摘要：Vanguard亚太首席经济学家王黔对华尔街见闻表示，2018年经济会实现周期性反弹，但短期之内的劳动力市场收紧将导致超预期的薪资增速，以及通胀的快速上升。这会促使央行加快货币紧缩步伐、提高短期利率，最终导致不确定性的上升。
全球债券市场正步入熊市？
“美国10年债券收益率缓慢攀升，但并未回到4.5%的历史平均水平，只是温和上涨，还谈不上债券熊市的到来。”Vanguard董事总经理、亚太区首席经济学家王黔对华尔街见闻说道。
上周，长短期美债收益率连创新高，2年期美债收益率一度创下2008年9月以来新高，10年期美债收益一度升至2.5%，创近10个月以来新高。30年期美债收益率更一度升破2.94%。
与此同时，“债王”格罗斯（Bill Gross）更宣布美债进入熊市后，有“新债王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）表示，债券牛市很快到来。
对此，Vanguard亚太区首席经济学家王黔博士在北京对华尔街见闻指出，美国十年期债券收益率在过去30年一路下滑，2016年触及2%的低点后，开始上升，达到了2.5%的公允估值点位。“长期来看，长债收益率将升至3-3.5%左右。”
她进一步指出，美联储缩表带来的不确定性上升和供给的平衡变化，美债的期限溢价开始正常化，未来收益率将回到3-3.5%的区间，但仍低于4.5%的历史平均水平，这属于温和上涨，并不能称为进入债券熊市。
“决定长债收益率的因素是长期通胀预期，但长期的通缩力量因素仍然存在，比如全球化和技术进步等。”她补充说道。
Vanguard最新策略报告预测，2018年美债收益率10年期公允价基准的估值集中在2.5%左右。与投资者认为利率上涨相比，执行长期策略的风险要更小。由于长期利率受到通胀预期影响，未来十年长债曲线的上涨将超过长期利率。
债券市场可谓祸不单行，上周日本更向市场投放了一颗“重磅炸弹”——日央行宣布将削减部分长期限国债的购债规模。
据华尔街见闻了解，此次减债规模中，10-25年期国债的购债规模，减少100亿日元至1900亿日元；25年期以上国债购买规模800亿元，较上次减少100亿日元。此外，日本央行在2017年12月启动了六年来首次缩表，其资产总额环比减少了4438亿日元（约合39亿美元）。
对此，王黔博士对华尔街见闻表示，“不能将日央行的行为与其他央行比较！日央行盯住的十年期国债利率是0。因此，日央行不可能同时控制数量和价格。”
她并称，十年期国债相当于日央行盯住收益率目标的衍生品，但并不意味着货币政策的收紧或放松。
对于市场对日央行加息的猜测，王黔认为，日本通胀目标是2%，但去掉食品和能源的核心通胀是0，包括能源价格的CPI只有0.9%，离政策目标相去甚远，并不完全具备加息的可行性。
“虽然负利率会带来金融抑制的负面影响，但历史上日本曾出多次不成熟的退出情形，日央行的决策一定要慎重。”她如此总结。
本周，《见闻主编精选》曾报道，黑田经济学实施近五年来，日本央行持有的国债占日本国债总规模40%以上，严重威胁到了市场平稳运行，事实上日本央行进一步买债的空间已经所剩无几。
针对2018年全球经济走势，王黔博士强调，“2018年最大风险并非有多糟糕的事情发生，而是市场预期的过于自满，将长期趋势误判为短期形势。”
她进一步指出，2018年经济会实现周期性反弹，但短期之内的劳动力市场收紧将导致超预期的薪资增速，以及通胀的快速上升。这会促使央行加快货币紧缩步伐、提高短期利率，最终导致不确定性的上升。
“这成为了2018年全球市场的最大风险！”
对于美联储的政策走向，王黔鲜明指出，“美联储只盯着通胀。2018年是通胀的拐点，按计划联储将加息三次。一旦通胀急剧上升，美联储自己都会倍感意外，那么加可能息就不止三次了。”
Vanguard的最新策略报告指出，当前经济周期中，投资者应更关注低失业率而不是GDP增长率。美联储2018年底将利率上调至2%的可能性越来越大，这一出手速度远超债券市场预期。
据华尔街见闻了解，王黔博士加入Vanguard集团之前，曾任职于中投公司，负责宏观及战略发展研究，并曾在摩根大通担任首席中国经济学家兼大中华区宏观研究主管。
王黔博士早年在香港中文大学商学院任助理教授，拥有斯坦福大学工商管理博士学位、杜克大学经济学硕士学位，以及北京大学国际经济学学士学位。
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