瑞银重磅报告：海航海外并购路径全复盘

摘要：这可能是第一份海航海外投资全景图。

瑞银中国股票策略团队在2月6日的一份报告中，对海航集团2015年以来的海外并购行为进行了全面梳理。

据瑞银，根据美国企业研究所(The American Enterprise Institute)、遗产基金会(The Heritage Foundation)和路透数据，2015年以来海航宣布的海外直接投资(ODI)总额达520亿美元。

按行业细分，海航主要投资领域为运输(包括航空和物流)、旅游和酒店、房地产、技术以及金融相关资产。

按区域来看，海航海外直接投资总额中的54%投向了美国，32%投向欧洲，11%投向东亚。

海航主要的海外收购对象包括维珍澳洲航空(Virgin Australia)、希尔顿全球控股(Hilton Worldwide Holdings)、嘉能可的石油存储业务、启德香港地块、德意志银行以及瑞士机场零售商Dufry AG。

瑞银整理了2009年以来海航的海外并购交易细节，华尔街见闻对其进行了汉化(点击可查看大图)：

海航集团财务分析

瑞银对海航集团的财务报表分析发现，2017年上半年，海航经营现金流入仅占投资现金流出的17%，占融资现金流入的80%。因此，它的带息负债在2014年至2016年期间的复合年增长率为42%，并于2017年上半年达到5880亿元人民币。

截至2017年上半年，海航集团净资产与负债比率达到83%，扣除少数股东权益后，净杠杆率飙升至483%。

在盈利能力和现金流方面，2017年上半年，海航可分配利润和经营现金流增速分别达到47%和177%。

根据已公布的财务数据，截至2017年上半年，海航持有现金约1850亿元人民币，占其流动负债的65%。海航的流动比率从2016年的1.52倍下降至2017年上半年的1.45倍。

海航集团的整体有效融资成本从2014年的3.6%上升至2017年上半年时的5.3%。

在资产偿付能力方面，海航的资产偿付比率在2017年上半年时为1.8倍。在所有的有形资产中，房产、厂房和设备、金融资产、现金和应收账款占账面价值的78%

(海航集团带息负债和有效利率趋势 来源：瑞银)

海航信贷额度情况

瑞银还对海航集团的获得信贷额度情况进行了整理。

截至2017年12月，中国主要银行为海航集团提供的信贷额度总和达到8170亿元人民币，其中未使用信贷额度为3100亿元人民币。

以下表格为瑞银根据海航公司数据整理所得，华尔街见闻对其进行了汉化：