两会行情展望，这些板块个股可以考虑

高债券收益率冲击下，这类公司有望免疫（高盛）

1、在QE后，相对于债券收益率，股票的红利回报率更具有吸引力（相对于10年期国债收益率高出20%-60%，而2007年之前只有10%）。预计吸引力将持续。

2、但最近不断攀升的10年期利率对高分红股票已经造成了冲击，通常来说高美债收益率走高会对高分红股票产生冲击，考虑到现在的市场状况（高利率状况），这种冲击可能会常态化。

3、但那些红利增长迅速的公司可能能够幸免。高盛研究发现从总回报角度，那些高分红（超过标普500平均水平）同时红利增长迅速（年度增长至少10%）的公司能够跑赢同类高红利但低红利增速的公司。

4、进一步的研究发现，高分红且红利增长迅速的公司除了跑赢高红利低增速的公司，其也能跑赢整个市场。

5、依据强劲的红利增速（预计2017-2019年增速至少达到10%）、高于市场同期分红水平（根据目前的股息掉期，超越2019年预估水平2%甚至更多）以及稳定的股息支付三条原则，高盛筛选出相关的个股名单，其中金融板块不出意外成为最大的赢家。

高盛投资建议：

贸易制裁拯救美国铝行业？（德银）

1、鉴于进口钢铁和铝对国家安全的潜在威胁，美国商务部向特朗普提出了“232调查”建议，预计特朗普将在4月19日之前最终决定对进口钢铁和铝是否采取或采取何种贸易保护措施。

2、而商务部相关提案（对进口铝设定配额或关税）旨在使美国铝冶炼商的产能利用率从当前的43%提升到80%。但德银则认为即使不设定进口配额和关税，相关产能利用率也能达到58%，且之后能进一步提升至75%。

3、数据显示，2017年美国铝产能为80万吨，而商务部则相信通过向特朗普提出的三项贸易保护建议能使相关产能增加至150万吨。但鉴于美国铝业公司正计划恢复其“沃里克”地区的16.1万吨产能，世纪铝业公司同样在17年3季度和4季度的电话会议中透露将恢复闲置产能5-10万吨，预计即使没有“232调查”，行业总产能也将提高33%。

4、从美国铝行业整体来看， 过去的15年里铝价经历了大幅的波动，金融危机一度下跌了40% ，此后又数次下挫。总产能自2007年已下降了67%，行业厂商也只剩下美国铝业和世纪铝业两家公司。相比之下，世纪铝业公司将更可能受到“232”调查的影响。

5、对于铝冶炼商来说，更倾向用估值角度而非“232调查”可能产生的影响来选择。美国铝业目前的估值水平（3.8x EV/EBITDA）相比世纪铝业（8.1x）更具投资吸引力。

德银投资建议：

美国铝业（AA）   评级：买入   

目标价：60美元

世纪铝业（CENX）  评级：持有   

目标价：16美元

两会行情展望：买入金融改革、军工、消费服务个股

（瑞信、摩根士丹利）

1、瑞信认为，中国股市今年对政策极为敏感，新的领导层任命可能使宏观经济政策对股市产生影响。刘鹤可能成为主管中国经济和财政的副总理和央行行长。不过他虽对中国经济有深刻的认识，但政策执行方面有限，去杠杆和金融监管将成为他中期的首要任务。

2、过去5年间，只有2015年出现了“两会”行情。更早来看，重大政策出台后股市有很大调整，如1993年任命朱镕基为副总理时，今年与之类似，金融体系变革呼之欲出。长期来看改革使金融市场受益，但短期市场将经历阵痛。瑞信建议如果市场基于对改革的预期而涨幅过大，投资者应见好就收；反之，市场反映不明显时可逢低买入。

3、波动性是2018年中国市场的一大基调。消费零售增速变缓，但消费习惯变化能构成结构性利好，如旅游和票房成绩表现出机会，利好航空股和中高端食饮、酒店。受益个股为东方航空、华住酒店、五粮液。同时，新的改变对日常消费品稍有影响，如服装和乳品。

4、建议布局反映金融改革风向的个股，以大银行和大保险为主。对影子银行、地方政府债务的控制以及更多依靠利率来改变货币政策必将伤害一些金融机构的利益。拥有较好资产负债表的大银行、大保险基本能更明显反映金融改革的方向。应关注的银行包括建设银行、中国银行，关注的保险为中国平安。

5、摩根士丹利认为，市场将聚焦在全国人大会议期间发布的最新航空和国防预算。军工股最近低点反弹，受到了华融金融租赁订购30架C919飞机的消息提振。2016-2017年军事改革期间，航空国防预算增速下降至7.6%和7%，代工生产商的订单也被拖延。但随着军事订单的恢复，预算增速预计加快，那么军工股价也能得到提振。

瑞信投资建议：

中国平安（2318.HK）评级：买入

目标价：87港元

中国平安（601318.SH）评级：买入

目标价：70.8元

建设银行（0939.HK）评级：买入

目标价：8.47港元

建设银行（601939.SH）评级：买入

目标价：8.75元

中国银行（3988.HK）评级：买入

目标价：4.48港元

中国银行（601988.HK）评级：买入

目标价：4.4港元

东方航空（0670.HK）评级：买入

目标价：7.11港元

东方航空（600115.SH）评级：买入

目标价：8.09元

华住酒店（HTHT.OQ）评级：买入

目标价：154.12美元

五粮液（000858.SH）评级：买入

目标价：78.52元

腾讯控股（0700.HK）评级：买入

目标价：453港元

摩根士丹利投资建议：

海格通信（002465.SZ）评级：买入

目标价：13.06元

中航电子（600372.SH）评级：买入

目标价：20.72元

中航光电（002179.SZ）评级：中性

目标价：37元

中航飞机（000768.SZ）评级：买入

目标价：24.23元

中航科工（2357.HK）评级：买入

目标价：6.69港元

中直股份（600038.SH）评级：中性

目标价：50.15元

南水如何改变港股市场？2018年南水要买什么？（瑞银）

1、瑞银指出，南下投资者（南水）偏爱低估值股，尤其是金融股；总部位于大陆的公司和中等市值股也吸引了大量南水。从去年下半年开始，南水的风格与A股逐渐统一，即由价值转为成长。

2、港股银行股是南水最喜欢的板块，但银行股吸引了很少的全球投资者；IT板块是全球投资者第二喜爱的板块，但南水并不感兴趣。南水和全球投资者的共识是在于汽车和医疗保健股，也同时保持了地产股和电信股的低仓位。

3、港股通之前，港股市场受内地货币政策和资金流动性影响小，但随着南水规模扩大和反应速度加快，港股投资者风险偏好升高，股价波动性增加，内地短期货币政策变化直接影响南水和市场估值。

4、预计2018年南水继续增加，增速减缓。增量主要来源为保险资金，共同基金和对冲基金投资额也会增加。由于非标投资限制，保险资金将增加其股票资产，提高H股投资比例可分散其投资风险。港股IPO新规将吸引技术型成长类企业来港上市，比如小米。预计南水今年会关注有稳定分红的金融类国企、以互联网公司为首的高增长型企业、业务面向全球的香港企业，以及业绩有望反转的A/H股双市场上市股票。

5、金融板块依然是投资重点，因为金融板块与A股估值差仍然存在，对于保险资金来说风险低，且高分红也符合保险资金在高风险环境下的资产配置需求。其中，银行股将再次被看作周期股，中国经济稳定增长，投资者对银行股估值还会有变化。

6、2017年H股和A股估值差距缩小，A/H估值差距仍保持较大的板块包括医疗、工业资本品、多样化金融、IT硬件。这些板块中有扩张和成长潜力的公司将能吸引更多南水。腾讯则是最典型的例子。

7、对于A/H市场都有上市的公司来说，业绩有望恢复的港股标的会受到南水追捧，因为他们在H股有比A股更高的beta。尽管这类公司基本面回升没有被数据证实，它们也能吸引南水，因为南水风险偏好比传统H股投资者要高。

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