摘要：今年至今，纽约原糖期货下跌了18%，截至3月13日原糖空头仓位升至6周高点，糖商选择减产、储存等方式以防负利润销售；国内糖价与国际同步，业内普遍预期本榨季供给将大于需求，糖价会继续承压。
随着本榨季印度、泰国迎来丰收，近期国际和国内的糖期货价格均持续走弱。
全球最大糖出口国巴西最近也迎来了甘蔗的丰收季，面对持续低迷的国际糖价，国际糖商要么选择减产，要么选择转化甘蔗为乙醇（生物燃料），纷纷各显神通，避免负利润销售。
国际市场看空 糖“熊”出没
数据
根据美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）近日公布的数据显示，投机者普遍看跌原糖期货。截至3月13日，原糖空头头寸增加了36038手，至165613手，为6周来最大仓位。
纽约的原糖期货今年下跌了18%，至每磅12.46美分。这是彭博商品指数里的22项组成部分中，跌幅最大的一项。
低迷原因
业内认为，导致国际原糖期货持续看空的主要因素是，作为仅次于巴西的糖出口大国，印度和泰国本榨季产量创新高，且甘蔗压榨量和糖分都出现超预期增长，导致供需矛盾进一步加剧，致原糖市场供给过剩。
彭博援引法国兴业银行驻纽约的全球糖衍生品部门主管James Cassidy的话称，导致供应过剩的重要因素是，全球原糖主要生产国政府对农民种植的补贴。
在印度，一个政府定价的项目导致印度北方邦(Uttar Pradesh)和最大的甘蔗种植地区马哈拉施特拉邦(Maharashtra)宣布农作物价格将继续上涨。
在“有利可图”的刺激下，农民会继续大面积地进行甘蔗种植。
应对策略
在印度和泰国之后迎来收获季节的巴西，则可谓处境艰难。正如在数据中我们看到的，纽约原糖期货交易已跌破13美分/磅，但巴西中南部地区的生产成本则为从13.5美分到15美分不等。
因此，面对低迷的市场，糖商们纷纷采取措施以避免负利润销售情况的出现。
据路透报道，糖商们主要会采取3种策略进行应对：
减产、转换用途和存储。
Datagro的分析师们预计，巴西生产商将在2018/19年的中南部作物地区减少糖量，从一年前的3600万吨降至3160万吨。
转换用途则通常指的是，甘蔗不以单纯的提取糖分为用途。由于巴西国内的生物燃料乙醇的需求量大、价格有合理，所以也有不少厂商选择将甘蔗直接转化成乙醇，以确保种植利润。
对于资金比较充足的糖商，也可以选择将未售出的糖运输、存储起来，以待下一轮的上涨周期到来。
国内糖价面临下行压力
国内方面，郑糖的白糖指数从2017年12月以来持续走弱。今年3月9日更是最低跌至5604，与2017年初的7000多元/吨的价格相比，可谓天上地下。
国内糖价走弱，是否是受到了国际糖价看空的冲击呢？
事实上，进口糖对国内糖价的影响不大。
这主要是因为中国对糖进口量设有配额，配额每年基本都保持在194.5万吨左右。在配额内的进口糖征收15%的关税，而在配额外的进口糖则会征收50%的关税。而从2017年5月开始的随后3年中，配额外关税分别上调了45%，40%和35%。
也就是说，超过配额部分的进口糖将在2017.5.22-2018.5.21期间被征收95%的关税，2018.5.22-2019.5.21被征收90%的关税，2019.5.22-2020.5.21被征收85%的关税。
这项保护性政策可以很好地应对由于国际糖价走低导致进口激增而使国内市场受到巨大冲击。且这两年中国进口糖消费占总消费量的比重并不太高（2-3成），所以国际糖价对国内糖价的冲击并没有那么大。
因此，影响国内糖价走势的主要力量，将依旧是供求关系。
国内糖市素有“牛3年，熊3年”说法，随着2014/2015至2016/2017的牛市榨季周期结束，国内白糖期货或已在2017/2018榨季迎来熊市开端。
业内普遍认为，由于国内需求将基本维稳，但实际供给会大于需求，致使国内糖价承压。
需求基本维持稳定
而2017/2018榨季，国内对糖的总需求量基本保持不变，食糖消费大致仍将维持工业消费约占7成、直接消费约占3成的结构，业内人士预计，本榨季国内需求基本会稳定在1500万吨左右。
供过于求带来下行压力
糖价压力主要来源于供给方面。
国内糖供给的来源主要有4个方面：
中国本地的农作物（甘蔗、甜菜）的产量；
进口糖量；
国储调控量；
走私量。
据中糖协的预测，2017/2018榨季国内产量可达1020万吨左右。
其中仅甘蔗的四个主要产区（广西、云南、广东、海南）的生产总量就可增加7%~9%，至866~886万吨；而甜菜的主要种植区内蒙、新疆、黑龙江的总产量也将增加5%左右，至106万吨。而相较需求1500万吨所产生的480万吨供给缺口将由进口和抛储等方面来填补。
进口方面，为保证国内农户种植的积极性，使国产糖在价格走弱周期内不会受到太大的进口糖冲击，从2017年5月开始的3年里，配额外关税分别调至95%，90%和85%。业内预计，2018 年进口糖仍将以配额内进口为主， 总进口量控制在 250 万吨左右。
国储方面，在2016/2017榨季，国家分3次、共投放了100万吨储备粮。而2017/2018榨季，由于国储库存仍较为充足，所以，除去进口部分、剩下的供给与需求的剩余缺口，很大可能性将由国储糖来填补完成。
最后的一项不可控但不得不计入的重要因素——糖走私。由于中国国内的食糖产量一般不及消费量，所以国内糖价远高于国际市场糖价，导致糖走私利润较高，很多不法分子铤而走险。2年前农业部经济研究中心研究员就曾表示过，估计每年大约有50-100万吨糖被走私进入中国。但随着国内打击走私糖的力度升级，糖走私现象必然会大大减少。
综上几个方面，业内普遍预计，2017/2018榨季国内实际糖供给将超过需求，糖价会继续承压。但是由于国家有多重手段进行调控，糖价不会出现过大幅度下滑。
此外，由于糖消费本身带有季节性因素，因此2018年第三季度迎来糖的消费旺季，彼时糖价有望企稳，但从大周期角度来看，糖价依旧面临下行趋势。
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