一词之差 政府工作报告中一个被忽视的细节 事关每个人

历年政府工作报告中的一些关键字微调，经常反应出政府往后工作中的变化方向。而其中，关于居民收入增长目标的表述，更是和每个人息息相关。

对比过去10年政府工作报告中的相关叙述可以发现，居民收入增长目标已经从 2012 年之前“提高居民收入在国民收入分配中的比重”转变到 2013 年到 2015 年的“居民收入增长与经济发展同步”；最近三年更是从“同步”调整为“基本同步”，在程度上进一步减弱了。

作者在一份最新的研报中认为，这一转变具有长期性，意图在于将分配重心向企业、企业家、企业家精神倾斜，让企业获得“收入分配红利”。

政府工作报告中一个被忽略的细节在对比2008年以来政府工作报告之后，招商证券发现，收入增长目标的政策表述逐步被“调低”。2012年之前，居民收入增长目标为“提高居民收入在国民收入分配中的比重”；2012年至2015年变为“居民收入增长与经济发展同步”；而2016年以来则从“同步”变成“基本同步”

而在十七大、十八大、十九大报告中，对于居民收入增长的政策定位，也逐步从“提高”变成“同步、提高”，最终变成“同步”。

政策指挥棒的作用不能小看。招商证券发现，众多地方政府的报告中，强调居民收入增速超过GDP目标的往往是人均收入较低的省份，而人均收入处于全国中高水平的省份，基本都变成与经济增长保持“同步”或“基本同步”。

调整相关表述，意在让企业重获收入分配红利招商证券认为，调低居民收入增速目标的政策意图在于将分配重心向企业、企业家、企业家精神倾斜，让企业获得“收入分配红利”。

因为在政府、居民、企业三大主体之中，只有企业才能将经济整体蛋糕做大，最终实现高质量发展。

招商证券表示，2016 年以来的企业盈利改善一个不可低估的原因，就是企业在国民经济分配格局中的地位出现了提升。而将居民收入增长目标从“提高”调整为“同步”，正是企业获得“收入分配红利”的一项重要来源。

“收入分配红利”带来投资机会

招商证券认为，随着企业重新进入“分配红利时期”，未来将产生一系列投资机会。

企业盈利具备稳定性和持续性总体有利于权益资产。

招商证券表示，2016 年以来的企业盈利改善的原因，除了在于去产能与涨价、基建投资与房地产等因素外，在分配关系的角度，企业所面临的劳资关系、政企关系也都有改善。招商证券提示，不能高估“去产能”和涨价、基建房和地产的作用，“收入分配红利”的贡献可能更为显著。

盈利持续改善，能让企业还债能力提升。

系统性风险的下降，特别有利于此前因高杠杆问题而影响估值的行业。

企业盈利改善，利好人力资本密集型的现代服务业。

招商证券表示：劳动成本的增长重归均衡，有助于缓解部分企业家反映的劳动力成本上升问题，尤其有利于高度依赖研发投资的人才密集型企业。而这在传统上仅被识别为“工程师红利”，其实只有成本合适的工程师，才会为企业带来红利。

招商证券认为，在“降成本”所形成的成本节约型盈利模式中，更具规模效应的龙头公司将更为受益。

但居民收入目标的表述改变，是否不利于居民收入增长和消费行业吗？

招商证券认为，回归均衡并不是低增长，而会在整体上有利于就业和经济景气。

此外，政府也给居民收入提供了额外补偿，除了之前一直提倡的“增加居民财产性收入”之外，今年还有“提高个人所得税起征点”等新的措施。