摘要：绿光资本Einhorn表示，在美股第一季度里他大部分的投资组合都出现了亏损，多仓股票组合整体下跌了6.5%，而空仓股票组合却整体上涨了11.6%。然而更要命的是，他似乎完全没明白到底是哪里出了问题。。。
2018年美股第一季度的表现只能用惊心动魄来形容，先是快速下跌接着又大幅震荡。曾经以做空贝尔斯登和雷曼大赚10亿美元出名的绿光资本创始人David Einhorn也未能在一季度中幸免。
昨日，绿光资本Einhorn在发给投资者的季度报告上表示，他承认2018年第一季度的业绩表现非常糟糕，这甚至是公司过往历史以来最差的一个季度。
报告显示，该公司今年一季度整体亏损14%。其中前20大多仓股票亏损5.6%，前20大空仓股票亏损5.5%。显然原本以对冲风险为目的建立起来的投资组合非但没能对冲风险反而还进一步扩大了亏损。
然而更糟糕的问题在于Einhorn似乎完全没弄懂为什么他的投资组合会失效，一些基本面良好的公司股价却大幅下跌。
Einhorn在报告中对自己的投资组合做了总结（如下表），在第一季度中，他做多的股票组合整体下跌了6.5%，而做空的股票组合却整体上涨了11.6%。
以做空出名的基本面派
Einhorn是一名基本面分析信奉者，他强调内在价值的投资方式将会带来持续的绝对投资回报，并且他也热衷于寻找被市场错误认识从而产生错误定价的公司。1996年5月，28岁的Einhorn用筹来的100万美元创立了绿光资本。
Einhorn在华尔街以高调做空出名，2002年他在自己的股东大会上展示了看空Allied Capital的PPT，告诉投资者为什么他看空这家公司。随后第二天开盘，这家公司就低开20%。在2008年他还在股东大会上公开发布了看空雷曼的PPT，这也导致了雷曼第二天股价暴跌10%，在这一年里绿光资本通过做空贝尔斯登和雷曼大赚10亿美元。
然而美股过去一季度的表现似乎让这位基本面大佬完全捉摸不透，他在报告中表示：
“在绿光资本过往的历史业绩上，曾有5个季度是亏损超过5%的，其中的4个季度所发生的亏损，我们都能找到非常清楚的原因或者是市场上发生了什么重大事件而引起的，剩下的那一个季度则是因为几个投资组合同时出现了错误的配置。但是2018年第一季度的市场状况和以往都不同。”
Einhorn在报告中继续说道：
“美股过去的第一季度中没有发生什么意料之外的重大事件或者特殊状况，然而我们基金里的大部分投资组合都出现了亏损，虽然并不多。我们有9只股票的入场点位极佳（六个做多和三个做空），其中在Micron Technology这只股票上我们还获取了超过0.5%的收益，同时我们投资组合中的大部分股票财报都表现的不错。”
然而还是有什么地方出了错，绿光资本的多头和空头头寸都在亏钱。并且从基本面上来看，这些多头股票近期发布的财报表现都非常良好，但股价却在下跌。Einhorn表示，通常来说市场对于公开披露财报的股票都应当有相应的正常反应，在投资者得知公司财报所披露消息的那一天，股价往往都会相应跟随报告中的表现。但最近市场的表现却完全相反。
他举了一个例子来说明：
“市场对通用汽车（GM）的一致预计是在2017年、2018年和2019这三年中每一年的每股收益分别为6.30美元，5.80美元，和5.75美元。相较下7倍的市盈率相对于当前40.99美元的股价并不高。通用汽车2017年公布的财报显示每股收益为6.62美元，在这一状况下2018年也会和预计的差不多，而2019年的每股收益表现应该会更好。在财报发布的当天该股票上涨了6%，然而在第一季度最后一个月中，该公司股价就从最高价位瞬间反转并持续下跌了近18%。
按理来说通用汽车的基本面看起来不错，经济整体就业率良好，以及减税政策下客户收入增加等都将帮助通用销售走好，二手车的销售表现好于预期以及工业用车的报废率在增加。但我们不明白市场到底是怎样看待这些的，我们更愿意相信通用未来的表现应该会更超过预期，不管是中期还是短期的预期，但他的表现非常令人失望。
同时，该公司拟计划在2018年通过派息和回购的方式拟向股东分红10%,随着时间的推移市场应该会正确反映出通用公司的状况，然而在基本面没有发生任何变化的状况下股价却下跌了。”
不过Einhorn并没有彻底气馁，在报告的下半部分他说道：
“我相信我们的投资理论仍然是有效的。尽管近期的结果不如意，但我们的投资组合随着时间的推移将表现的更好。在某种程度上，本季度的糟糕表现是源于市场对于公司利润增长的反映非常不正常，这一极端状况也持续的比较久。”
在报告的文末Einhorn还引用了曾经的美国第一夫人安娜·埃莉诺·罗斯福（Anna Eleanor Roosevelt）的一句话：
“today is the oldest you''ve ever been，and the youngest you''ll ever be again. ——Eleanor Roosevelt”
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