龙宣伊认为原油价格预期上涨，加拿大央行继续加息，无论是从商品价格还是利差角度，加元按“逻辑”应是商品货币中最强的，虽然自2017年7月两大国际原油期货突破50美元后走势一直十分强势，加元却主要在1.22至1.30区间弱势震荡，事实上不仅加元与油价分道扬镳了，影响加元的因素也正在发生变化，在本文中主要从石油贸易角度出发。
一、国际原油期货价格并不等同加拿大原油的价格
龙宣伊认为 首先说一个很少人注意到的问题。Western Canada Select重质油(WCS)是加拿大原油的主要基准，该价格不仅不等同于北海布伦特原油（Brent）和美国市场西德州轻质原油（WTI），而且由于加拿大已建的管道全部输往美国境内，缺乏其他的原油出口通道，加拿大油砂油价格相比其他重油呈现折扣销售，加拿大原油基本是在Brent基准上浮动贴水。如今WTI已经突破60美金几个月了，而加拿大原油刚在四月份中旬突破40美金。对于加拿大的重油和沥青出口占石油出口总额的56%的国家来说，加拿大原油价格甚至比国际油价的波动更重要，因为WCS同国际油价之间的价差不仅限制了加拿大出口商品的利润（据统计加拿大的原油产业在经历了连续三年的亏损后，今年四月才恢复盈利），而且同国际油价之间的价差增大甚至影响了外国投资加拿大油砂项目的热情。即便是2017年在国际原油价格长期稳定在50美金关口后大幅上涨，油气部门反而成了加拿大吸引海外直接投资最差的部门。
二、油价并不是当前加拿大出口贸易的主要变量
龙宣伊认为贸易赤字持续扩大到历史高位最主要的原因就是扩大了对美汽车及零部件的进口。绝大多数人对于加元普遍焦点在原油上，忽视了汽车制造业对加拿大经济及贸易的影响力。汽车制造业是加拿大最大的制造业占GDP10%，占商品出口总额15%进口总额10%。自川普上台以来为了修复美国贸易赤字不断挥舞贸易保护大棍，对加拿大重要商品征收进口反倾销税，贸易重点已转向从石油到加拿大经济的非石油的一部分。据统计今年三月加拿大汽车和零部件进口增长了8.3%，达到103亿美元，是2011以来的最大增幅。同时消费品进口同比增长7.7%，达到创纪录的110亿美元。
贸易逆差进口汽车及零部件的多了，那石油出口美国减少了么？加拿大对美国出口原油量自2001年至今稳定增加，911事件后在美国能源独立把“安全稳定”放在首位后减少对中东整体石油进口依赖，即便是美国页岩油革命后自身产量增加，对加拿大重油的进口并未减少。加拿大已经占到美国石油进口的40%,从原油供应上可以说加拿大是美国的油库。
现在就说“警报解除”还太早了
龙宣伊认为 油价既然上涨了，那么加元是否无忧了？加拿大经济的双轨制下，油价长期繁荣时期强势货币降低了进口成本，并阻碍了加拿大汽车制造业的竞争力。油价衰退时期货币大幅贬值，本国购买力又迅速下降。纵观加拿大整个经济历史发展，石油繁荣与衰落都只不过是加拿大经济的一个片段，影响加拿大经济走向真正的核心是美国的两类政策，一个是影响加拿大汽车制造业的自由贸易协定，另一个是影响加拿大能源出口需求的美国的能源政策。现在油价再一次上涨了加拿大的石油经济得到了缓和，但如果加拿大非能源的经济面临美国贸易保护政策的伤害更加持续和广泛，那么油价对加元的影响力将继续削弱。如果石油价格上涨超预期并持续到可以带动的加拿大更多积极资本流动影响，加元和油价密切性将迅速回归。
龙宣伊认为大宗商品价格与商品货币的联系同样在澳元与铁矿石价格关系弱化背后——澳洲资本流动系列一文分析过，同样是关系弱化，但弱化的原因是不同的，所以简单以大宗商品价格去判断商品货币，而不去探究商品周期和经济数据背后资本流动的结构性变化，很容易自己把自己带沟里去。，更有甚者拿商品货币走势去判断商品价格，完全颠倒了逻辑。希望两篇不同的商品价格与商品货币的文章，于人于己都有收获。
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