比联储缩表更可怕的是企业缩表

过去的一年中，当我们谈到对全球经济影响最深远的两大财经事件时，美国税改与美联储缩表恐怕是绕不过去的两大议题。这两者看起来一个属于财政政策范畴，一个属于货币政策范畴，似乎并无直接的交集，但却在某些隐秘的方面，在一定程度上有着耐人寻味的关联。

众所周知，启动缩表进程后的美联储将渐次停止对资产负债表上既有国债的再投资，这在客观上意味着其将逐渐把表上的国债释放回市场，从而使美债收益率面临一定上行压力。实际上，美国税改或许在某种程度上也会带来类似的如联储缩表般推高美债收益率的结果。税改对美债收益率的影响，并不是直接通过对联储资产负债表的作用而造成的，而是通过企业税改革中对美国企业离岸投资组合结构的改变而造成的。