1、市占率加速提升+智能电动先发是此轮整车的投资主线。
17年自主品牌全速发力后呈现集中度提升趋势，2017年份额提升至23.9%，2018年4月提升至24.6%。
公司一直是我们整车首推标的，今年以来正收益明确。我们在“年度策略”中提到，汽车行业千人保有量从140提升至250用时5-8年（2016-2022年），这个阶段的特征为行业销量维持5%增长中枢，以“上汽+吉利+广汽”为代表的一线龙头集中度不断提升，首推业绩确定高+基本面向好+智能电动占据先发优势的上汽集团。18年以来产销数据持续验证我们的观点，上汽集团市场份额从2012-2016年维持在23%左右，17年自主品牌全速发力后呈现集中度提升趋势，2017年份额提升至23.9%，2018年4月提升至24.6%。整车配龙头是此阶段的核心主题。
18年5月，行业批发端增长约7%（乘联会），公司实现销量57.4万辆（+14.8%），超出我们10%预期，其中：上汽自主仍是最大亮点，月销5.9辆（+51.7%），全年有望实现80万辆；上汽通用全月销量15.5万（+9.8%）；上汽大众销售17.1万辆（+12.1%）；上汽通用五菱销量16.7万（+11.0%），扭转4月下滑态势。
风险提示：行业回暖不及预期；新车上量不及预期。
2、RX8/MGHS 贡献增量 ，MARVEL X 给予估值溢价。
自主品牌5月实现销量5.9万辆（+51.7%），新车型荣威RX3/名爵MG6前四周贡献新车销量5500/8000辆，后续RX8/MGHS（MGZS的换代车型）继续贡献增量，光之翼量产版本Marvel X将于三季度末上市，即使不考虑淡旺季差异，以前5个月月均5w量+RX8/MGHS的增量贡献，全年80w已为大概率事件。老车型来看，RX5在竞品激烈竞争中表现优秀，燃油车版本前四周销量19000辆，eRX5实现销量3339辆。
3、上汽通用：别克品牌本土化战略成功，凯迪拉克引领高端化。
上汽通用5月销量15.5万（+9.8%），年初以来累计同比增长14.3%，贡献主要增量的为凯迪拉克和别克品牌。
凯迪拉克品牌实现销量1.7万辆（+23.5%），同时大家关心关税下调对于豪华品牌冲击，我们认为ABB有品牌溢价诉求，雷克萨斯同凯迪拉克定位较近有略微影响，但行业细分在增长，同时终端每年有2-5%下降属定价策略，未来共赢概率大；别克品牌重视中国市场的开发和营销，本土化效果显著，GL8持续热销实现销量1.5万辆（+13%），GL6实现销量2131辆，轿车品牌威朗月销1.4万辆（+33.7%）、昂科威1.8万辆同比持平。雪佛兰品牌赛欧3引领销量增长，月销1.3万（+33.7%）。
4、上汽大众：销量持续回温，同比增长12.1%。
上汽大众5月销量17.1万辆（+15.1%），轿车表现强劲，SUV期待斯柯达放量。
大众品牌轿车占比较大，5月桑塔纳（2.2万，+28.7%）、朗逸（4.1万，+7.9%）两款走量车型销量强势。SUV部分途观（2.6万，-15.8%）略有下滑，途昂月销7094辆（+17.6%）稳定中大型SUV市场。看18H2，高盈利轿车帕萨特8月换代有助于轿车板块盈利回升，近期上市两款SUV斯柯达柯米克、柯亚克定位小型、紧凑型SUV市场，预计满产后贡献25万/年增量。
5、新能源单车破万，供给端创造需求的龙头毋庸置疑。
5月上汽新能源实现销量10246辆，插电混部分，SUV eRX5销量3030辆、轿车ei6月销2962辆、eMG6和e950已有近千台表现。纯电动部分，ei5销量2996台。全年12万辆目标大概率实现，新能源汽车均价最高、是供给端创造需求的典型代表。
公司以自主平台为基础，掌握三电核心技术的上汽新能源开始进入加速增长阶段，17年公司新能源汽车销售6万辆，18年三季度末全新纯电动SUV Marvel X上市，18年销量有望翻番。2020销量目标60万辆，市占率达到20%，我们认为公司有效的技术储备将带来长期竞争优势，在行业变革中保持龙头地位。
盈利预测与评级。
自主端已实现盈亏平衡，实现盈利已经近在眼前，加上“大众+通用”产品结构已经显现出高端化趋势，公司未来3年盈利能力将显著提升，预计18-20年公司归母净利润分别为3.17/3.49/3.70亿元，对应11.2Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。
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