。

并购交易升温的情况可能出现在因科技发展、消费品味变化或新竞争压力而承压的行业，例如媒体、消费品牌和医疗领域。而随着出售业务面临的税负压力减小，其他行业的并购活动也可能出现增长。

根据Dealogic的数据，临近年底，美国的并购活动出现加速增长，11月和12月公布的交易总额分别达到2,370亿美元和2,020亿美元。而今年以美国公司为目标的并购活动料将同比下降约13%。今年上半年的降幅为17%。

很明显，随着美国的税改方案从11月初开始进入视野，此前导致并购交易难以推进的不确定因素逐渐消除。对潜在卖家来说，其中一个重大利好是企业所得税税率将降至21%，这将减轻出售业务的企业的税负。另一个利好是，降低后的所得税税率将使得企业获得更多可以使用的现金，这在当前高股价导致股票回购吸引力下降的情况下尤其重要。最后，在海外拥有现金的企业也可能将利润汇回美国，尽管大型科技公司未必会大举增加支出。

有些行业一直在扩大规模以击退新的竞争者，或者适应技术发展变化，也有的行业同时兼具这两个特点：这样的行业会出现更多的并购活动。华特迪士尼公司(Walt Disney Co., DIS)收购21世纪福斯公司(21st Century Fox Inc., FOX)的娱乐资产就是顺应科技巨头在内容分销领域不断扩张的潮流。内容生产商之间水平方向上以及内容生产商与分销商之间垂直方向上都很有可能出现更多合并。

同样，医保行业降低成本的压力将可能导致更多水平合并，例如正在磋商中的医院连锁Ascension与Providence St. Joseph Health的合并。引人注目的CVS Health与安泰保险公司(Aetna Inc., AET)的交易等更多垂直合并也可能达成。

最后，金宝汤(Campbell Soup Co., CPB)收购Kettle薯片制造商Snyder-Lance，好时食品(Hershey Co., HSY)收购SkinnyPop制造商Amplify Snack Brands表明，老牌的包装食品品牌仍在利用并购来打造受千禧一代喜爱的产品组合。

并购交易也面临一些阻力。税改法案限制了企业债务利息的抵扣额，这将令高杠杆的私募股权收购变得风险更大，也不太有利可图。另一方面的阻力来自政府的反垄断执法。仍不清楚特朗普政府反垄断执法的严厉程度，但美国电话电报公司(AT&T,T)与时代华纳(Time Warner,TWX)的交易受阻表明，监管机构不会袖手旁观，让所有交易都顺利过关。

税改法案是送给企业的礼物，对一些企业来说是并购礼物。