中信策略认为，与小布什时期相似，本轮贸易战预计更像90年代知识产权贸易摩擦，中美达成协议中止贸易战概率最大。这对市场情绪有负面影响，但不用过度悲观，短期的超调后就是机会。
特朗普再度发难中美贸易，中方开始反击。
北京时间3月23日凌晨，特朗普针对中国贸易签署备忘录，宣称将对中国进口产品每年征收大约600亿美元的关税。
23日上午，商务部发布针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税。
对中美“贸易战”的担忧明显影响A股市场情绪，A股主要指数23日上午明显调整。
政治周期与“贸易战”。
短期选举压力是特朗普挑起贸易战的缘由之一，扭转美国贸易逆差是特朗普的重要政治筹码，而2018年1月美国贸易逆差扩大5%至566亿美元，其中，对中国的贸易逆差大增16.7%至360亿美元，特朗普急于缩减贸易逆差，中国便首当其冲。
扩张的贸易赤字和渐进的中期选举，是美国挑起贸易争端的主要背景。
科技和出口权重行业或将成为继钢铁、铝产品之后第二批受影响的领域。
目前以“301”条款为由征收关税的具体产品清单还尚未出台，但在特朗普发表声明前，美国参议院财政委员会的罗伯特·莱特希泽概述了适合此项关税的中国产品，包括航空、现代铁路、新能源汽车以及高科技产品等。
此外，我们认为，如果特朗普目的在于缩减逆差，那么“301”条款便只是“借口”之一，中国出口至美国的权重行业：机械和电气设备（2017年占出口比重 45.8%）、杂项制造业（12%）、纺织（9.8%）可能也会受到后续政策牵制，且短期内受到市场情绪影响，哪怕没有贸易壁垒，也容易被波及。
本轮贸易战的“缘起”与小布什政府时期相似，预计“演进”会更像90年代中美知识产权贸易摩擦。
本轮贸易战的政治背景与2002年小布什政府时期较为相似，均是因为中期选举拉票。而演进至此，更加接近90年代中美知识产权贸易摩擦。
1991年，美国也是以中国违背“301条款”为由，于12月针对中国纺织品、服装及电子产品等106种产品列出了总共15亿美元的征税清单，而中国当日立即列出一份反清单，这次贸易摩擦最终以1992年1月17日，中美签订知识产权谅解备忘录而告终。
三种演进情境，预期后续中美达成协议而中止贸易战的概率最大，贸易战失控的可能性较低。
情境一：可能性最大，中美博弈后最终达成协议，概率最大。
从目前中方的反击来看，“来而不往非礼也”，态度已经由“以和为贵”变成“兵来将挡水来土掩”，且今日回击并非本轮贸易战的第一次：1月底，特朗普批准对进口太阳能板和洗衣机征收高额保护性关税后，中国也于2月做出回击，宣布对美国进口的高粱发起发倾销和反补贴调查。
且从历次中美贸易摩擦（如90年代）的事件演化来看，最终的解决方式往往是中美签订相关协议，但当下与过往的不同之处在于，中国在贸易问题上的话语权更强，所以本次贸易战哪怕达成协议，中方不太可能退让，会坚决维护自己的权益。
情境二：中美难以达成共识，最终中国联合欧盟等其他贸易伙伴向WTO寻求帮助，同时，美国国内施压，特朗普在内外压力下被迫停止贸易战。
情境三：贸易战失控。我们认为，后续两种情境，尤其是第三种情境的可能性极低。
以史为鉴，不必过度解读，也不必过度悲观。
无论是从历史比较还是现状分析，对于中美贸易而言，合作是唯一的出路，相信也会是两方最终的共识，只不过达成这个共识的过程中，市场预期会比较紊乱，也会经历一些波澜。
整体来看，“贸易战”的阴霾对市场情绪有直接负面影响；而美股的调整也会使A股共振，这是间接影响；基于我们对本轮贸易摩擦演进的判断，不用过度悲观，短期的超调后是机会。结构上，对美出口占收入比例较大的板块和公司受到的不利影响更大。
风险因素：“贸易战”进一步激化，全球贸易复苏受到实质性影响。
评论 (0)