①税收下滑拖累财政收入。5月，财政收入同比增长9.7%，较上月小幅回落0.4个百分点；1-5月财政收入同比增长12.2%，高于去年同期的12.0%。结构来看，5月税收收入同比增长12.8%，较上月回落0.8个百分点；非税收入同比减少12.8%，降幅略有缩窄、但仍为年初以来次低值，或与近期各项降费措施加速推进有关。
②个人、企业所得税均现回落。主要税种表现来看，5月企业所得税、关税、国内消费税、车辆购置税和个人所得税等主要税收，普遍较上月回落；其中，企业所得税较上月大幅回落9.2个百分点。5月土地增值税、房产税、城镇土地使用税等房屋地产相关税收，多数较上月改善，或与近期地产销售略回暖有关。
③财政支出创新低，再次证伪“财政政策转向”。5月，财政支出同比增长0.5%，较上月大幅回落7.3个百分点，增速创年内新低；1-5月财政支出同比增长8.1%，较上月回落2.2个百分点，明显低于去年同期的14.7%。此前财政部65号通知要求加快资金拨付和支出进度，目前来看对财政支出提振相对有限，再次证伪部分市场人士对“财政政策边际放松、托底经济”的解读。
④基建相关财政支出大幅回落。主要支出项表现来看，交通运输、农林水事务、城乡社区事务等基建相关支出增速大幅回落，与5月基建投资单月负增长相印证。此外，5月科学技术、社会保障和就业支出增速较上月大幅回升，重点支持领域仍有保障，财政支出结构性发力。
⑤土地供应节奏明显加快。5月，政府性基金收入累计同比增长39%，较上月大幅回升5.3个百分点，地方政府土地供应节奏明显加快。考虑到当前全国商品房库存偏低，一、二线城市地产库存仍处于近年低位，库存回补的需求较为强烈，2018年土地供应修复趋势延续，后续或继续支持政府性基金收入、弥补预算内收支缺口。
⑥总体来看，财政政策并未“托底经济”，去杠杆将是“持久战”。我们在最新报告《论去杠杆之“持久战”》中指出，防风险、去杠杆将是一场“持久战”，信用收缩尚未结束、对经济的拖累或将持续体现。与此同时，加快财政支出进度更多着眼于盘活财政存量资金、提高资金使用效率，而非“财政政策转向”；防风险、去杠杆背景下，财政政策并不会盲目刺激经济。
⑦结合刚刚公布的5月宏观经济数据来看，投资、消费等终端需求表现不佳，经济下行压力已逐步渐显。随着信用收缩的影响逐渐体现，2018年全年经济或呈“倒U型”走势，经济增长中枢较去年回落。
评论 (0)