在上周轰轰烈烈的贸易战之后，风险市场一度被吓傻了，诸如黄金之类的避险资产表现则亮眼。在经历了一波暴涨暴跌之后，周一（3月26日）避险资产有所回吐之前的涨幅，纽元等风险敏感型货币则表现领先，美元指数在平盘附近徘徊。
不过从市场评论看来，投资者们仍然不看好美元接下来的走势，认为日元和黄金机会较大，同时投行们风险敏感型货币，诸如纽元、澳元和加元的评论有些意思。
美元out？
根据澳新银行(ANZ)援引美国商品期货交易委员会(CFTC)最新的交易商持仓报告(Commitment of Traders Report)的数据，上周杠杆基金继续抛售美元，这令美元净空仓规模触及2014年5月以来最高。
西太平洋银行（Westpac）研究分析师Richard Franulovich撰文称，目前美元的上行动能计划已经耗尽，尤其是在当前环境下，美元的最后一线希望——对2018年美联储(FED)鹰派预期的重新调整并没有发挥作用。
与此同时，美国政府当局采取激进的贸易保护主义立场，不太可能在短时间内缓解，且如果任何事情在11月中期选举前升级，则出现更鸽派基调的风险将会加大。
瑞银资产管理公司(UBS asset Management)资产配置主管Erin Browne表示，美国政治风险上升和贸易紧张局势升级，可能会令美元相对于欧元和日元等其他储备货币承压。不确定性和对贸易战引发的经济增长放缓担忧，将刺激投资者涌向具有避险属性的美国国债。
荷兰国际集团外汇分析师主管Chris Turner表示，弱势美元明显是特朗普经济计划的一部分，由于遭受巨大的净外债头寸（8万亿美元左右），若投资环境恶化，美元料面临风险。而全球股市仍在调整，所以美元指数有进一步下跌空间。
除此之外，法兴还认为，贸易战可能导致通胀走高，或许会令美联储更快的加息，这对美国经济未必有利。而关税本来就有可能拉低美元。
不过荷兰合作银行的仍然认为，未来几个月美元有望走强，其表示，世界上两大最大经济体之间的贸易战风险将引发系列的“次级效应”，这些效应将在全球经济中引起共鸣，因此本行认为其他几大主要货币在中期内将比美元更为脆弱。
然而，不寻常的是，日元正在与澳元、纽元共享这一避险情绪。而在历史上，澳元和纽元对避险情绪最为敏感。
自2017年的大部分时间到2018年初，美元一直处于下跌趋势中，而自今年2月以来，美元则一直处于更坚挺状态。预计利率差异将在未来几个月内为美元提供额外支撑，特别是当风险偏好降低导致市场对美债的需求增加时。
因此，在“贸易战”的阴影下，除了澳元和纽元外，美元今年表现将超过其他新兴市场货币，因它们与中国存在紧密的贸易关系。
瑞银的Browne也指出，由于贸易紧张局势对经济增长有负面影响，美元兑新兴市场货币可能会升值。
投行们仍然力挺欧元和日元
根据仓位显示，杠杆基金买入了日元，日元净多仓增加12亿美元，至15亿美元。
荷兰国际集团外汇分析师主管Chris Turner表示，目前避险货币日元和瑞郎走强并不意外，本周美日将触及103.80，由于风险资产大跌，本交易日汇价就可能将触及该位。
AceTrader外汇分析团队表示，美日中期跌势可能进一步延续，本周接下来料维持整理下跌的偏好，预计将跌向104.15-20区间。
巴克莱指出，日元可能从避险资金流入中获益，国内政治丑闻也预示着日元进一步升值的风险。
不过荷兰合作银行表示，由于欧元区庞大的经常账盈余，欧元也可能会相对坚挺，这可能会让欧元显示出避险倾向。因此预计未来几个月欧元/美元走势将进一步震荡。也就是说，欧元/美元未来震荡走低的几率更大，预计今年年底将跌向1.21水平。
有关于风险敏感性货币的争议
风险敏感型货币，诸如澳元、加元、纽元在遭遇风险事件之时，通常更可能出现下跌，因此这些货币也被市场视作风险情绪的风向标。然而如上文荷兰合作银行所述，目前风险敏感型货币这次也有所不同。
并且从持仓看来，对冲基金还大肆买入了商品货币，纽元持仓自去年10月以来首次转为净多仓。
当然，还是有投行认为，风险敏感型货币料出现下滑，巴克莱就建议做空澳日：
建议投资者做空澳元/日元(最新报81.03)。目标看至78，止损位设于83.138。中美贸易战的担忧可能会影响澳元等高风险货币。
加元方面，西太平洋银行认为，加拿大央行偏鸽的态度和对全球贸易战的担忧利空加元，但是市场似乎夸大了这两个风险，导致了加元的明显反弹：
加拿大央行升息的预期已经有所软化（2018年底升息幅度自55个基点降至44个基点），行长波洛兹注意到可能有更多的闲置产能，且加拿大央行有义务让“产能建设”发挥作用。然而，加拿大央行的正式沟通是，“经济接近产能”，金融状况依然宽松，美国经济增长强劲。
预计加拿大央行将于2018年年中升息并在年底前再次升息，本行的加拿大意外指数(Canada surprise index)警告称，负面情绪可能会过度，并将很快反弹。
北美自由贸易协定（NAFTA）/关税风险也似乎过度夸大，加拿大获得了对钢铁和铝关税的豁免，而美国显然放弃了一项有争议的要求，即所有从加拿大进口的汽车都至少含有50%的美国内容。美元/加元不太可能持续走强至1.30-1.35区间。
黄金捡漏
虽然美联储加息，但是对贸易战以及金融市场混乱的担忧似乎在促使投资者买入黄金。
Sprott Inc.创始人、亿万富翁贵金属投资者Eric Sprott上周五表示，交易者唯一有把握押注上涨的投资就是黄金。黄金距离创下一个新的高点“近在咫尺”，推动金价上涨的因素包括美联储不可持续的加息、贸易战的担忧以及脆弱的股市。
Sprott Inc高级投资组合经理Trey Reik表示，“借贷成本上涨，黄金一般会出现下跌。而如今美联储加息但黄金依旧在上涨原因可能在于，利率上升会加重美国人偿还信用卡和汽车贷款的负担，而金融压力也会随之而来。”
Blue Line Futures总裁Bill Baruch表示，投资者可以预计金价今年会实现突破，触及1420美元/盎司。尽管美联储宣布提高利率，但上周金价上扬，因投资者曾预期FOMC将采取更为强硬的立场。如果金价突破1351美元/盎司的阻力位，投资者可能会很快看到金价进一步上涨。
管理着1510亿美元的资产的美国银行财富管理公司(U.S. Bank Wealth Management)高级投资策略师Rob Haworth称，“就加息的次数而言，美联储今年甚至有可能出人意料地加息更多次，因此我们认为这是黄金的利空。”但他也补充道，”投资者对股市估值有点担心，并将黄金视为潜在机遇，目前市场偏好似乎看涨黄金。”
不过黄金也有个坏消息，那就是全球第二大黄金购买国印度对黄金的热情似乎在消褪，通过黄金和不动产进行储蓄的印度受访者跌至31%，为2010年以来最低水平。选择股市和基金的比例在上升，从2010年13%升至19%。
鉴于中东的混乱，最后来看一下原油
根据BBG的数据，在接受调查的25位交易员与分析师中，11人（44%）看多，10人（40%）看平，4人（16%）看空。
美银美林(BofAML)分析师Francisco Blanch周五(3月23日)在报告中称，尽管布伦特原油价格上涨，但今明两年全球石油需求仍将强劲，预计近期油价可能最多上涨至80美元。
美银美林同时表示，尽管原油价格上涨，但2018年的原油需求增长仍可能达到150万桶/天，明年为130万桶/天。预计今年第四季度经合组织(OECD)的石油库存将下降。当前所有主要发达和新兴经济体都处于扩张模式，虽然石油需求价格弹性最高的经济体同时也严重曝险于全球贸易和利率冲击之下，不过利多因素暂时盖过了贸易战带来的不良影响。
除了需求和攻击之外，沙特的战略也在影响原油市场。PVM在一份报告中称，随着对沙特新的再平衡目标的猜测游戏开始，布伦特似乎很有可能再次突破70美元水平。
BRS经纪商能源研究主管Andrew Wilson也表示，地缘政治紧张局势正走向前台。但目前全球的收支平衡相对较紧。这足以放大相对较小的因素。
季节性需求也在影响着原油，摩根士丹利表示，我们距离炼油厂的维护高峰只有三周的时间，在此之后原油和产品的需求将会加速。全球库存已处于5年区间的底端，有充分的理由认为，油价将进一步走高，我们将坚持布伦特第三季度75美元的价格。
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