摘要：法兴大空头Albert Edwards本周在伦敦举办了每年一次的全球策略演讲。尽管他承认自己比以往稍微乐观一些，但还是给市场观察者发出了严正警告：“一切最终都会悲惨、可怕地出错”，现在应试图找出下一次市场崩盘的触发点。
被称为“华尔街大空头”的法国兴业银行全球策略师Albert Edwards本周在伦敦举办了每年一次的全球策略演讲。尽管他承认自己比以往稍微乐观一些，但还是给市场观察者发出了严正警告。
据财经媒体Business Insider总结，本次会议的核心论点是在讨论，当前的市场状况是否存在酝酿出下一个1987年“黑色星期一”股灾的可能性。不幸的是，法兴大空头认为这非常可能。
在长达1个小时的演讲中，Edwards和同事用45页PPT图表预言了“现有一切最终都会悲惨、可怕地出错”（go horribly, badly wrong），并试图找出下一次市场崩盘的触发点。
Edwards首先捍卫了自己知名的“冰河世纪理论”（Ice Age Theory），即通缩压力最终会触发股市崩盘和债市价格大涨。在全球股市走出金融危机的阴霾并进入长牛后，这一理论屡遭批判，但他认为在当下依旧适用。
（上图来自Business Insider报道截图）
华尔街见闻曾提到，在12月中旬的周度研报中，Edwards认为标普500指数和比特币价格同呈泡沫属性，即伴随质疑者的退场，估值呈现陡峭且持续的上升。
包括美股在内的全球主要股指，2017年实际都呈现了估值泡沫化的迹象，美股市盈率的涨幅领先于欧洲和日本股市。Edwards认为造成这种现象的根本原因是，即便全球主要央行启动了货币政策正常化的进程，仍在以创纪录的速度“撒钱”，增加了投资者的风险暴露程度。
但他提到的崩盘触发点并不是美联储或欧洲央行，而是“被西方评论人士忽略的日本央行”。
随着经济稳步发展和通胀逐步回归，可能促使日本央行意外地开启货币紧缩政策，令市场完全没有准备好，诱发像2008年那样大量基于日元的利差交易被抛售，最终导致全球资产价格的泡沫破裂。
事实上，日本央行本周已经引发了市场震动。伴随其宣布削减部分长期限国债的购债规模，日元应声走高，基准10年期美债收益率9日晚升破2.5%，创2017年3月以来最高，令华尔街新老“债王”都宣布25年美债牛市即将终结。
还有一个令人细思极恐的指标是，股市估值和市场情绪的“组合拳”与1987年股灾之前的状况完全一致。在股市被极端高估的背景下，投资者极端乐观的情绪从去年起有所退潮，与1987年前夕的市场环境呈高度相似。
（上图来自Business Insider报道截图）
除了资本市场状况相似，美国制造业和全球油价走势也无限接近于1987年股灾前夕的状况。美国ISM制造业指数在12月超过60，是1987年以来第三次，油价也在三年深跌之后反弹。1987年时的美国经济看上去也是充满了活力，最终市场还是因为估值泡沫破裂而崩盘了。
现在看来，Edwards在12月中旬的研报陆续得到了印证。当时他认为，过度乐观和超买支配下的市场还不足以激发看跌趋势，部分由于乐观情绪没有消退迹象，部分由于人们被比特币暴涨吸引了眼球。但随着数字货币狂热被更理性地认识和职业投资者热情逐渐散去，警报信号更被坐实。
不过英国《卫报》观察到，前几年座无虚席、只能站着旁听的全球策略演讲会议，在今年的1000人会场竟然没有填满。一方面如Edwards所说，很多人不想再听到看跌的“老生常谈”，另一方面可能也反映了市场极端的自满情绪（complacency）仍在起作用。
华尔街见闻主编精选《读要闻 | 这是30年来最好的股市开局，也是最后的狂欢？》提到，请务必记得"全球投资之父"、邓普顿集团创办者John Templeton的那句名言：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中死亡。”
梦还没醒，让子弹再飞一会儿。
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