近来美元走强、美债收益率上涨，新兴市场可谓一片愁云惨雾，多国货币遭遇不同程度贬值。在这场新兴市场风暴之中，阿根廷成功上演翻身仗，暂时为本币止血。
但有分析认为，阿根廷国债虽成功拍卖，但此后的偿债成本或令阿根廷经济承压，这个国家的麻烦还未结束。
美国独立智库外交关系协会（CFR）分析称，阿根廷陷入困境，部分原因是其外汇储备不足，因此缺乏像巴西、俄罗斯等国家一样的缓冲。
数据显示，阿根廷央行外储在5月15日下降6.98亿美元，至527.2亿美元。今年3月，阿根廷的美元储备达到617.3亿美元。4月为了支撑比索，阿根廷政府抛售了约50亿美元，即该国8%的外汇储备。
CFR表示，外储是否足够，取决于外储是与该国国内银行体系规模相比较，还是与该国外债规模和外部融资需求相比较。阿根廷银行体系规模不大，所有货币存款约占GDP的25%，外储或占GDP的2%。
但考虑到阿根廷经常帐赤字巨大，更有体量大、增长迅速的外债存量。
为了满足其外部资金需求，阿根廷需要大约800亿美元外储，或是说，在阿根廷比索横遭贬值前，外储需占GDP的12%。
（图源：CFR）
外汇储备一般是抵御汇率风险的屏障。国际货币基金组织IMF曾给出评估外汇储备充足性的框架，赋予进口额、广义货币（M2）、短期外债以及除短期外债之外的所有外部负债不同权重进行评估。去年12月，IMF给出报告称，阿根廷当时外储相当于IMF标准的115%，颇为充裕。
（图源：CFR）
但近来新兴市场动荡不安，《华尔街日报》随即指出，充足的外储也有其局限性，并非预防经济危机的“万能钥匙”。
而站队“外储不足”的CFR，与上述媒体所持意见显然完全不同。
在CFR看来，“外储非一切”的论证先决条件就是阿根廷外储达到IMF标准，而阿根廷短期外债水平很高，却依旧能够达标的原因在于：
一，银行体系相对较小；
二，经济不是特别开放（进出口占GDP比重不大）。
二者叠加，拉低了阿根廷达标所需的外储。但综合2017年底，阿根廷各种外债和外储数据来看，外储仍旧远远不足。
（图源：CFR）
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