摘要：新兴经济体复苏比发达市场先行一步，且增长已接近金融危机后的高点，估值也没有那么有吸引力了，新兴市场这波涨势是否快到头了？对此，高盛给投资者吃了一颗定心丸，认为新兴市场还处于周期早期。
过去两年来，新兴市场投资回报不菲，股市、汇市的火热行情延续到新的一年里，但与此同时，也有越来越多投资者开始担心，涨势是否快到头了？
高盛近日给投资者吃了一颗定心丸，称发达市场或许已经进入周期后期，但新兴市场还处于周期早期。
高盛分析师Ian Tomb在一份研报中表示，通过检验活动周期、产出缺口、金融条件等指标可以发现，在除中国外的大部分新兴市场未来还有周期性上行空间，尤其是高收益产品已经接近周期低点的巴西、俄罗斯、南非，受益于大宗商品出口的智利、哥伦比亚、秘鲁等拉美国家，以及亚洲地区最年轻且增速最快的经济体—印尼和印度。
但投资者担忧也不是空穴来风，一方面，新兴市场经济增长已经接近金融危机后的高点，另一方面，新兴市场的复苏发达市场比发达市场先行一步。
与此同时，新兴市场资产估值已经不如2016年早期那么有吸引力了，投资者越来越担忧，新兴市场复苏能否延续，以及能否在2018年继续为资产提供上行动力。
高盛对于上述疑问给出了肯定的答案，事实上，新兴市场投资是高盛2018年的主要投资主题之一，高盛预计在2017年-2018年，新兴市场增长将贡献全球经济增长复苏中的大部分。在报告中，Ian Tomb解释了看好新兴市场的逻辑：
首先，新兴市场宏观经济基本面自2013年“缩减恐慌”(taper tantrum)以来已经显著改进，创造了一个利于有弹性且可持续增长的环境，包括经常账户赤字已经减少、通货膨胀向目标迈进、除中国以外地区债务增速放缓。
其次，外部环境也趋于明朗。历经五年的增长停滞，全球贸易重返强劲增长，新兴市场贸易敏感资产也已经录得靓丽表现。
再者，新兴市场金融条件终于由负转正。
另外，新兴市场地区自金融危机后就持续恶化的FDI净流入已经趋于稳定。
最后，当前新兴市场增长复苏具有跨国家协同增长的特征，与21世纪初的强势增长期不相上下。
除以上几点，高盛对新兴市场乐观的更重要原因是，新兴市场仍然处于周期早期。
高盛指出，尽管新兴市场过去两年里增速强劲，但从以多种指标衡量的长期趋势来看，新兴经济体的增速仍然低于趋势水平，主要是在危机后的复苏过程中受到全球贸易增速放缓、削减恐慌和油价下跌等因素拖累。
高盛认为，新兴经济体当前低于趋势的经济活动是周期性的，随着产出缺口扩大，未来增长潜力稳固。
最后，高盛给出了以下几个交易策略：
(1) 做多新兴市场股票;
(2) 做多新兴市场债券指数（EMBI Global Index），做空美国高收益债券指数（US High Yield iBoxx Index）；
(3) 持有多元化的亚洲增长故事，做多印度卢比(INR)、印尼盾(IDR)、韩元(KRW)，做空新加坡元(SGD)和日元(JPY)；
(4) 持有“非石油商品贝塔”，做多巴西雷亚尔(BRL)，智利比索(CLP)和秘鲁索尔(PEN)，做空美元。
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